中观景气跟踪（第37期）：复工延续回升，建筑需求改善-20200323-长江证券.pdf

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1、复工延续回升、建筑需求改善——中观景气跟踪（第37期）40089长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S04905160500022020年3月23日综述返工复工：上周，全国日均旅客发送量环比增加5.6%，务工人员返工率达86.2%，延续前期的回升态势。9城地铁旅客发送量环比增加19.5%，城市活动也继续修复。近期，各地的交通限制陆续取消，人流和物流加快疏通，复工持续平稳推进。工业生产：生产端高频指标继续改善，上周日均发电耗煤量为去年同期的83.4%，主要高频开工率指标均持续上行。同时，钢铁出现节后首次回落，水泥库容比也在下降。库存回落，或反映在各地

2、加紧推进项目开工背景下，建筑施工活动回暖。终端需求：近期，房地产和汽车市场均有所修复。3月上半月，30城商品房日均成交面积同比下降46%、乘用车日均成交量同比下降49%，相较于2月份（降幅70%以上）均有所收窄。近期各地出台促消费举措，对终端需求或可带来一定提振。通胀：上周，猪价环比下降1.3%，叠加去年同期价格快速上行影响，同比涨幅收窄至132%；蔬菜价格继续季节性下跌。•研究报告•目录01复工：人员返工继续修复02中上游：工业生产持续回暖03中下游：终端需求降幅收窄04通胀：猪肉价格继续下行nMsRrPuNqRnNsNsRqPqMmN6MaO9PtRmMtRqQi

3、NqQtQlOpMrQ8OsQqRNZtQvNwMmPuM01复工：人员返工继续修复01旅客发送：全国和主要城市旅客发送量平稳上行上周，全国日均旅客发送量1708万人次，环比增加5.6%、继续平稳上行；9城市地铁旅客发送量周环比增加19.5%。图1：2月10日复工以来全国旅客发送量图2：地铁旅客发送量（农历）复工以来全国旅客发送量和铁路旅客发送量40000(万人次)9个主要城市地铁旅客发送量（万人次）（万人次）260350002401700300002201600200250001801500200001601400150001401201000013001005000

4、801200002-1102-1302-1502-1702-1902-2102-2302-2502-2702-2903-0203-0403-0603-0803-1003-1203-1403-1603-1803-20节前2周节前1周春节当周节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节后6周节后7周铁路全国（右轴）2019年2020年资料来源：交通部，长江交运研究团队，长江证券研究所资料来源：各城市地铁公司，长江交运研究团队，长江证券研究所注释：9个城市包括北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、成都、西安、郑州。01复工水平：务工人员返工率继续回升上周，商办区人口活跃度为72.

5、8%，环比增长3.9个百分点；务工人员返工率为86.2%，环比增长4.3个百分点。上周三，整车物流恢复率收于80.1%，环比增长8.5个百分点；零担物流恢复率收于77.3，环比增长10.4个百分点。图3：全国复工返工率图4：全国整车及零担货运流量恢复率90（%）86.290（%）80.1808077.3707072.86060504050304020301002002-1002-1202-1402-1602-1802-2002-2202-2402-2602-2803-0103-0303-0503-0703-0903-1103-1303-1503-1702-1002-11

6、02-1202-1302-1402-1502-1602-1702-1802-1902-2002-2102-2202-2302-2402-2502-2602-2702-2802-2903-0103-0203-0303-0403-0503-0603-0703-0803-0903-1003-1103-1203-1303-1403-1503-1603-1703-1803-1903-20商办区人口活跃度务工人员返工率整车物流恢复率零担物流恢复率资料来源：DaaS实时数据库，长江证券研究所资料来源：G7智慧物联，长江证券研究所02中上游：工业生产持续回暖02商品：价格普遍下降，贵金属

7、跌幅较大上周，受海外多地疫情不断升级、全球经济预期走弱影响，南华商品综合指数环比下降4.5%。受外盘拖累，贵金属指数跌幅最大，达9.9%；细分品种中，白银、锡、铜等跌幅均超过10%。图5：南华商品指数周环比涨幅图6：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种2%10（%）0.3%5.05.05.05.00%52.5跌幅前5位-2%0涨幅前5位-4%-5-4.5%-6%-5.0%-10-7.9-8.2-5.5%-5.6%-11.1-8%-15-15.1-10%-20-19.0-9.9%-12%-25综合指数工业品工业品-金属工业品-