pta 期货投资报告

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1、PTA后期将继续下行　PTA是最主要的聚酯涤纶生产原料，其价格的快速上涨推动了聚酯涤纶生产成本的增加，从而也推动了涤纶长丝、短纤的价格上涨（详见图1）。由于市场供求关系变化的影响，有时短时间内涤纶短纤的价格涨跌幅甚至还大于PTA。图1、2010年1月—2011年2月PTA/POY/短纤价格走势图一、前期市场出现较快上涨的主要原因分析1、全球流动性过剩是大宗商品价格上涨的重要原因前期国内聚酯原料价格的上涨，其最主要的原因是全球性流动性过剩。2008年金融危机期间，许多国家都以加大货币供应量为主要经济刺激手段，造成

2、了目前全球的流动性过剩。在大多数国家都已开始转为稳健政策时，对全球经济影响最大的美国依然在以定量宽松政策等方式加大货币投放量。这就使得在全球范围美元的流动性出现严重过剩，投机炒作之风盛行。而期货市场正是资金投机炒作的主战场。其中国际国内棉花期货价格的快速上涨就成为推动去年四季度和今年1-2月的此轮棉花、化纤及其原料价格上涨的主要动力。随着经济全球化发展的快速深入，中国经济与世界经济相互影响更加明显，国内外期货及现货市场的联动性也明显增强。此轮国内棉花期货价格的大幅上涨，就具有很强的被动性，主要是受到国际棉价大幅

3、上涨的推动，同期纽约棉花期货走势表现更为强劲。2010年11月9日纽棉期货主力合约价格创出151.23美分/磅的历史高点，后迅速回落，至11月23日跌至113.09美分，经过一个月盘整后，再度出现快速上涨，至1月25日涨至161.83美分，已超过11月份高点达10美分以上，此轮涨幅已高达43.1%；随后继续振荡攀升。2、国内的流动性过剩和投资渠道较少，使得资金大量进入期货市场中国为应对金融危机，2009-2010年实施宽松的货币政策和积极的财政政策，在近两年的货币投放也是超量的，虽然2010年年底以来已经开始较

4、快收缩，但收缩的实际效果还需要一定的时间。同时，由于2010年以来国内房地产市场表现较平稳，对投资资本产生了一定的挤出效应；长期低迷的股市也显示不是资本理想的停留场所。在国际市场流通性依然过剩的情况下，国际商品市场的走势相对较强，而国内许多期货品种的走势与国际市场关联性较强，成为国内过剩流动性的理想聚集地。这就造成去年四季度以来国内期货市场的许多品种都出现了较大幅度的上涨。例如在10月7日到11月7日的30天，郑糖期货主力合约上涨了30.1%；沪锌期货主力合约上涨了20%以上；11月29日至12月31日的30多

5、天，LME铜主力合约上涨了17.68%；沪铜主力合约上涨了17.76%，沪胶收盘价去年全年涨幅达到52.09%，其中仅自10月29日至11月10日的12天主力合约就上涨了22.95%。3、市场需求依旧相对旺盛是此轮化纤及其原料价格上涨的基本因素2009年下半年以来，纺织化纤产业都出现了金融危机后的快速恢复性增长，市场运行良好，经济效益很好。其中化纤产量增长14%，化纤下游的几大行业主要品种产量均出现快速增长，例如2010年纱线产量增长13.74%，其中混纺纱增长13.38%、化纤纱增长22.88%；化纤布产量增

6、长15.11%，帘子布产量增长22.35%，无纺布产量增长24.23%。受到金融危机后市场恢复后的需求增长的拉动，化纤产品及其原料价格也出现了较快上涨。同时，2010年行业良好的经济效益也带来投资的快速增长。截止到2010年底，国内外几家化纤主要设备生产商的纺丝机的订货基本都已定到了2014年底。这种对行业未来良好的需求预期也是推高当前原料价格的重要因素。二、PTA后期行情将以下跌为主1、部分涤纶生产企业接近盈亏平衡近期国内化纤价格的大幅上涨，并没有给国内化纤企业带来多大的好处，本轮行情完全是成本推动型的行情，

7、原料价格的涨幅明显大于化纤产品的涨幅，在化纤价格上涨的同时，化纤企业的利润出现了较快萎缩，一些甚至出现了亏损。从图4涤纶短纤和涤纶POY的加工毛利润走势来看，按现价计算，近期的主要原料价格上涨已经让部分涤纶生产企业接近盈亏平衡，个别企业已经出现亏损。聚酯上游原料PX、PTA的毛利润则非常丰厚。图4、2010年11月以来涤纶长丝、短纤维毛利走势图2、原油支撑作用将逐渐减弱近期地缘政治因素导致国际原油价格持续上涨，但PTA价格却未受到明显提振。这主要是因为PX环节利润较高，钝化了油价上涨的影响力。日本地震后，PX价

8、格冲高，PTA的最低利润一度被压缩至1000元/吨以下，成本支撑作用显现，因此在当时商品大势走弱背景下，PTA价格表现坚挺。但是，随着国内PX产量的增加，以及因PTA装置检修导致的需求减少，PX的供需面趋于宽松，PX价格从高位回落，PTA价格重心下移。3、终端消费缺乏信心，制约PTA价格上涨　　棉花、化纤等纺织原料价格高企，用工成本大幅上升及人民币升值等导致国内纺织服装的订单价格上涨，