PTA产业格局前瞻及二季度行情展望-20200329-信达期货.pdf

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1、化工品行情交流PTA产业格局前瞻及二季度行情展望信达期货研发中心信达期货研究中心韩冰冰01PTA绝对价格如何研究目录02成本端和产业格局前瞻CONTENTS03二季度核心矛盾梳理04总结【行情回顾】原油大跌带动PTA大跌，但为什么PTA价格会创下历史新低？mNtQtNuNrQoOrOmPtMqMqR8OaObRtRmMsQnNkPqQmPlOpMrR7NnPsQxNpPmNvPoMxP【PTA绝对价格如何框定】PTA价格=f(原油、PX-原油价差、PTA盘面利润、X)日期原油PX-原油PTA盘面利润PTA价格2016年初294707564

2、250➢目前合理价格测算=4250–900=3350现在29290700？01PTA绝对价格如何研究目录02成本端和产业格局前瞻CONTENTS03二季度核心矛盾梳理04总结【原油】从概率上，原油向上的空间和胜率更大，但需要时间。原油大跌原因：供需双杀第一阶段：国内疫情第二阶段：减产协议谈崩第三阶段：海外疫情【原油】假如以往50美元/桶以下有什么机会？⚫平均年化收益80%，平均持有期1.6年；⚫避免使用杠杆，防止极端行情导致强平，在价格上涨之前失去头寸【原油】如何量化原油涨跌对PTA价格影响？⚫(1美元/桶*7.35*7)*0.655*1

3、.13*1.02=40元/吨【PX-原油价差】PX在2019年产能急剧增加，价差从高位断崖式下滑。【PX-原油价差】2020年，大型装置已经投产，其它大概率推迟，价差将在地板价摩擦PX新增产能表产能企业投产时间进展情况（万吨）腾龙芳烃1602019年1月复产恒力石化1号线2252019年3月如期投产恒力石化2号线2252019年5月如期投产彭州石化102019年4月扩能辽阳石化202019年7月7月下旬扩能重启中化宏润802019年8月8月初出产品海南炼化二期1002019年10月预计9月27出产品恒逸石化一期1502019年11月11月

4、3日产出合格品2019年合计970浙江石化一期4002020年1月底福海集团一期1002020年上半年中化泉州一期802020年中建设中中化宏润602020年宁波中金二期1602020年底建设中沙特ARAMCOJAZAN652020年2020年合计865【PX-原油价差】“十四五”规划：新建PX项目一律严控【PTA库存】2018年供不应求，2019年库存轻微过剩，2020年？【PTA】上下游产能增速不匹配，导致库存格局变化⚫2016、2017、2018年：PTA基本无新增产能，聚酯产能持续增加；⚫2019年、2020年：PTA产能陆续投产

5、，聚酯产能增速放缓【PTA】PTA行业确定进入熊市周期【聚酯产业链格局】聚酯、PX/PTA01PTA绝对价格如何研究目录02成本端和产业格局前瞻CONTENTS03二季度核心矛盾梳理04总结【PTA】供应：近期利润压缩后，装置停车降负荷。这种状态将成为常态化。【PTA需求】聚酯：负荷逐步回升，利润情况很好，但库存压力凸显，产销不佳【PTA需求】终端：负荷持续恢复，库存偏高，成交不佳【PTA需求】终端：海外疫情恶化，外贸订单缩减/推迟已经开始显现【盘面逻辑】01PTA绝对价格如何研究目录02成本端和产业格局前瞻CONTENTS03二季度核心

6、矛盾梳理04总结【总结】⚫原油：短期内弱势为主（增产和海外疫情压制），中长期目前油价低估。⚫PX：国内大型装置投产以后，供应短板补上，PX-原油利润被打趴在地板价格上。⚫PTA：供应过剩已成为行业共识，加工费被压缩至行业成本线附近，未来落后装置将面临淘汰。⚫聚酯：产能扩张相对有序，行业情况在产业链最为乐观。⚫终端：全球经济下滑，终端市场悲观。⚫PTA价格=f(原油、PX-原油价差、PTA盘面利润、X)，在PX和PTA行业利润窄幅震荡的背景下，PTA绝对价格和原油相关性增强。⚫期货升水将成为常态，相关生产企业充满套保机会。谢谢【联系人】郭远

7、爱投资咨询资格编号：Z0013488韩冰冰能源化工研究员执业编号:F3047762能化小精灵，能源化工品电话：0571-28132528行情资讯、交流互动、交易策略微信：hanbb360一体化微信服务平台！