资源描述：
《统计套利的理论模式及应用分析_基于中国封闭式基金市场的检验.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、理论新探统计套利的理论模式及应用分析——基于中国封闭式基金市场的检验方昊（中国人民大学经济学院，北京1""IJ!）摘要：统计套利是机构投资者广泛采用的基于模型的投资过程。本文对统计套利的基本原理、理论模式和交易策略进行了分析，并以中国封闭式基金市场的实际波动情况加以模拟检验，讨论了统计套利应用在实践中可能的情况。关键词：统计套利；模拟；应用分析中图分类号：F!1G文献标识码：,文章编号：1""!8$HIJ（!""#）"$8""1H8"G义上存在着共同点的两个证券（比如说同行业的股票、本文!引言的研究对象封闭式基金），其市场价格之间存在着良好的
2、相关性。即价格往往表现为同向变化，从而价格的比值或者价统计套利（%&’&()&(*’+,-.(&-’/0），是指一种基于模型的投格的差值往往围绕着某一固定值进行波动。资过程，根据证券价格与数量模型所预测的理论价值进行对12!统计套利的理论模式比，从而构建证券投资组合的多头和空头。统计套利者试图假设证券,的价格为3,4证券5的价格为35；资产组合通过股票价格对其基本价值的短暂偏离而获利。从实践来67,85（或者58,），价格为36。6为某平稳过程，9:6;7!4<,=:6;看，统计套利多为一些对冲基金、共同基金、华尔街的投资公7"!。对,和5的
3、统计套利，实质就是在低位时买进6，而在高位司以及资深的独立投资者使用。时卖出相等数量的6（或者在高位时卖出，而在低位时买进）。机构投资者广泛运用统计套利策略的原因主要有以下假设时刻&"时，36"73,835的值较低（比如说低于36的长几点：首先，统计套利策略的收益与市场相独立，也就是说与期均值!达到1个标准差，36"8!>"或者36"8!?8"），则可市场的上涨或者下跌无关；其次，收益的波动性相对较小；第以开始进行套利，即@三，收益相对稳定。但是，统计套利也有一定的缺陷，即由于!836"7"卖空以及交易成本的存在往往使得统计套利的成本非常高。
4、因为6序列具有均值返回的性质，即在一定时间之后36将另外一点就是对于卖空几乎所有的市场都有着严格的限制，会逐渐的向其长期均值回复，即时刻&1时36!!比如说在股票价格下跌过程中禁止卖空等，这样就使得现实+(A:BC8!;7"&!&1过程中统计套利策略的使用受到一定的限制。具体来看，在时刻&"时买入6：即买入,而卖出相同数量的5，此时投资者的资金变动为："统计套利的方法与交易策略83C"783,"D35"E到了时刻&1，由于36已经逐渐回复到!或者!以上。此时可121统计套利的基本原理以结束套利，卖出组合6，即卖出,买回5。此时的资金变动统计套
5、利的原理，是基于两个相关性较高的股票或者其为@他证券，如果在未来保持这种良好的相关性，那么一旦两者3C173,18351之间出现了背离的走势，而且这种背离在未来将会得到纠在整个过程中，投资者的资金变动为时刻"和时刻1的资金正，从而可以产生套利的机会。对于统计套利的实践来讲，如变动的总和，即果两者之间出现背离，那么就应该买进表现相对较差的，卖836"D3617:83,"D35";D:3,18351;出表现相对较好的。当未来两者之间的背离得到纠正，那么7:3,183,";D:35"8351;进行相反的平仓操作。7:3,18351;D:35"83,
6、";统计套利的原理背后的基本概念就是均值回复，也就是7836"D!8!D361说资产价格将会回复到它的长期的均值，如果这种均值存在7:!836";D:3618!;的话（在实践中一般表现为资产的时间序列统计上是平稳过显然有：程）。如果时间序列是平稳的，那么就可以构造统计套利交易+(A:83C"DBC1;7+(A:!83C"D3C18!;的信号发现机制，该信号机制将会显示是否资产价格已经偏&!&1&!&1离了长期均值从而存在着套利的机会。进一步说，在某种意7!83C"D+(A:3C18!;&!&11H统计与决策!""#年$月（下）理论新探%!&"
7、较差的证券价格将会上升；进行相应的平仓操作将会获得一当套利结束时，可以获得收益!。从以上的分析中可以定收益。如果现有比值低于长期均值达到一定程度，过程将看到，收益的高低取决于初始价格偏离均值的幅度大小。相反。’()统计套利的交易策略’()()交易组合的建立本文的统计套利交易策略主要包括以下几个步骤：套利交易组合的建立最重要的就是投资比例的确定。从实践对象的选择，套利信号机制的建立，交易组合的建立。上来看，买卖投资比例的确定有这样一些方法，比如说贝塔’()(’套利对象的选取中性、共积关系法、股本数相等法以及现金中性法等。本文将统计套利对象的选择
8、对于统计套利策略的有效性有着采用现金中性法。即采取买进和卖空金额相同的方法。很大的影响。套利对象的选择必须要考虑到经济意义、流动性、相关性和平稳性。!统计套利的实际
