中观景气跟踪（第12期）：环保限产影响初显-20190702-长江证券.pdf

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1、58866环保限产影响初显——中观景气跟踪（第12期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年7月2日•研究报告•01生产端：环保限产开工回落02需求端：汽车零售同比改善03通胀：猪肉价格继续上行本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p201生产端：环保限产开工回落本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p31上游：发电厂日均耗煤量下降，全国高炉开工率下降发电厂日均耗煤量下降。上周，6大发电集团日均耗

2、煤62.4万吨，周环比下降4.6%；较去年同期下降13.5%。全国高炉开工率下降。上周，全国高炉开工率68.0%，周环比大幅下降3.2个百分点，同比下降3.3个百分点。6月中上旬，发电耗煤、高炉开工等部分生产端指标微弱回升；6月下旬环保限产重启，拖累经济进一步走弱。图1：上周，发电厂日均耗煤量下降图2：上周，全国高炉开工率下降6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）全国高炉开工率85（万吨）95（%）907585658055754570356525本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共

3、邮箱使用p4601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所42上游：商品价格上涨、金属指数领涨商品价格普遍上涨。上周，南华商品指数上涨1.1%，工业品、农产品、贵金属指数分别上涨1.7%、0.0%、0.4%。其中金属、能化指数分别上涨2.8%、0.4%，受唐山地区环

4、保限产等影响，螺纹钢1910合约结算价格涨幅达6.0%。图3：上周，南华商品指数上涨图4：上周，金属指数领涨南华工业品指数南华商品指数周环比涨幅2400（点）3%2.8%23003%22002%21001.7%20002%1.1%19001%18001%0.4%0.4%1700本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p50.0%0%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-1

5、12017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06综合指数工业品农产品金属能化贵金属资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所53上游：原油、有色金属价格上涨国际原油期货价格上涨。上周，布伦特和WTI原油，分别为66.55美元/桶、58.47美元/桶，周环比

6、上涨2.1%和1.8%。有色金属价格普遍上涨。上周，LME3个月铜、铝、铅、锌收盘价格，周环比分别上涨0.7%、1.5%、1.3%、2.5%。中美贸易磋商带来的市场情绪提振，叠加美国原油库存超预期下降、智利铜矿罢工等，推升油价和有色金属价格。图5：上周，国际原油期货价格上涨图6：上周，有色金属价格普遍上涨国际原油期货结算价格LME3个月铜铝价格走势90（美元/桶）7900（美元/吨）（美元/吨）260085250080740024007523007069002200652100606400200

7、055190050590018004517004054001600本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p62017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-0

8、32019-042019-052019-062017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06布伦特原