金融工程专题报告：他山之石系列之三十四

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1、[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2015年08月28日[Table_Title]相关研究他山之石系列之三十四[Table_ReportInfo]《他山之石系列之三十三》2015.07.21《他山之石系列之三十二》2015.06.18[Table_Summary]投资要点：长期牛市和熊市中经济基本面与股票收益率的相关性研究[Table_AuthorInfo]推荐理由：在经济周期不同时期，资产收益率与经济基本面指标之间的相关性分析师:高道德也有不同。本文通过实证研究发现，在长期的牛市和熊市中，这种相关性会显著Tel:(021)63411586

2、增强，且该现象在多个市场广泛存在。因此在长期熊市和牛市中对经济基本面的Email:gaodd@htsec.com研究会显得尤为重要，我们也需要一个特别的模型去解释这一现象。证书:S0850511010035分析师:吴先兴谁激励了基金经理——新投资者还是老投资者Tel:(021)23219449推荐理由：代理问题是经济学中普遍研究的问题。历史文献对各机构投资者可以Email:wuxx@htsec.com采取哪些手段来保护自身权益不受代理人损害进行了大量研究。Famaand证书:S0850511010032Jensen(1983)认为，基于共同基金的特性，如果共同基金投资者可以在基

3、金回报分析师:桑柳玉率高的时期买入基金份额来奖励基金经理人，在基金表现不好时期卖出份额作为Tel:(021)23219686惩罚，那么共同基金中的代理问题就可以解决。本文创新性地使用投资者交易层Email:sly6635@htsec.com面数据将不同时期的基金回报率和投资者持有基金流量变化联系在一起，并在基证书:S0850513080002金问题相关研究领域作出以下两点贡献：一是将新、老投资者持有基金流量对基联系人:宋家骥金回报率变动的敏感度进行比较。二是在发现投资者做出卖出份额决策与基金回Tel:(021)23212231报率无关后，本文进行一系列测试深入分析背后的影响因素是

4、什么。Email:sjj9710@htsec.com联系人：赵晔股票指数与股指期货领先滞后关系的深层讨论Tel:(021)23219774推荐理由：期货与现货的领先滞后关系从股指期货上市以来就受到了市场的关Email:zy10383@htsec.com注，关于期货是否有预知现货指数走势的作用也是市场讨论的热点。本文通过研究主要市场指数现货和期货的日内价格波动，探究期货与现货两个市场的领先滞后关系，对成分股、利空利好消息、市场交易密度和市场整体移动等情况下的领先滞后关系的探讨，得出期货价格领先现货价格的结论。对于我国股指期货的交易来说，通过观测期货的走势，为现货指数及其成分股走势

5、的预判提供支持。均线择时的本质推荐理由：作者细致研究了各种均线指标以及均线择时规则，发现尽管看起来各不相同，但是其本质都是关于月度价差的加权指标。此外，作者还通过对1860个月的历史数据进行回测，发现绝大多数市场择时指标的风险调整表现要优于市场表现，同时，均线指标的最优历史回溯期会随着时间而变化，并不存在一个固定的最优时间窗口。最后，作者发现无论增大或是减少近月价差的权重都不会提高均线择时策略的表现，反而是对所有月度价差都等权重的动量策略的表现是最优的。根据作者的思路，我们可以将较为复杂的均线择时指标化简成为更简单、更直观的价差移动平均线。美国和中国股指期货市场之间的信息传导

6、：非对称DCCGARCH方法推荐理由：中国股市与世界其它地区的相互影响近来引起了广泛的关注，本文从美国与中国股指期货市场的信息传导入手，将每日收益（收盘-收盘）分成日间收益（收盘价-开盘价）以及隔夜收益（t+1日开盘价-t日收盘价），通过运用VAR-ADCCGARCH模型对两个市场三年的数据进行检验，分析了两个市场的同期与领先—滞后收益和波动溢出效应。结果显示沪深300和标普500股指期货市场之间存在双向的同期收益和波动率溢出效应以及单向不对称的领先—滞后溢出效应。美国在信息传导过程中的影响力更大。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录长期牛市和

7、熊市中经济基本面与股票收益率的相关性研究...............................................3谁激励了基金经理——新投资者还是老投资者？............................................................11股票指数与股指期货领先滞后关系的深层讨论...............................................................17均线择时的本