中观景气跟踪（第15期）：需求偏弱，库存累积-20190723-长江证券.pdf

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1、49899需求偏弱，库存累积——中观景气跟踪（第15期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年7月23日•研究报告•01生产端：钢材库存持续累积02需求端：汽车销售同比下滑03通胀：猪肉价格涨幅扩大本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p201生产端：钢材库存持续累积本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p31上游：南华综指上涨，镍、银涨幅较大南华综合指数上涨。上周，南华综合指数上涨1.5%，工业品、农产品、贵金属指数分别变动1.3%、0.1%、4.6%。其中金属、能化指数分别变动3

2、.6%和-1.1%，主要品种来看，镍、白银涨幅较大，原油、甲醇、PTA跌幅较大。图1：上周，南华商品指数上涨，其中贵金属指数涨幅最大图2：上周，镍涨幅最大、原油跌幅最大南华商品指数周环比涨幅（%）商品期货价格周环比涨跌幅5.0%4.6%1513.74.0%3.6%107.23.0%4.23.853.32.0%1.5%1.3%跌幅前5位1.0%00.1%涨幅前5位0.0%-1.1-2.0-2.3-2.8-5-1.0%-本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p41.1%-6.4-2.0%-10综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属镍白银乙二醇鸡蛋铅苹果沥青PT

3、A甲醇原油资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所42上游：发电厂日均耗煤量持平，动力煤价格下跌发电厂日均耗煤量维持不变。上周，6大发电集团日均耗煤61.0万吨，周环比持平；较去年同期下降18.0%。动力煤价格下跌。上周动力煤价格588元/吨，周环比下跌9元/吨；期货价格上涨0.4%、贴水收窄至3.4元/吨。发电耗煤量持续低迷，六大发电集团煤炭库存和库存可用天数，均高于往年历史同期，动力煤价格走势下行。图3：上周，发电厂日均耗煤量持平图4：上周，动力煤价格下跌6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）动力煤升贴水（期货-现货）85（万吨）60（元/吨）（元/

4、吨）800407507520070065-20650-4055600-60-8055045-100500-12035-14045025本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072015年2016年2017年2018年2019年升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）资料来源：Wind，

5、长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所53上游：原油价格下跌、有色金属价格大多上涨国际原油期货价格下跌。上周，布伦特和WTI原油价格，分别为62.47和55.63美元/桶，周环比下降6.4%和7.6%。有色金属价格大多上涨。上周，LME3个月铜、铝、铅、锌价格，周环比分别变动2.0%、1.0%、3.5%、-0.5%。图5：上周，国际原油期货价格下跌图6：上周，有色金属价格大多上涨国际原油期货结算价格LME3个月铜铝价格走势90（美元/桶）7400（美元/吨）（美元/吨）26008572002500807000240075680023007066002200656400210

6、060620020005560001900505800180045560017004054001600本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p62017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-

7、072017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-0