海通证券-他山之石系列之三十七

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1、[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2015年11月20日[Table_Title]相关研究他山之石系列之三十七[Table_ReportInfo]《他山之石系列之三十六》2015.11.02《他山之石系列之三十五》2015.09.30[Table_Summary]投资要点：高频交易中的指令流毒性和流动性。当指令流逆向选择做市商，而做市商没有意识到他们在以亏损价在为市场提供流动性时，交易指令流被视为有毒的。本文采用了一种基于订单不平衡量和交易集中度的VPIN模型来估计指令流毒性，采用批量识别法来将成交量划分为主动买入量和主动卖出量。研究发现，VPIN模

2、型对由指令流毒性引起的短期波动有明显的预测能力，做市商可以将VPIN作为一种高频交易领域的风险管理工具，通过观测VPIN的大小来调整做市价差。养老金计划委托人的选择——一个关于选择基金经理的实证研究。10月27日，Tel:(021)23219449人力资源和社会保障部召开新闻发布会，其中就养老金入市问题，表示将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作。测算养老金入市的总规模可能超过2万亿，其中，不超过30%的资产将用于投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品。那么，问题来了！备受瞩目的养老金账户管理人应该具备哪些特质？有哪些因素会左右管理人受托资产的规模呢？文章针对澳大利亚

3、养老金管分析师:高道德理人的选择进行了实证研究，考虑到澳大利亚的养老金体量也十分庞大，和我国Tel:(021)63411586状况颇有几分相似，通过研究海外养老金管理人特质以及影响账户资金分配的Email:gaodd@htsec.com证书:S0850511010035主要因素，我们也可以看看未来国内有哪些基金经理可能受到养老金的青睐，成为账户的管理人？分析师:吴先兴Tel:(021)23219449投资者情绪和市场定价异常。本文论证投资者情绪与市场异常定价之间的关系，Email:wuxx@htsec.com证书:S0850511010032通过验证了11个美国金融市场最为流行的策略并取

4、得了强有力的结论发现，市场情绪乐观时策略的多空收益要显著高于情绪低迷的时候，同时还发现每一个多分析师:陈瑶空策略绝大部分的收益都来源于空头收益，而多头组合收益基本上与情绪无关。Tel:(021)23219645Email:chenyao@htsec.com证书:S0850512070009分红月溢价。本文从行为金融的角度解释了美国市场中存在的分红月溢价，即被预期到将要分红的上市公司在预期分红月份具有显著的超额收益。本文最大的亮分析师:纪锡靓点在于，对超额收益的来源进行了合理的假设与严谨的逻辑推理与分析，值得广Tel:(021)23219948大研究人员学习。Email:jxj8404@h

5、tsec.com证书:S0850514080002你的基金经理有多主动？预测业绩的一个新指标。本文介绍了一个衡量投资组合联系人:沈泽承管理的新指标：主动份额，它代表了与组合中与基准指数不同的持仓份额。文中Tel:(021)23212067计算了美国股票共同基金市场1980-2003年的主动份额，将主动份额与规模、费Email:szc9633@htsec.com率等其他特点联系起来，并考察了其不同时间段的变化情况。文中发现，主动份联系人：皮灵额能预测基金的表现：主动份额比例最高的基金收益显著优于其基准业绩，且其Tel:(021)23154168业绩表现出较强的持续性。对非指数基金来说，主动

6、份额最低的基金表现逊于其Email:pl10382@htsec.com基准。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录高频交易中的指令流毒性和流动性...................................................................................3养老金计划委托人的选择——一个关于选择基金经理的实证研究..................................10投资者情绪和市场定价异常.................................................

7、...........................................19分红月溢价......................................................................................................................23你的基金经理有多主动？预测业绩的一个新指标.....................