PTA，供需矛盾仍将持续，价格依然受压制，MEG，短期累库放缓，中期压力不减，价格仍受压制-20200426-广发期货.pdf

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1、PTA---供需矛盾仍将持续，价格依然受压制MEG---短期累库放缓，中期压力不减，价格仍受压制广发期货发展研究中心张晓珍广发策略观点（PTA）周报要点原料PX：油价大跌，石脑油裂解价差快速修复，整体供应宽松下PX价格受压制，加工费压缩；（偏空）PTA供应：近期PTA加工费较好，PTA负荷持稳至91.8%附近高位，PTA供应压力加剧；（利空）下游需求：受部分品种需求支撑，库存短期压力尚可，聚酯负荷维持87%附近高位；但长丝依然受终端拖累，现金流再次转负，下周织造停车较多，预计聚酯累库加速；（中性偏空）终端订单边际略

2、有好转，但整体内外销依旧偏弱，坯布库存高企，据了解五一假期织造可能大幅降负至3成附近。（利空）加工费：目前PTA现货加工费658元/吨，盘面TA05合约加工费在766元/吨附近，盘面TA09合约加工费在615元/吨附近。（利空）观点目前PTA处于“三高状态”（高负荷、高库存、高利润）；需求来看，受部分品种需求支撑，聚酯负荷维持，但长丝依然受终端拖累，现金流再次转负，下周织造停车较多，预计聚酯累库加速。由于原油远月价格处于深度升水结构，加上PTA绝对价格低位，市场存在一定长线抄底需求，使PTA低位有一定支撑。近期原油波

3、动较大，短期PTA跟随油价波动为主，供需偏弱格局对价格仍有较强压制。策略上，短期PTA仍可做空配；3100下方可布局远月多单，但PTA“三高问题”不解决，上涨驱动并不强，跟随成本端重心上移为主。在PTA供需明显好转前，TA跨期仍以反套为主。2020/4/27数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind2广发策略观点（MEG）周报要点供应：近期煤制MEG减产较多，加上周内恒力停车，下周EG港口仍难明显累库，但漂浮库存的压力持续增加；（偏空）尽管煤制MEG负荷降至36%附近，但今年新增浙石化和恒力产能255万吨，且在需

4、求弱于去年同期水平下，煤制装置减产对价格支撑效果有限。且周末附近恒力90万吨和红四方30万吨装置已重启。（边际偏空）下游需求：受部分品种需求支撑，库存短期压力尚可，聚酯负荷维持87%附近高位；但长丝依然受终端拖累，现金流再次转负，下周织造停车较多，预计聚酯累库加速；（中性偏空）终端订单边际略有好转，但整体内外销依旧偏弱，坯布库存高企，据了解五一假期可能大幅降负至3成附近。（利空）供需平衡：4月因煤制装置减产较多，累库幅度放缓。（利多有限）随着原料下跌，石脑油制和外采乙烯制MEG现金流好转；（偏空）近期煤制MEG现

5、金流压缩明显，加上库存增加，装置减产增加。（偏多）观点虽煤制MEG减产较多，但是恒力和浙石化投产后，加上需求弱于去年，4月EG整体维持累库趋势，煤制装置减产对价格支撑也有限。近期港口到货再次集中，漂浮库存的压力持续增加，且恒力和红四方已重启，预计后期港口显性库存会明显回升。需求来看，受部分品种需求支撑，聚酯负荷维持。但长丝依然受终端拖累，现金流再次转负，下周织造停车较多，预计聚酯累库加速。短期累库放缓，中期压力不减，预计后期MEG价格仍受压制。策略上，MEG仍以反弹做空为主；短期MEG累库压力放缓，可能供需稍强于TA

6、，但后期EG到港可能较多，空TA多EG套利策略安全边际并不高。在MEG供需面明显好转前，跨期仍以反套为主。2020/4/27数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind3tOmQpNyQxP8OaOaQoMpPoMrRkPrRqMfQnPwO7NmNoQNZqRnQNZoOrQ01PTA---供需矛盾仍将持续，价格依然受压制2020/4/27数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind4PTA期货行情回顾油价偏强；原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源；聚酯利润维持，

7、库存继续下降，负荷回升；终端开工回升。原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌；PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位；预期；终端需求偏弱，坯布库存高位；7-8月聚酯亏损、累库，导致减产；聚酯库存积累，聚酯减产。8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性原油反弹；偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。贸易氛围好转，终端集中补货；PTA低库存；国内商品氛围好转。PTA高开工、高库存、高利润，压制价格；下周终端可能大幅降负原油走势偏强；；长丝依然受终端拖累

8、PX因减产，供需偏紧，加工表现较差，聚酯压力或差修复；OPEC减产谈崩加逐步体现。PTA加工差压缩，被动跟涨。全球疫情影响，油价大跌；使PX及PTA利润修复；终端需求受疫情影响，订单偏弱，PTA持续累库。上周原油市场剧烈震荡，PTA期货二次探底，现货价格创新历史新低。周一，原油延续下跌，PTA基本面弱势下，期