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1、纸浆：震荡行情中寻找操作机会信达期货：陈敏华2019年8月20日投资咨询号：Z0012670蓄水池：库存—继续创纪录新高单位：天全球生产商木浆库存天数5550454035301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年蓄水池：库存—继续创纪录新高供应—压力不减全球木浆出运量中国木浆进口量500280单位：万吨单位：万吨4802604602404402204202004001803801603601403401201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
2、12月2015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年供应影响因素：成本尚未触及减产压力有限550美元/吨500美元/吨供应影响因素：进口利润盘面进口盈亏期货近月60004005800200560005400-2005200-4005000-6004800-8004600-10004400-12004200-14004000-16002018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-272019-04-272019-05-272019-06-272019-07-27消费—仍无
3、起色低库存刚需采购PMI机制纸及纸板产量:累计同比(右)538%536%52524%51512%500%5049-2%4948-4%2013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07现实弱旺季预期也不强库存创新高去库困难重重供应高位消费疲软缩减有限旺季难期绝对价格—近10年低位产业抄底是主流意图9月交割仍旧是短期多空博弈的焦点持仓量：6月持仓量：9月400,000350,000300,000250,000200,000150,0
4、0053,236100,0004,98450,0000最后交易日谁会去接货呢？浆厂贸纸易现货期货厂商个人投资者及其他期现贸易商，冲击传统贸易流通模式现货盘面-现货≥50元/吨船货580*1.13*7.08+60=4700+150元/吨跨期1月-9月≥130元/吨市场分析—资金参与热情低存量博弈为主—SHFE纸浆期货持仓量:纸浆期货成交量:纸浆手1,800,000450,0001,600,000400,0001,400,000350,0001,200,000300,0001,000,000250,000800,000200,000600,000150,000400,0001
5、00,000200,00050,000002018-112019-012019-032019-052019-07市场分析—空头一直保持优势地位总结：行业周期看趋势市场结构看节奏全球木浆行业处于趋势性主动去库阶段，行业周期如无消费端的强劲复苏，价格趋势走弱。情绪、事件推动的反弹将是卖空良机！短期多空双方偃旗息鼓，市场结构持仓、成交萎缩行情难有爆发力。现货交割压力期市还有一跌。后市预判：旺季是个故事供应收缩还早反弹仍然去空➢浆价底部特征显现，大跌除非下游消费超预期恶化；大幅度反弹，至少现阶段看不到。➢根据每月外盘价格确定当期价格的锚，在其上方择机卖出。➢当下由于交割问题，可能
6、还有一波下跌。➢建议：SP2001合约，4800元/吨附近做空，短期目标看至4600元/吨附近。重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004
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