PTA，累库预期加估值偏高，走势偏弱；MEG，累库预期再度推迟，强现实和弱预期继续博弈-20200112-信达期货.pdf

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1、PTA---累库预期加估值偏高，走势偏弱MEG---累库预期再度推迟，强现实和弱预期继续博弈广发期货发展研究中心张晓珍投资咨询资格Z0003135广发策略观点（PTA）周报要点上游成本：周初受到中东地缘政治影响油价大涨，但美伊均无意发生战争，加上美原油库存增加，油价高位回落；（短期偏空）近期下游裂解装置因效益较差，部分装置减产降负，加欧亚套利货源流入，石脑油供应增加，预计价格偏弱；（偏空）随着PXN修复，PX开工率有所回升，且浙石化另一条线200万吨PX装置1月中下试车，PX供应将逐步宽松，后期PX价格将受到压制

2、；（偏空）PTA供应：上周三房巷重启、福化负荷提升，PTA开工率回升至84.8%附近，下周逸盛大连和珠海BP可能重启；（利好逐步减弱）下游需求：聚酯产品现金流小幅维持，整体库存压力不大，聚酯开工率已下降至79.6%，下周聚酯将继续降负至75%偏下；（利空）终端订单收尾，负荷加速下降，坯布库存增加；（利空）目前PTA现货加工差527元/吨，TA05盘面加工差635元/吨。PTA检修装置在逐步重启，中泰和恒力新装置已投产，且聚酯已进入加速降负阶段，1月PTA大幅累库预期依然存在，目前来看估值偏高。（利空）观点尽

3、管近期PTA装置检修较多，但近期在逐步恢复，且中泰和恒力新装置已投料，而下游聚酯已开始集中降负，1月PTA大幅累库预期不变；近期随着PX价格走弱，PTA加工费已有所修复，目前来看估值偏高。在成本和供需双弱情况下，短期PTA维持弱势。策略上，TA05滚动做空为主；跨期方面，平水附近适当参与反套。后期关注点：1.聚酯库存及开工率变化；2.PTA装置检修情况；3.油价走势。2020/1/12数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind2广发策略观点（MEG）周报要点供应：上周受船期延迟、港口封航等影响，MEG港口

4、库存继续去库，且绝对库存仍偏低；（偏多）下周乙二醇主港到货18.4万吨左右，近期聚酯工厂补货较多，港口发货仍较好，预计下周港口库存变化不大，可能仍难实现累库；（偏多）乙二醇国内开工率偏高。（偏空）新装置投产，荣信40万吨出产品，负荷提升中；恒力90万吨新装置试车顺利（听闻乙烯裂解装置开车成功）；浙石化MEG新装置已试车（乙烯裂解顺利）。国外MEGlobal75万吨/年新装置已于10月上旬顺利出料，目前满负荷。（新装置投产预期将逐步兑现）下游需求：聚酯产品现金流小幅维持，整体库存压力不大，聚酯开工率已下降至79.6

5、%，下周聚酯将继续降负至75%偏下；（利空）终端订单收尾，负荷加速下降，坯布库存增加；（利空）供需平衡：12月国内外MEG开工率高位，且进口窗口打开，MEG整体供需平衡附近；1月国内MEG开工率高位，聚酯开工大幅下滑，预计MEG可能累库20万吨左右。（利空）目前MEG各生产工艺现金流近期有所修复；（利空）观点近期受船期延迟、港口封航等影响，MEG港口继续去库，且绝对库存偏低，低库存下MEG受消息面和资金面影响下价格弹性较大，上周MEG期货大幅走强。短期来看MEG基本面仍偏强，但预期的利空也将逐步兑现。目前国内

6、外MEG开工率均在高位，浙石化和恒力两套装置进展顺利，且下游聚酯春节假期加速降负中，一季度中下MEG供应增量明显。预计短期MEG行情仍在强现实和弱预期的博弈下进行，在MEG累库预期落地前，基差仍难明显回落。策略上，投产预期下，中长期偏空观点不变，短期关注MEG库存和基差变化，基差走弱前空单谨慎介入。后期关注点：乙二醇实际进口情况；乙二醇新装置运行情况。2020/1/12数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind301PTA---累库预期加估值偏高，走势偏弱2020/1/12数据来源：若无说明，本报告数据均来

7、自于Wind4PTA期货行情回顾油价偏强；原料PX偏弱，PTA加工差高位，开工率高位，但市场流通资源偏少，加上供应商收紧货源；聚酯利润维持，库存继续下降，负荷回升；终端开工回升。PTA供应有转宽松预期，加工差高位有压缩预期；7-8月聚酯亏损、累库，导致减产；8月以来，成本端PX偏弱、PTA供需阶段性偏弱以及四季度PTA装置投产预期影响。PX开工率回升，供应逐步宽松；•PTA加工差有所修复，后期累库预期确定，加工差有压缩预期；•聚酯产品库存压力不大，但已进原油下跌；恒力PX投产，PX大幅下跌；入加速降

8、负阶段；PTA加工差高位，晟达投产，PTA供应高位；•终端订单收尾，负荷加速下降。终端需求偏弱，坯布库存高位；聚酯库存积累，聚酯减产。原油反弹；贸易氛围好转，终端集中补货；原油走势偏强；PTA低库存；PX因减产，供需偏紧，加工国内商品氛围好转。差修复；PTA加工差压缩，被动跟涨。上周地缘政治因素影响，原油先扬后抑，PTA期货冲高回落，现货