汽车及零部件行业2019年中期策略报告：弱复苏、强龙头-20190701-平安证券.pdf

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1、证券研究报告汽车及零部件行业2019年中期策略报告弱复苏、强龙头2019年07月01日行业评级证券分析师王德安投资咨询资格编号：S1060511010006汽车及零部件中性（维持）朱栋投资咨询资格编号：S1060516080002曹群海投资咨询资格编号：S1060518100001邮箱：CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN请务必阅读正文后免责条款投资要点量价或迎来反转，长期看份额向一线品牌集中：受透支效应+宏观经济+国五国六切换影响，2019年1-5月汽车销量整体萎靡，但是由于基数效应+国五产品降价促销去库存，零售端增

2、幅逐月改善，预计9月旺季来临终端销量将迎来转正，同时终端折扣预计收窄,单车盈利能力环比改善。品牌格局上，德系、日系和一线自主的份额提高，日系轿车和SUV份额均有提高；德系轿车份额略有下滑，SUV车型销量不断爬坡份额提高，我们预计未来份额将不断向一线品牌集中。弱车市环境，关注高增长细分零部件领域：行业增速从高增长换挡为低速增长，零部件行业上半年承受销量下滑+降价压力，景气度低迷。弱车市环境下处于高景气度的细分零部件子领域有望获得优异表现，其单车价值量不断提高，年降压力相对偏小，市场规模不断扩大，并且自主品牌供应商具备先发优势。我们建议尤

3、其关注热管理、车灯、智能座舱领域。客车销量企稳份额向龙头集中，重卡行业格局稳固：客车行业1-5月份销量下滑11%，其中公交客车由于2018年5月抢装效应销量降幅较大，预计全年销量与2018年基本持平，行业市场份额继续向龙头集中。重卡受益于蓝天保卫战+国三车更换+房地产投资和新开工韧性，1-5月份销量微幅下滑，预计全年销量不会出现断崖式下降，2019年销量有望达100万左右，格局稳固，关注单价提高+份额提升的细分龙头。投资建议：2019年乘用车看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升，建议择优布局相关乘用车企，推荐长城汽车（新品

4、周期+营销改革）、广汽集团（日系新周期）；客车行业龙头份额提高趋势确定，推荐宇通客车。零部件看好产业链话语权较强、处于高景气细分领域的龙头企业：强烈推荐星宇股份（车灯产品升级+核心客户新品周期）、中鼎股份（国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级），推荐威孚高科（排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率），潍柴动力（重卡发动机龙头+全产业链布局），银轮股份（热管理领先者）。风险提示：1）汽车行业销量不及预期：如果汽车行业销量不达预期，主机厂出现价格战，盈利能力将受到影响；2）原材料涨价影响：如果上游原材料价格快速上涨，将影响零部件企业

5、的盈利能力；3）新能源汽车零部件成本下降缓慢：如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期，外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。2汽车行业投资框架行业趋势乘用车增速换挡，份额集中寻求高成长零部件领域客车市场向龙头集中重卡销量稳健工程重卡不会断崖弱车市环境，寻求高铁网络更完整的布下滑高景气度细分行业座2016-2017年透支效应寻局和私家车增多，抢位求占客运量车市低增长，依靠单客固定投资：房地产、销高重基建拉动宏观经济下滑一客户获得快速成长车量成卡增长的零部件企业减少。稳新增人民币中长期贷旅游和通勤客车增长市定速国五国六切换促消费

6、细场款增幅恢复部分细分领域由于价换分多值量升级，依然可以挡行重物流重卡稳步向上政策刺激带动销量保持较快增长业公交车市场缓慢增刺长，重归市场化公激公路货运量提升，物交流运价上涨。品牌继续分化客2015/2016销量透支车GB1589新规的拉动效乘高速成长的汽车热管重长期受益城镇化率的应还未结束用日系份额回归理归提高，有增长潜力车市价值量持续升级、行品业高增速的车灯领域场销基数较高，置换需求+美系韩系下滑化牌量国三淘汰+专项债投放分新能源公交市场集维拉动需求智能座舱化一线自主潜力大中度提升持稳威孚高科、潍柴动力新能源需求不振，政策推动+补贴

7、退坡，健受益于排放升级和重弱势品牌面临出清利好行业龙头卡新周期3目录CONTENTS乘用车：量价或将反转、份额向龙头集中零部件：关注高景气度细分行业客车：销量企稳、份额开始集中重卡：格局稳固、关注细分龙头42019年上半年汽车整体销量萎靡1-5月，汽车销量1026.6万辆，销量比上年同期下降13%，降幅比1-4月扩大0.8个百分点。受宏观经济下行压力、部分地区国六排放标准提前实施等因素影响，汽车产销仍处于低位运行，主要表现为市场消费乏力、消费信心不足和观望情绪明显等。汽车整体销量及增速单位：万辆汽车整体月度销量单位：万辆汽车销量同比

8、增幅3503,50050%30038%3,00040%25045%2002,50033%25%30%32%1502,00014%14%20%22%10013%17%1,50014%10%507%7%1,00