中观景气跟踪（第38期）：产需继续修复，投资回升明显-20200330-长江证券.pdf

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1、产需继续修复，投资回升明显——中观景气跟踪（第38期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S04905160500022020年3月30日综述返工复工：上周，全国旅客发送量环比增加3.7%，9城地铁旅客发送量环比增加14.5%，整车物流恢复率达到91.9%，客流和物流均延续前期的修复趋势。务工人员返工率接近9成，但海外疫情影响外需和产业链，需关注返工后复工达产情况。工业生产：上周发电耗煤量为去年同期的86.2%，各主要生产端高频指标持续改善。同时，钢铁表观消费量大幅上行、已基本和去年同期持平，水泥出货也持续改善。在国内疫情收尾、政策加快推动

2、项目开工的背景下，建设投资或加速修复。终端需求：3月的前3周，30城商品房成交面积和乘用车零售量，同比均下降40%以上，但降幅继续收窄。3月27日政治局会议要求“加快释放国内市场需求”，近期各地也密集出台了购车补贴等促消费举措。未来的政策演化仍需密切跟踪。通胀：上周，猪肉价格环比下降1.2%，蔬菜价格季节性回落。但随着生产生活修复，供需缺口可能阶段性放大通胀压力。•研究报告•目录01复工：人员物流继续修复02中上游：工业生产持续回暖03中下游：终端需求降幅收窄04通胀：猪肉价格继续下行oPnOtNvMoPpPrOmPoRqMrQ6MbPbRoMmMoMmMjM

3、rRtPeRnNrObRoMsRvPtQqPvPoPsM01复工：人员物流继续修复01旅客发送：全国和主要城市旅客发送量平稳上行上周，全国日均旅客发送量1771万人次，环比增加3.7%、继续平稳上行；9城市地铁旅客发送量周环比增加14.5%。图1：2月10日复工以来全国旅客发送量图2：地铁旅客发送量（农历）复工以来全国旅客发送量和铁路旅客发送量40000(万人次)9个主要城市地铁旅客发送量（万人次）（万人次）305190035000180030000260170025000215160020000150001500170100001400125500013000

4、801200周周周周周周周周周周211234567802-1002-1202-1402-1602-1802-2002-2202-2402-2602-2803-0103-0303-0503-0703-0903-1103-1303-1503-1703-1903-2103-2303-2503-27节前节前春节当周节后节后节后节后节后节后节后节后铁路全国（右轴）2019年2020年资料来源：交通部，长江交运研究团队，长江证券研究所资料来源：各城市地铁公司，长江交运研究团队，长江证券研究所注释：9个城市包括北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、成都、西安、郑州。01复工水平：

5、务工人员返工率继续回升上周，商办区人口活跃度为75.2%，周环比增长2.4个百分点；务工人员返工率为88.2%，周环比增长2.0个百分点。上周，整车物流恢复率91.9%，环比增长11.8个百分点；零担物流恢复率84.5%，环比增长7.2个百分点，持续修复。图3：全国复工返工率图4：全国整车及零担货运流量恢复率88.290（%）100（%）91.9908075.284.58070706060505040304020301002002-1102-1302-1502-1702-1902-2102-2302-2502-2702-2903-0203-0403-0603-

6、0803-1003-1203-1403-1603-1803-2003-2203-2402-1002-1202-1402-1602-1802-2002-2202-2402-2602-2803-0103-0303-0503-0703-0903-1103-1303-1503-1703-1903-2103-2303-2503-27商办区人口活跃度务工人员返工率整车物流恢复率零担物流恢复率资料来源：DaaS实时数据库，长江证券研究所资料来源：G7智慧物联，长江证券研究所02中上游：工业生产持续回暖02商品：价格微涨，贵金属涨幅较大上周，南华商品综合指数周环比上涨0.1%。

7、工业品、农产品和贵金属价格，分别变动-1.5%、2.3%和10.5%。上周，贵金属指数涨幅最大，环比上涨10.5%；细分品种中，白银、燃油涨幅较大，聚乙烯、乙二醇跌幅较大。图5：南华商品指数周环比涨幅图6：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种12%20（%）10.5%16.110%1511.28%108.78.68.16%54%跌幅前5位2.3%02%涨幅前5位0.1%-50%-6.8-0.6%-10-8.1-2%-1.5%-9.1-9.8-2.4%-12.4-4%-15综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属白银燃油豆一黄金锰硅甲醇聚丙烯PVC聚乙烯乙

8、二醇资料来