中观景气跟踪（第13期）：限产影响加速显现-20190708-长江证券.pdf

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1、限产影响加速显现21259——中观景气跟踪（第13期）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用p1长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年7月8日•研究报告•01生产端：高炉开工继续下行02需求端：汽车零售维持景气03通胀：猪肉价格涨幅收窄本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用p201生产端：高炉开工继续下行本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用p31上游：商品价格涨跌互现，综合指数下跌商品价格涨跌互现。上周，南华商品指数下跌0.3%，工业

2、品、农产品、贵金属指数分别变动-0.7%、0.2%、0.2%。其中金属、能化指数分别变动-1.7%和0.1%，主要品种来看，纸浆、鸡蛋、白糖涨幅最大，锡、菜粕、原油跌幅最大。锡、镍等有色金属今年以来受宏观经济和贸易形势影响，供需两弱、库存积累，在资金行为的影响下，期价大幅下跌。图1：上周，南华商品指数下跌，其中金属指数跌幅最大图2：上周，纸浆涨幅最大、锡跌幅最大南华商品指数周环比涨幅商品期货活跃合约结算价周环比1%6（%）0.2%0.2%4.34.20.1%4.04.03.940%2跌幅前5位-1%-0.3%0-0.7

3、%涨幅前5位-2-1%-2.8-4-3.7-3.7-2%-4.1-6-1.7%本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用p4-6.7-2%-8综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属纸浆鸡蛋白砂糖聚丙烯焦炭豆粕镍原油菜籽粕锡资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所42上游：发电厂日均耗煤量回升，动力煤现价上涨发电厂日均耗煤量回升。上周，6大发电集团日均耗煤63.2万吨，周环比上升1.7%；较去年同期下降18.1%。动力煤现价上涨、期价下跌。上周动力煤现货价格610元/吨，周环比

4、上涨4元/吨；期货价格下跌2.1%、贴水扩大。图3：上周，发电厂日均耗煤量回升图4：动力煤现价上涨、期价下跌6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）动力煤升贴水（期货-现货）85（万吨）40（元/吨）（元/吨）8002075750070065-20-4065055-6060045-80550-10035-12050025本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用p51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01201

5、8-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072015年2016年2017年2018年2019年升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（1909合约，右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所53上游：原油价格下跌、有色金属价格大多下跌国际原油期货价格下跌。上周，布伦特和WTI原油价格，分别为64.23和57.51美元/桶，周环比下跌3.5%和1.6%。有色金属价格大多下跌。上周，LME3个月铜、

6、铝、铅、锌价格，周环比分别变动-1.7%、0.6%、-2.9%、-3.3%。图5：上周，国际原油期货价格下跌图6：上周，有色金属价格大多下跌国际原油期货结算价格LME3个月铜铝价格走势90（美元/桶）7900（美元/吨）（美元/吨）260085250080740024007523007069002200652100606400200055190050590018004517004054001600本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用p62017-012017-022017-032017-042017-052017

7、-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-1220

8、18-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07布伦特原油WTI原油LME3个月铜LME3