石化观下的PTA期货投资分析

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1、新石化观下的PTA期货投资分析徐智龙2011年1月2PTA期货价格跌宕起伏回调20%上涨约70%3期货持仓、成交迭创新高持仓：30万手；成交：180万手4目录2010年现货行情回顾2011年新石化观未来上下游产能发展预测与策略52010年现货行情回顾6PTA期货交割价尚未回到2008年的峰值2010年现货价格实际强于期货7现货价：PX和PTA“河东河西”2009年-2010年PTA高额利润受惠于摆脱PX绑架8先是FDY暴利，后涤纶短纤“飞龙在天”自然灾害对聚酯涤纶供需关系有着直接影响9MEG摆脱价格低迷期中东快速占领市场后对MEG有着提价需求10PTA和聚酯产量

2、增加显著资料来源：CCFEIPTA产量增长主要受惠于长丝产量增加11PTA进口持平，MEG进口显著PTA2010年全年进口620万吨左右，MEG进口610万吨，增加近30万吨12聚酯出口强劲复苏，但前景尚存内需强劲，成品出口激增13聚酯利润在2010年12月份出现巨幅回调某聚酯企业的会计说：2010年聚酯全年利润抵得上3-5年的利润14PTA继续保持高额利润1500元/吨的利润国内PTA工厂2010年新增现金流260亿元15PX处在盈利恢复中，必将强于PTAPX单体化装置盈利在2010年4季度增强162011年新石化观17欧佩克在世界石油格局中的地位储量：63%

3、-70%产量：由40%上升到50%出口量：37%-41%182008年油价“滑铁卢”与迪拜危机真相4.5年4个月除沙特外，油价暴跌基本所有中东国家陷入困境迪拜危机是油价暴跌中下的集中反映19定价权之争美国靠不住，美国投行靠不住石化产品大多现货产品，容易获得定价权过高的油价会让新能源的优势凸显出来反复阐述75-80美元/桶的油价是能接受的维持当前的产量配额不改变20MEG中东绝对控制21PX与PTA在日本、韩国的变化日本三菱将在2011年关闭10万吨PX、25万吨PTA装置韩国继续遭遇中国PTA反倾销全球PX、PTA：中国概念+中国搭乘中东定价权22特征1：中东决

4、定原料供给与定价原油未来将呈锐角上涨石化产品价格上涨趋势已经确立23中国PX产能将雄踞全球亚洲、远东占全球的78%24中国PTA产能2010年末突破1620万吨2009年末1496万吨，2010年增加佳龙和汉邦25中国聚酯的历史变迁15年，中国聚酯完成了一个历史性的转变26聚酯产能消化主要还是靠内需中国PTA的表观消费量情况图新投放的直纺聚酯产能330万吨27PTA与聚酯上下一体化9家工厂，控制近80%的PTA供给，35%的聚酯产能合约货比例越来越高，价格相对稳定，非一体化企业处境变难恒逸和荣盛的PTA分开计算民营企业中石化外资28特征2：中国决定市场的广度中国

5、产业链完整性还没有得到修复，此时形成PTA、聚酯一体化的趋势，不久的将来，中国民营石化将出现产值突破1000亿元的企业。在产业链没有修复前，只有少数企业能够搭乘中东定价权之便利。29世界纤维的基本构成纤维人造纤维天然纤维棉麻羊毛丝绸其他聚酯特种氨纶锦纶腈纶粘胶30人造纤维占比发生了惊人的变化31终端需求结构在逐步发生变化聚酯化纤三大用途变化之情况表未来产业用发展会更为迅速，因此要动态、客观看待瓶片装置的扩容与亏损现象32人造纤维中的特种纤维发展缓慢原料来源稀缺技术工艺复杂安全性差，无法满足规模化生产之需各种纤维在过去三十年的发展资料来源：PCI33过去棉花增产是

6、靠单产快速上升世界平均棉花平均单产量上升了一倍有余34中国棉花未来确保增产的能力比较脆弱35羊毛的供给持续呈现出问题在过去20年，羊毛减产量接近50%36特征3：终端需求没有出问题聚酯价格紊乱的主要原因，是产能增加的速率与需求增加的速率不匹配聚酯需求量还是在增加聚酯的需求结构也在发生变化37未来上下游产能的发展38PX产能发展趋势全球PX产能发展2011年，全球PX产能3880万吨39PX产能投放进程表40PTA产能投放2011年，全球PTA产能达到5400万吨，中国突破2000万吨41主要PTA生产国产能变化趋势42印度聚酯可能打破平衡印度聚酯装置产量及运行负

7、荷印度最近三年新产能投放资料来源：PCI43MEG产能变化2011-2012年中国没有产能投放442012-2016年MEG产能变化公司名称地址EO产能产出MEG开车时间Morvarid石油公司阿萨鲁耶赫（伊朗）40502011年通辽金美化工有限公司通辽（中国内蒙古）-202011年陶氏化学塔夫脱（美国）-38.5-38.52011年早期陶氏化学塔夫脱（美国）--38.52011年早期扬巴南京（中国江苏）10-2011年中期成都石油化学成都（中国四川）29362011晚期武汉石化中国（湖北）38382012宁波河源化工有限公司宁波（中国浙江）40502012In

8、eosOxideLave