2020年中期有色行业投资策略：坚守钴锂、贵金属，关注铜铝修复.pptx

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1、疫情影响的悲观预期见底，全球流动性宽松背景下，经济逐步开启复苏，有色金属行业配置价值提升，细分类别主要看好贵金属、铜铝、钴锂。贵金属：维持黄金新高观点不变，关注白银补涨及铂钯弹性基本金属：经济逐步修复，重点关注铜铝利润修复小金属：新能源高确定性逐步验证，关注钴锂价格修复推荐标的：贵金属：推荐山东黄金、紫金矿业、盛达资源、银泰黄金，关注赤峰黄金。铜铝：推荐紫金矿业，关注神火股份、云南铜业。钴锂：推荐华友钴业，关注洛阳钼业；推荐赣锋锂业，关注二线标的威华股份、雅化集团；铜箔关注嘉元科技，铜陵有色。优质低估值加工股：推荐贵研铂业、云海金属、明泰铝业，关注

2、楚江新材。2民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告主要观点目录一、行情回顾：金属价格V型反弹，贵金属表现亮眼二、贵金属：维持黄金新高观点不变，关注白银补涨及铂钯弹性三、基本金属：经济逐步修复，重点关注铜铝利润修复四、小金属：新能源高确定性逐步验证，关注钴锂价格修复五、重点标的推荐及风险提示3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告图中信一级涨跌幅中有色排名靠后（2020.1.1-6.30）一、行情回顾：跑输大盘，贵金属表现亮眼截止至2020年7月1日，上证综指收于

3、2984.37，年初至今上涨16.50%；有色金属板块年初至今下跌5.44%，在29个行业中排名第21名。子板块方面，贵金属板块表现明显强于其他板块。图子板块相对走势图（2020.1.1-6.30）50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-10%-15%-20%-5%0%5%10%15%2020/012020/022020/032020/042020/052020/052020/06上证指数有色金属(中信)贵金属(中信)工业金属(中信)资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院4民生证券股份有限公司具备证

4、券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告图基本金属与贵金属年初至今涨跌幅图其他小金属、稀土价格年初至今涨跌幅多数金属价格下跌，金价独树一帜。基本金属：受疫情影响，全球经济下行，上半年基本金属价格除锡小幅上涨以外，其他金属表现均录得不同程度下跌。贵金属：因美联储开启无限QE托底，金价上半年上涨15%，银价仍小幅下跌。小金属方面，钴锂、镁、硅、钨钼等价格均录得下跌；稀土：中重稀土因年内缅甸进口下降和收储预期，价格出现上涨。-10%-5%0%5%10%15%20%阴极铜铝锌铅镍锡金银2020.1.1-2020.6.30涨跌幅（）-30%-

5、20%-10%0%10%20%30%40%2020.1.1-2020.6.30涨跌幅（）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告一、行情回顾：跑输大盘，贵金属表现亮眼目录一、行情回顾：金属价格V型反弹，贵金属表现亮眼二、贵金属：维持黄金新高观点不变，关注白银补涨及铂钯弹性三、基本金属：经济逐步修复，重点关注铜铝利润修复四、小金属：新能源高确定性逐步验证，关注钴锂修复、铜箔等材料五、重点标的推荐及风险提示6民生证券股份有限公司具备证券投资咨

6、询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告当前黄金的主要交易逻辑并未发生变化，我们维持黄金价格新高观点不变。重申三大逻辑：美元强势不可持续+利率长期低位+通胀预期中长期回升。全球宽松政策延续，纸币信用遭考验，黄金有望成为纸币最佳对冲资产，重视贵金属配置价值。若因美股系统性风险或疫情短期超预期对经济带来的通缩风险造成金价出现回调，建议增配。美元弱势：美国经济反弹不及预期，单日新增病例新高，美国经济在全球相对优势丧失；流动性危机模式解除后美元融资逐步恢复正常，美元需求减弱，弱势美元有望继续支撑金价。利率长期维持低位：美国疫情反复担忧加重，经济恢复

7、仍需时日，持续的政策刺激不会缺席。货币：美联储会维持零利率直至经济出现明显修复，不排除后续会实施收益率曲线控制，10年期国债收益率有望继续下行。财政：美国财长称国会下月将实施新一轮刺激方案。中长期通胀预期修复：中期来看，黄金的交易逻辑将由当前交易美国经济弱势逐步变为通胀预期恢复。对比2008年油价企稳以后，通胀预期依然会继续回升，当前油价大幅下行的概率较低，通胀预期不会出现明显下行，中期通胀预期还是会逐步回到疫情前1.8%的水平。同时，经济修复预期好转阶段白银工业需求逐步复苏，白银表现更佳，关注白银补涨行情。标的推荐：持续推荐山东黄金、紫金矿业、银

8、泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。7民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告二、贵