中观景气跟踪（第35期）：生产行为修复面扩大-20200308-长江证券.pdf

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1、生产行为修复面扩大——中观景气跟踪（第35期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S04905160500022020年3月8日•研究报告•目录01复工：返工水平达到七成02中上游：生产全面企稳回升03中下游：地产成交有所回落04通胀：猪肉果蔬普遍下跌综述春节返工：上周全国日均旅客发送量约1600万人次，总体趋于平稳。务工人员返工率达75%，整车物流恢复率提升至70.8%，均在持续改善。伴随着疫情的逐渐平复，以及复工复产、财税金融等支持政策的加强，复工水平或将进一步提高。工业生产：上周，生产行为修复面扩大，煤钢、石化、建材、汽车等行业

2、的生产开工率普遍回升；与此同时，钢铁、建材等中上游产成品库存，继续被动累积。考虑到近期各地加快推动重大投资项目的开工复工，或将有助于减轻库存压力。终端需求：土地和商品房成交量均出现回落，疫情对房地产市场或仍将形成压制。近期各地出台政策对房地产企业“纾困”，但总体来看，仍属于“房住不炒”框架下的微调范畴。汽车等可选消费，以及休闲娱乐消费，修复仍需时日。通胀：上周，农产品价格继续回落，猪肉、果蔬价格均下行；原油受OPEC+会议等影响，大幅下跌，对通胀扰动加大。nMoNtNzQrQoOtMnOpQsOnM6MdNbRnPnNmOpPfQpPnOlOpOpQbR

3、pPpPwMsQrNMYrRrQ01复工：返工水平达到七成01旅客发送：环比增长3.3%，客流趋于平稳上周，全国日均旅客发送量1593万人次，环比增加3.3%，增速下降15.4个百分点，全国客流趋于平稳。图1：2月10日复工以来旅客发送量图2：主要省份迁入指数复工以来全国旅客发送量和铁路旅客发送量全国迁徙指数（分省指数加总）（万人次）（万人次）300220165016002002501550180150020016014501501401400135010012013005010012508012000初初初初初十十十十二廿廿廿廿初初初初初十十02-100

4、2-1102-1202-1302-1402-1502-1602-1702-1802-1902-2002-2102-2202-2302-2402-2502-2602-2702-2802-2903-0103-0203-0303-0403-0503-06二四六八十二四六八十二四六八一三五七九一三铁路全国（右轴）2020年全国迁徙指数2019年全国迁徙指数资料来源：交通部，长江交运研究团队，长江证券研究所资料来源：百度迁徙，长江交运研究团队，长江证券研究所01复工水平：人员返工、物流恢复水平达7成左右上周，商办区人口活跃度为61.1%，环比增长8.7个百分点；务工

5、人员返工率为75.0%，环比增长5.6个百分点。上周，整车物流恢复率为70.8%，环比增长14.8个百分点；零担物流恢复率为58.8%，环比增长31.4个百分点。图3：全国复工返工率图4：物流恢复率80（%）75.075（%）70.858.861.10606045403020150001-2801-3002-0102-0302-0502-0702-0902-1102-1302-1502-1702-1902-2102-2302-2502-2702-2903-0203-0403-0602-1002-1102-1202-1302-1402-1502-1602-1

6、702-1802-1902-2002-2102-2202-2302-2402-2502-2602-2702-2802-2903-0103-0203-0303-0403-0503-06商办区人口活跃度务工人员返工率整车物流恢复率零担物流恢复率资料来源：DaaS实时数据库，长江证券研究所资料来源：G7智慧物联，长江证券研究所02中上游：生产全面企稳回升02商品：商品价格回升，金属指数涨幅较大上周，南华商品指数环比上涨2.1%；工业品、农产品和贵金属价格，分别上涨2.1%、2.1%和1.1%。工业品中，金属、能化指数环比分别上涨2.8%、1.3%；铁矿石、镍涨

7、幅较大，硅铁、甲醇跌幅较大。图5：南华商品指数周环比涨幅图6：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种3.0%2.8%7（%）62.5%52.1%2.1%2.1%2.0%431.5%1.3%21.1%1.0%1跌幅前5位00.5%涨幅前5位-10.0%-2综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属铁矿石镍聚丙烯棉花鸡蛋白银菜籽油乙二醇硅铁甲醇资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所02煤炭：发电耗煤量继续修复，动力煤价格下跌上周，日均发电耗煤量持续稳步抬升，环比上升9.4%至46.4万吨，比去年同期(农历)下降26.8%、降幅

8、收窄。上周，动力煤价格为562.0元/吨，周环比下