PTA，需求负反馈逐步体现，加工差有压缩_预期；MEG利润修复加累库预期，价格维持弱势-20200329-广发期货.pdf

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1、PTA---需求负反馈逐步体现，加工差有压缩预期MEG---利润修复加累库预期，价格维持弱势广发期货发展研究中心张晓珍投资咨询资格Z0003135广发策略观点（PTA）周报要点◆上游成本：短期油价整体偏空，低位受消息面影响波动较大，短期WTI可能在20-30美元/桶波动；（偏空）因成本端下跌，PX加工差有所修复，国内PX开工率维持高位，近期随着PTA检修装置逐步，PX供需有所好转，短期加工费或可维持，绝对价格仍随原油波动；（中性）◆PTA供应：恒力和汉邦已重启，PTA负荷回升至76.2%，近期福化和珠海BP正在重启，PTA供应压力持续；（利空）◆下游需

2、求：上周聚酯负荷继续回升，而织造负荷下降，涤丝产销持续偏弱，聚酯库存继续增加，目前长丝开始亏损，终端负反馈逐步体现，聚酯降负概率增加；（利空）随着海外疫情蔓延，出口订单有取消或延迟，加上内销依旧偏弱，坯布库存回升，终端负荷开始下降。（利空）◆加工费：目前现货加工费624元/吨，盘面TA05合约加工费在681元/吨附近。（偏空）观点◆月底附近PTA检修装置集中重启，且PTA社会库存已在300万吨以上，供应压力持续；从需求来看，因海外疫情恶化，终端订单有取消或延迟，织造负荷下降，涤丝产销持续偏弱，聚酯库存继续增加，目前长丝开始亏损，终端负反馈逐步体现，聚酯

3、降负概率增加；且PTA加工费修复至偏高水平，在供需矛盾突出下，PTA加工费有压缩预期，短期PTA绝对价格继续受油价影响。◆短期不建议左侧抄底，整体仍偏空操作，当前油价下，PTA绝对价格向下空间可能有限，底部波动较大，PTA加工费仍有压缩预期；在PTA供需明显好转前，TA跨期仍以反套为主，59价差可看至-150偏下。◆关于油价对应PTA价格，粗略测算：布油25美元/桶，如果PX加工费270（260/250）美元/吨，PTA加工费500（400）元/吨，PTA参考价格3215（3062/3009）元/附近；布油30美元/桶，如果PX加工费270（260/2

4、50）美元/吨，PTA加工费500（400）元/吨，PTA参考价格3409（3256/3204）元/附近。2020/3/29数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind2广发策略观点（MEG）周报要点◆供应：上周MEG港口库存继续增加，下周仍有累库预期；（偏空）随着浙石化和恒力新装置运行稳定，负荷有所提升，国内乙二醇整体开工率偏高。（偏空）◆下游需求：上周聚酯负荷继续回升，而织造负荷下降，涤丝产销持续偏弱，聚酯库存继续增加，目前长丝开始亏损，终端负反馈逐步体现，聚酯降负概率增加；（利空）随着海外疫情蔓延，出口订单有取消或延迟，加上内销依旧偏弱，坯布库

5、存回升，终端负荷开始下降。（利空）◆供需平衡：3月MEG可能累库30万吨偏上，4月关注煤制装置减产情况，可能累库幅度放缓。（利空）◆随着原料下跌，石脑油制MEG现金流好转；外采乙烯制MEG亏损；（偏空）◆近期煤制MEG现金流压缩明显，加上库存增加，减产增加。（中性偏多）观点◆目前国内MEG整体开工率维持高位，浙石化和恒力新装置稳定，加上近期MEG港口入库顺利，而下游聚酯开工率仍偏低（因海外疫情恶化，终端订单有取消或延迟，织造负荷下降，涤丝产销持续偏弱，聚酯库存继续增加，目前长丝开始亏损，终端负反馈逐步体现，聚酯降负概率增加），港口显性库存仍有持续上升压

6、力。近期随着原料价格大跌，主流工艺石脑油制MEG估值大幅修复；虽然煤制MEG亏损严重，但煤制MEG装置并未大面积停车，且在低油价下煤炭价格有一定下行压力。因此，短期MEG仍随油价波动，但在利润修复加累库预期下，MEG价格仍偏弱。◆策略上，不建议左侧抄底，整体依然以反弹做空为主；在MEG供需面明显好转前，跨期仍以反套为主。目前EG59价差已达-200附近，继续向下空间可能有限（EG59无风险套利成本在260附近）。可继续关注EG91反套机会。2020/3/29数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind3qNmQnPyQuM8OcM9PpNnNoMpP

7、fQpPoNeRsRnM6MpOrOMYqMsNxNtQsO01PTA---需求负反馈逐步体现，加工差有压缩预期2020/3/29数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind4PTA期货行情回顾⚫油价偏强；⚫原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源；⚫聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升；⚫终端开工回升。⚫PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期；⚫7-8月聚酯亏损、累库，导致减产；•PTA下跌过程中加工差修复，但供⚫原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌；⚫8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性需矛盾

8、仍较突出，加工费有压缩预期⚫PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位；偏弱以及四季度PTA装