有色金属行业2018年中期投资策略：铝筑三年大底，锂钴前景可期

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本内容目录1、有色行业：星光黯淡的上半年42、下半年的机会在哪里？52.1铝：正筑三年大底52.1.1大局已定，产能天花板限制产能增长空间62.1.2多因素致新增产能投产缓慢62.1.3行业杠杆率高，盈利差，政府坚定改革目标72.1.4需求平稳，库存开始回落72.1.5成本支撑，铝价有望继续上行82.2铜：长牛可期，中长期配置92.2.1铜矿存在刚性供给，产能进入收缩周期92.2.2供需缺口扩大102.2.3废铜新政有望刺激铜价，但仍需观察103、锂：供给放量Vs需求增长123.1

2、海外盐湖123.2国际锂辉石133.3DSO矿石143.4国内锂资源143.5需求快速扩张，锂价有望保持高位164、钴：需求仍在快速增长，价格有望再创新高17图表目录图1：申万有色行业指数4图2：申万有色各子板块指数4图3：2018H1铝价：区间震荡4图4：2018H1碳酸锂价格：一路向下4图5：电解铝产能天花板—4400万吨6图6：历年1-5月份电解铝产量增速7图7：电解铝行业利润7图8：电解铝消费与地产投资关联度不高8图9：铝锭库存：3月份触顶8图10：氧化铝价格（单位：元/吨）8图11：铝土矿价格（单位：元/吨）8图12：全球主要铜矿山资本支出9图13：中国铜现货T

3、C（美金/吨）9图14：全球铜市供需变化（单位：万吨）10图15：废铜进口量：同比大幅减少11图16：全球锂业巨头供应占比12图17：海外四大盐湖产量（单位：万吨）12图18：四大盐湖产能变化（单位：万吨）13图19：国内锂资源供应一览图14图20：国内盐湖锂资源供应（单位：吨）15图21：国内锂云母资源供应（单位：吨）15图22：新能源车贡献锂资源消费量16表1：2018年全球面临劳资谈判的铜矿（单位：万吨）11表2：2018年国际锂辉石供应变化（单位：万吨）13若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本表3：相匹配的

4、中国锂加工产能也在增加（单位：万吨）14表4：国内拟建锂辉石项目一览15表5：国内锂资源供应增量（单位：万吨）16表6：全球新能源汽车销量及预计（单位：万辆）16表7：碳酸锂供需平衡表（单位：吨）17表8：全球钴资源供应增量（单位：万吨）17表9：三元电池的钴需求量18若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本1、有色行业：星光黯淡的上半年经历了2017年的火爆行情之后，有色板块在2018年H1开始持续调整，从申万行业指数来看，2018H1跌幅为23.4，四大子板块无一幸免，黄金板块跌幅最小，也达到20，稀有金属板块跌幅

5、最深，达到33.1。我们认为，有色板块深度调整的主要原因如下：（1）整体宏观环境变差：由于政府经济政策逐步转向，盲目的固定资产投资和房地产投资被遏制，导致经济增长预期再下台阶；（2）去杠杆甚嚣尘上，企业融资成本大幅抬升：央行数据显示2018Q1金融机构贷款利率攀升至5.96，较去年同期的5.53上涨43个基点，幅度达到8。据我们草根调研显示，大多上市公司和非上市企业平均融资成本上升20左右，经营压力陡增；图1：申万有色行业指数5,000.00图2：申万有色各子板块指数4,500.00-5%-10%4,000.00-15%3,500.00-25%-20.0%-30%-24

6、.8%-35%-30.0%3,000.00-33.1%2,500.002016-01-042017-01-042018-01-04数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所（3）产品价格回落：有色品种大多价格回落，无论是与经济周期息息相关的基本金属，还是代表了新能源汽车发展的锂钴，抑或是具有避险资产的金银，还是受制于行业政策的小金属如稀土、钨等，产品价格较去年均有不同程度的下跌，企业盈利预期前景恶化。0%-20%2,000.00图3：2018H1铝价：区间震荡图4：2018H1碳酸锂价格：一路向下若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信53

7、5600147，凭购买下载记录获取PDF版本17,00016,00015,00014,00013,00012,000数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所2、下半年的机会在哪里？180,000170,000160,000150,000140,000130,000120,000若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正如《老子》所云，“福兮祸所伏，祸兮福所倚”，风险和机遇往往并存，绝望中孕育着希望。当前时点，我们再度审视行业基本面，认为板块的机