中观景气跟踪（第41期）：投资开工加快修复-20200421-长江证券.pdf

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1、投资开工加快修复——中观景气跟踪（第41期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S04905160500022020年4月21日综述工业生产：上周，发电耗煤量继续保持在往年同期水平的80%-85%左右，工业生产总体平稳。高炉、粉磨等建材相关的开工率保持上行，基本修复至去年同期水平。钢铁表观消费量、水泥出货率等甚至高于往年同期水平，投资开工或在加速推进。终端需求：进入4月份以来，30大中城市商品房成交量，基本保持在去年同期75%-80%左右的水平，修复态势趋于平缓。4月前2周，乘用车零售量同比降幅收窄至11.6%、比3月的降幅改

2、善28.8个百分点，或受到近期部分地区的购车补贴政策提振。客货流动：上周，务工人员返工率上升至93.9%，返工进程仍在延续。物流方面，整车流量景气指数达到101.5，已经超过去年11月的基期表现；但货运枢纽吞吐量、零担流量仍弱于去年基期。总体来看，人员返工和货物流动，都尚未完全修复到位。通胀：上周，猪价与农产品价格基本持平前周。4月以来，猪价总体延续回落态势，但下行的幅度趋缓；蔬菜价格稳中略降。•研究报告•目录01中上游：工业生产基本平稳02中下游：汽车消费显著改善03运输：公路物流基本修复04通胀：猪肉价格降幅收窄mRmQpNuMxP9PbP6

3、MpNqQtRnNjMoOqMkPoMoNbRmNoRxNrQwPMYoPnR01中上游：工业生产基本平稳01商品：价格多数下跌，能化品跌幅较大上周，南华商品综合指数环比下跌1.6%。工业品、农产品和贵金属价格，环比分别下跌1.1%、1.3%和0.7%。工业品中，金属上涨1.6%，能化下跌3.7%；细分品种中，铝、锰硅、锌涨幅较大，原油、苹果跌幅较大。图1：南华商品指数周环比涨幅图2：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种2%1.6%6（%）4.23.63.443.12.81%2跌幅前5位00%-2涨幅前5位-4-3.2-3.5-3.5-1%-0.7

4、%-6-1.1%-5.4-1.3%-8-2%-1.6%-10-3%-12-14-13.6-4%-3.7%-16综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属铝锰硅锌豆一铁矿石棕榈油燃油豆二苹果原油资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01煤炭：发电耗煤量回升，动力煤价格下跌上周，日均发电耗煤量总体回升，周环比上升1.8%至55.1万吨，较去年同期下降16.5%。上周，动力煤价格下跌2.2%至481.0元/吨，期货结算价格周环比下跌0.1%、升水扩大。图3：6大发电集团耗煤量图4：动力煤期现货价格、升贴水情况85（

5、万吨）（%）015（元/吨）（元/吨）5761056480-55755520-1070-5540-15-1052865-1560-20516-2055504-25-2550-30492-3045-35480-354035-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-

6、102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172019年2020年同比（右轴）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（2009合约，右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01化工：焦炉生产率上升，地炼开工率继续上行上周，全国焦炉生产率环比上升0.3%至75.5%

7、；山东地方炼油厂开工率为67.3%，周环比上升0.1个百分点。图5：国内独立焦化厂焦炉生产率图6：地炼开工率(常减压开工率，山东35家地炼厂)70（%）（%）80657560705565506045554050352019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04合计华北华东2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019

8、-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-0320