基础化工行业2020年中报总结：疫情影 响消退业绩回暖，行业去库存继续进行.docx

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1、行业专题的短期扰动已经结束，龙头扩产产能消化期将在1-2年内结束。建议继续关注行业格局较好的聚氨酯、维生素等细分行业及近消费端的胶粘剂、农化、日化、营养品等领域。n风险提示1.原油价格出现大幅波动2.下游需求不振3.化工企业重大安全事故及环保事故请务必阅读尾页重要声明目录一、基础化工行业整体概况61.1国内疫情影响消退，Q2季度业绩复苏61.2企业负债率下降，去库存大趋势不变61.3行业龙头缓慢扩张，企业现金流继续修复7二、子行业情况72.1氨纶、维生素等业绩同比增长72.2农药：行业库存稳定，业绩步入恢复期82.3氟化

2、工：负债率提升，产业链盈利能力仍然不足102.4聚氨酯：资本开支持续增长，库存环比下降122.5胶粘剂：疫情影响消除，资本开支有所提升142.6维生素：产品价格维持高位，Q2业绩仍然亮眼162.7日化：利润短期仍未恢复增长18三、总结20四、风险提示22图图1历年基础化工企业总体营业收入示意图6图2历年基础化工企业总体归母净利润示意图6图3历年基础化工行业资产负债率示意图7图4历年基础化工行业库存示意图7图5历年基础化工行业在建工程及固定资产之和示意图7图6历年基础化工销售商品提供劳务收到现金/营收7图7近两季度基础化工

3、子行业营收YoY8图8近两季度基础化工子行业归母净利润YoY8图9农药子行业历年营收及YoY示意图9图10农药子行业历年归母净利润及YoY示意图9图11农药子行业历年存货及存货周转天数示意图9图12农药子行业历年资产负债率示意图9图13农药子行业历年在建工程及固定资产示意图10图14农药子行业历年资本支出/折旧摊销示意图10图15农药子行业历年现金流示意图10图16氟化工子行业历年营收及YoY示意图11图17氟化工子行业历年归母净利润及YoY示意图11图18氟化工子行业历年存货及存货周转天数示意图11图19氟化工子行业历

4、年资产负债率示意图11图20氟化工子行业历年在建工程及固定资产示意图12图21氟化工子行业历年资本支出/折旧摊销示意图12图22氟化工子行业历年现金流示意图12图23聚氨酯子行业历年营收及YoY示意图13图24聚氨酯子行业历年归母净利润及YoY示意图13图25聚氨酯子行业历年存货及存货周转天数示意图13图26聚氨酯子行业历年资产负债率示意图13图27聚氨酯子行业历年在建工程及固定资产示意图14图28聚氨酯子行业历年资本支出/折旧摊销示意图14图29聚氨酯子行业历年现金流示意图14图30胶粘剂子行业历年营收及YoY示意图1

5、5图31胶粘剂子行业历年归母净利润及YoY示意图15图32胶粘剂子行业历年存货及存货周转天数示意图15图33胶粘剂行业历年资产负债率示意图15图34胶粘剂子行业历年在建工程及固定资产示意图16图35胶粘剂子行业历年资本支出/折旧摊销示意图16图36胶粘剂子行业历年现金流示意图16图37维生素子行业历年营收及YoY示意图17图38维生素子行业历年归母净利润及YoY示意图17图39维生素子行业历年存货及存货周转天数示意图17图40维生素子行业历年资产负债率示意图17图41维生素子行业历年在建工程及固定资产示意图18图42维生

6、素子行业历年资本支出/折旧摊销示意图18图43维生素子行业历年现金流示意图18图44日化子行业历年营收及YoY示意图19图45日化子行业历年归母净利润及YoY示意图19图46日化子行业历年存货及存货周转天数示意图19图47日化子行业历年资产负债率示意图19图48日化子行业历年在建工程及固定资产示意图20图49日化子行业历年资本支出/折旧摊销示意图20图50日化子行业历年现金流示意图20一、基础化工行业整体概况1.1国内疫情影响消退，Q2季度业绩复苏我们选取了174家2014年至今数据完整的企业进行营业收入及归属于母公司股

7、东净利润统计分析。根据Wind数据显示，单季度营业收入呈现上升趋势，营收增速自2017年Q1起出现持续下滑，2020年Q1季度受疫情影响出现同比下滑（-12.16%），但Q2季度同比增速转正，达到10.37%；从归母净利润情况来看，2019年Q4季度受*ST盐湖大额亏损影响，行业归母净利润出现大幅下滑，但即使剔除*ST盐湖亏损额环比仍然下滑严重，2020Q1季度净利润继续同比下滑，Q2季度同比降幅有所收窄。图1历年基础化工企业总体营业收入示意图图2历年基础化工企业总体归母净利润示意图5000.000.6300.0034

8、500.000.54000.000.43500.00250.00200.00150.002.521.53000.000.3100.0012500.000.250.000.52000.000.10.0001500.001000.00500.000-0.1(50.00)(100.00)(150.00