基于铜产业链的跨市场统计套利实证检验.pdf

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1、西南民族大学学报。自学版第39卷第3期JMay．2013ournaIofSouthwestUniversityforNationalities·Natura1ScienceEdition基于铜产业链的跨市场统计套利实证检验曹建文(上海交通大学安泰经济与管理学院，．上海200030)摘要：统计套利首先需要找到具有高相关性，且价格有长期均衡关系的两个金融资产，我们尝试从产业链的视角来寻找这样的资产组合．我们对基于铜产业链的跨市场统计套利进行了实证检验，实证结果表明：我国的铜期货市场经过多年发展，初步具备了价格

2、发现功能，铜期货价格与相关上市公司股票价格问存在着长期均衡关系．基于铜产业链的跨市场统计套利在实践上是可行的．关键词：统计套利：协整：产业链；跨市场中图分类号：F830．9文献标识码：A文章编号：l003—4271f20l3)03—0432．06引言统计套利就是利用市场中资产价格暂时失衡的机会，通过卖出价格被高估的资产、买入被低估的资产来获取利润的行为．Hogan等于2004年给出了公式化的统计套利定义：设初始投入为0的自融资交易策略{(f)：t≥0}在t时刻经无风险利率折现后的价格为v(t)，如果v(t

3、)满足：V(0)=0；limF4v(t))>O；limP(v(t))0，则limVar(v(t))．：0f—÷t则称该交易策略为统计套利．这是标准化的统计套利定义，实际中，统计套利就是识别资产之间相对错误定价关系，以相对被低估的资产为多头、相对被高估的资产为空头建立投资组合，并预期错误定价关系在未来能够得到修正．其本质就是均值回复，即预期资产价格差异会回复到它的长期均值．如果这种均值存在的话，并且时间序列是平稳的，那么就存在统计套利机会．1研

4、究综述GanapathyVidyamurthy在<>中将配对交易分为风险套利和统计套利，提出统计套利是基于错误定价的思想，而价差可以被视做错误定价的程度，价差越大，则错误定价的程度越高，获利的空间也越大．同时，他把协整方法应用于统计套利，提高了配对交易的稳定性．方吴在统计套利的理论模式及应用分析——基于中国封闭式基金市场的检验中，对统计套利的基本原理、理论模式和交易策略进行总结，讨论了统计套利在中国封闭式基金中的应用

5、情况．陈冬春、罗守贵在期货价格变化与相关股票价格变化的协整关系中针对期铜价格和以铜作为主营业务的上市公司的股票价格数据，利用时间序列计量经济学理论对这种联系进行了初步的检验和研究．研究证实了两者价格变化间的长期协整关系．收稿Et期：2012-I1．27作者简介：曹建文(1987一)，男，在读硕士研究生，Email：1987caocao@163．com第3期曾建丈：基于铜产业链的跨市场统计套利实证检验433目前，对统计套利的研究大都基于期货市场的跨期套利或者股票市场的配对交易，对于期货和股票市场的跨市场应用

6、还鲜见探讨．统计套利首先需要找到具有较高相关性、价格有长期均衡关系的两个金融资产．如何定义高相关性和长期均衡关系是统计套利的前提和关键．常用的方法是借助统计模型，用相关性和协整检验寻找满足套利要求的资产组合．本文从产业链的视角来寻找这样的资产组合．处于同一产业链上各资产，因受成本和利润的约束，其价格会存在一定程度的相关性，相比纯粹借助统计模型来分析，这种相关性会更加稳定，也更具有经济学的理论意义．为验证这种思路的合理性和可行性，本文对基于铜产业链的跨市场统计套利进行了实证检验．2数据来源和研究方法2．1数

7、据来源和处理本文涉及的数据主要包括铜产业链上三家上市公司的股票价格、沪铜期货价格．模型的编程及数据获取均通过天软科技．样本区间为：2008年1月2日至2010年09月30日；样本外区间为：2010年1O月1日至2012年09月30．股票复权基准日2007．01．01．交易成本，铜期货取万分之四，股票卖空手续费设为O．5％，卖空股票年利率10％，股票卖空的保证金比率设为60％．交易所要求的铜期货保证金比率是5％，考虑到覆盖行情波动，我们设置l2％的保证金比例．表l上海期货交易所铜期货台约规则2．2实证检验方

8、法在检验两资产的历史价格数据存在协整关系的基础上，用误差修正模型确定两资产的配对系数，然后对其价差做去中心化处理(各时点的价差减去历史价差的均值)，得到去中心化后的价差序列mspread，计算mspread序列的标准差，如果价差偏离标准差一定程度，就进行平仓或止损操作，当价差收敛时则平仓．我们把交易区间分为三类：第一类：无套利区间，该区间基本不存在套利机会，如有头寸，则了结头寸；第二类：套利区间，该区间可进行套利操作；第三类：