海通证券-他山之石系列之三十六

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1、[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2015年11月03日[Table_Title]相关研究他山之石系列之三十六[Table_ReportInfo]《他山之石系列之三十五》2015.09.30《他山之石系列之三十五》2015.09.29[Table_Summary]《他山之石系列之三十四》2015.08.28投资要点：美国基金经理的业绩与投资操作。主动管理型基金是否具备选股能力？其选股业绩能否延续或者可预测？只有当这两个问题有肯定的答案时，投资主动管理型基[Table_AuthorInfo]金才有意义，否则购

2、买指数基金将是更合理的选择。之前的一些研究发现基金整体上没有体现出显著的选股能力，但是这篇文章通过将研究的落脚点放在基金经理（之前的研究一般仅关注基金）上，分析基金经理特征，比如从业时间、历史选股业绩、换手率、风险偏好等，对基金经理选股能力的预测作用，取得了一些有意思的结论。国内股票市场波动高于美国，且大部分参与者是中小投资者，这种情况下，主动管理型基金是否能够拥有显著的选股能力，可以借鉴此篇文章的分析师:高道德研究方法。Tel:(021)63411586Email:gaodd@htsec.com市场波动率和动量效应。本篇文章从较为新颖的角度出

3、发，研究动量效应的持续证书:S0850511010035有效性，发现波动率对其有较大影响，并且其预测能力不受其他因子的干扰。以往多数研究都是针对动量效应的截面数据进行分析，本篇的角度有所不同。并且分析师：田本俊在不同市场环境下，找到了波动率有效的源头。Tel:(021)23212001Email:tbj8936@htsec.com证书：S0850513060004动量与反转:股价冲高后一定会回落吗?本文作者发现动量组合中的股票，那些真正贡献动量收益的股票，在长期并不会出现反转。相反地，那些未贡献动量利分析师：郑雅斌润的股票在后续的时间段中会出现

4、反转。前期研究中所观察到的动量与反转相关Tel:(021)23212001关联的现象也是由于将这两类股票都放在同一个组合中所导致的。在一个细分的Email:tbj8936@htsec.com证书：S0850511040004动量组合中，股票展现出了持续且较高的风险调整后的收益，并且这些收益与投资者行为指标相关性较低。联系人：袁林青Tel:(021)23212230你是按照可预见的模式进行交易的吗?作者通过实证研究发现，股票的收益模式Email:ylq9619@htsec.com具有可预测性。当天在某个特定半小时收益较高的股票，在之后几天相同的时

5、间联系人：罗蕾区间内同样具有较高的超额收益；这个现象在每个交易的开始和结束时更为明Tel:(021)23219984显。上述结果意味着，对于机构投资者而言，战略性地改变交易时间能够显著地Email:ll9773@htsec.com减少执行成本。联系人：赵晔Tel:(021)23219774个股熔断机制对被分割市场的影响分析。本轮股灾过后，证监会对于熔断机制的Email:zy10383@htsec.com推行公开征求意见。熔断机制在成熟资本市场一直发挥着稳定市场公平、可靠的作用。本文首先研究了熔断机制对于单一市场的作用，研究发现熔断确实对超出联系

6、人：皮灵Tel:(021)23154168平均水平的过度交易起到镇定的作用。由于欧洲引进了与当前市场形成竞争关系Email:pl10382@htsec.com的另外一个交易平台，作者也研究了一个市场熔断对另外一个市场的作用。虽然我国还未出现分割股市的状况即未出现一个卫星市场与主要市场形成竞争关系，但是本文作者的研究过程及结论对于投资者认识熔断机制有着指导作用。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录美国基金经理的业绩与投资操作.............................................

7、..........................................3市场波动率和动量效应....................................................................................................11动量与反转：股价冲高后一定会回落吗？.......................................................................16你是按照可预见的模式进行交易的吗？.............

8、.............................................................24个股熔断机