PTA、MEG期货策略-20200209-广发期货.pdf

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1、PTA---受需求拖累，PTA加速累库中，价格维持弱势MEG---累库超预期，价格维持弱势广发期货发展研究中心张晓珍投资咨询资格Z0003135广发策略观点（PTA）周报要点◆上游成本：春节前后，受中国疫情影响，油价大幅下跌，目前虽已止跌，但油价仍受到国内疫情影响；（偏空）原油及石脑油价格大幅下跌，且浙石化另一条线200万吨PX装置已开车，PX供应将逐步宽松，PX价格仍受到压制；（偏空）◆PTA供应：PTA供应仍在高位，PTA现货加工费压缩至低位，随部分小装置有检修，但尚未大面积检修；（偏空）◆下游

2、需求：下游聚酯因终端推迟开工，库存快速且大幅积累，聚酯负荷下降至61.3%附近。如果终端复工继续推迟，不排除聚酯开工进一步下滑；（利空）终端原料备货10到30天，且受疫情影响，开工大概率延迟；（利空）◆目前PTA现货加工差413元/吨，TA05盘面加工费551元/吨。（中性）观点◆观点：短期PTA低位震荡为主，考虑到PTA加工费偏低，短期TA继续向下空间有限，但是如果PTA继续维持当前开工水平，后期PTA库存压力较大，不排除加工费继续压缩，届时将倒逼PTA装置检修。短期来看，4200附近是PTA阶段

3、性底部，向下空间不大，但是也没有向上的驱动，目前操作空间不大；目前TA5/9跨期反套继续持有至-200~-150附近。后期关注产业链装置检修情况。2020/2/9数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind2广发策略观点（MEG）周报要点◆供应：节后MEG港口库存大幅增加；（偏空）乙二醇国内开工率偏高。（偏空）新装置投产，荣信40万吨出产品，上周短停，预计周末重启；大炼化装置投产顺利，浙石化MEG已出；另外，马油75万吨新装置也顺利重启。（新装置投产预期将逐步兑现）◆下游需求：下游聚酯因终端推迟开

4、工，库存快速且大幅积累，聚酯负荷下降至61.3%附近。如果终端复工继续推迟，不排除聚酯开工进一步下滑；（利空）终端原料备货10到30天，且受疫情影响，开工大概率延迟；（利空）◆供需平衡：1月国内MEG开工率高位，聚酯开工大幅下滑，预计MEG可能累库20万吨左右；2月国内MEG开工率偏高，且聚酯负荷继续下调，预计2月MEG将大幅累库。（利空）◆目前MEG各生产工艺现金流近期有所压缩；（中性）观点◆短期MEG和聚酯均处加速累库过程，2月MEG整体将大幅累库，预计短期MEG弱势震荡为主。策略上，EG05仍

5、有一定下行空间，短期关注4200附近支撑。2020/2/9数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind301PTA---受需求拖累，PTA加速累库中，价格维持弱势2020/2/9数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind4PTA期货行情回顾⚫油价偏强；⚫原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源；⚫聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升；⚫终端开工回升。⚫PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期；•成本：春节期间原油和原料PX大跌，PTA成本重心下移；

6、⚫7-8月聚酯亏损、累库，导致减产；•供应：PTA开工率高位，加恒力新⚫8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性装置投产；偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。•需求：因国内疫情影响，终端需求受到抑制，加上工人难以到位，节后终端复工推迟；近期聚酯工厂大⚫原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌；幅累库，聚酯开工也会相应延迟，聚酯负荷下降到61.3%。⚫PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位；⚫终端需求偏弱，坯布库存高位；⚫聚酯库存积累，聚酯减产。⚫原油反弹；⚫贸易氛围好转，终端集中补货；⚫原油走势

7、偏强；⚫PTA低库存；⚫PX因减产，供需偏紧，加工⚫国内商品氛围好转。差修复；⚫PTA加工差压缩，被动跟涨。上周PTA期货先抑后扬，现货基差走弱，价格震荡下行。周初，PTA期货跳空低开，聚酯工厂节后库存高企，开工率走低等因素影响，买盘气氛清淡，PTA现货基差下行，现货价格大幅下行；周中，随着期货上涨，个别聚酯工厂采购，成交量略有增加，但基差仍维持弱势，现货价格围绕4300附近波动。另外，供应商也面临的合同货减量的情况，货源流通性较为充裕。从PTA的加工费来看，加工费延续压缩态势，围绕360~465区

8、间波动。周内成交来看，成交气氛延续清淡氛围，周初零星聚酯工厂买盘，周内贸易商之间也有少量成交，工作日内日均成交1~3单，个别工作日成交量在6~7k。2020/2/9数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind5PTA跨期价差及基差走势PTA历年跨期价差情况PTA基差情况2015年2016年2017年200PTA历年09-05跨期价差2018年2019年2020年01500PTA基差-2001000-400500-60010/911/912/91/92/93/94/9