累库预期相对确定，PTA反弹受限-20191103-广发期货.pdf

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1、累库预期相对确定PTA反弹受限广发期货发展研究中心张晓珍2019年11月03日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发策略观点（PTA）周报要点：上游成本：全球原油需求下滑预期压制油价，但中美贸易乐观预期对油价形成利好，预计短期油价震荡偏强，关注12月OPEC会议；（中性偏多）尽管市场预期较差，但短期市场利空已释放，加上原油近期走势偏强，预计短期PX或受到支撑，但中长期的供应压力仍存在；（利空减弱）PTA供应：PTA负荷下滑至81.9%附近；聚酯负荷88.9%附近，后期仍有装置检修，

2、10月PTA可能去库较多，但整体库存水平中等偏高；（利多有限）下游需求：部分聚酯产品现金流维持，整体库存压力不大，且终端负荷有所提升，聚酯负荷短期可以维持；（短期利空减弱）因双十一和圣诞订单，终端负荷回升，坯布出货相对顺畅，且目前坯布现金流好转，短期利于去库；（短期利多）目前PTA现货加工差压缩至686元/吨，TA01盘面加工差660元/吨。（中性偏空）观点：近期市场出现一些利好现象，如上周五原油大涨，恒逸文莱PX投产落地，短期PX市场利空逐步释放，预计PX价格可以获得短期支撑；需求上，双十一叠加圣诞订单出现

3、，终端开工回升，短期对聚酯形成支撑。但是进入11月，中上旬可能在装置检修情况下仍在小幅去库，但是随着新凤鸣新装置投产及后期检修装置重启，中下旬PTA又将进入累库周期；且目前PTA加工费686附近，中长期看处于偏高水平，预计短期市场利好对PTA提振有限。策略上，仍以反弹抛空为主，关注PTA加工费800附近压力。风险点：中东地缘政治风险。后期关注点：1.终端开工率及坯布库存变化；2.聚酯利润及开工率变化；3.PTA装置检修及新凤鸣新装置投产情况；4.油价走势。2019/11/3数据来源：若无说明，本报告数据均来自于

4、wind2广发策略观点（MEG）周报要点：供需端：供应：上周MEG港口库存小幅增加，但绝对库存偏低；（偏多）下周乙二醇主港到货15.1万吨左右，整体偏少；虽聚酯负荷小幅下降，但随着终端负荷回升，短期聚酯可维持相对高位，预计MEG发货量依旧可以维持，预计下周MEG港口库存可能小幅去库；（中性偏多）近期国内煤制乙二醇供应增量较为缓慢，且后期国内乙二醇仍有检修装置（黔西煤化工30万吨，华鲁50万吨煤制MEG也有可能），河南能源洛阳、安阳装置暂未明确重启计划，预计整体煤化工开工负荷还将在6-7成区间维持一段时间。（偏多）

5、新装置投产，11月初国内荣信40万吨新装置试车；国外MEGlobal75万吨/年新装置已于10月上旬顺利出料，目前负荷9成附近。（利空）需求：部分聚酯产品现金流维持，整体库存压力不大，且终端负荷有所提升，聚酯负荷短期可以维持；（短期利空减弱）因双十一和圣诞订单，终端负荷回升，坯布出货相对顺畅，且目前坯布现金流好转，短期利于去库；（短期利多）供需平衡：11月国内及外盘乙二醇装置仍有检修，国内新产能释放可能有所推迟，且短期聚酯开工可维持相对高位，预计11月MEG整体供应压力仍不大，供需可能在平衡附近。（利多边际减弱

6、）成本端：因乙烯价格反弹，外采乙烯制乙二醇现金流大幅压缩，目前MEG各生产工艺现金流偏弱；（中性偏空）观点目前乙二醇绝对库存偏低，且新产能释放可能有所推迟，预计11月MEG整体供应压力仍不大。需求上，双十一叠加圣诞订单出现，终端开工回升，短期对聚酯开工形成支撑。短期基本面仍良好，预计短期乙二醇在低库存及油价反弹提振下走势可能偏强，但是在新装置投产及终端转弱预期下反弹仍受到压制，预计EG01围绕4450~4700区间震荡为主。操作上，EG01短多为主，关注4700~4800压力；反弹后可抛空EG05；跨期EG1/

7、5正套在50~200波段操作为主。后期关注点：乙二醇实际进口情况；港口库存拐点与新产能投放时点。2019/11/3数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind3目录1行情回顾2上游原料市场状况3PTA供应情况4下游聚酯及终端需求状况5观点总结2019/11/3数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind4行情回顾•恒力PX开车消息反复炒作，但二季度亚洲装置检修提供支撑；•PTA4-5月检修集中，去库存；•聚酯高开工,低库存，利润水平较好；•油价继续下跌；•终端局部开工下滑，库存偏高，现金流偏弱。•PTA加工差

8、高位。•涤丝产销偏弱；•恒逸PX投产落地，短期利空逐步释放，预计在原油反弹下价格或受到•成本端塌陷；支撑；•终端需求疲弱；•PTA加工差686附近，近期新装置•聚酯大幅累库。投产，后期累库预期相对确定；•聚酯产品库存压力不大，受终端负荷提升支撑，开工率可以维持；•因双11及圣诞订单，终端负荷回升，坯布短期去库。•原油及原料PX下跌；•PTA加工差高位，晟达投