第5章 资本成本.pptx

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1、注册会计师全国统一考试专用教材第五章资本成本本章内容：第一节资本成本的构成和用途第二节债务资本成本的估计第三节权益资本成本的估计第四节加权平均资本成本2一、资本成本的概念二、资本成本的用途小节要点：一、资本成本的概念（一）资本成本的概念资本成本通常是指投资资本的机会成本。资本成本的概念包括两个方面：一方面是筹资的成本，也称为公司的资本成本。另一方面是与公司的投资活动有关的资本成本，也称为投资项目有关的资本成本。（二）公司的资本成本公司的资本成本是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。理解公司资本成本，需要注意以下几个问题：1．资本成本是公

2、司取得资本使用权的代价。2．资本成本是公司投资人要求的必要报酬率。3．不同资本来源的资本成本不同。4．不同公司的筹资成本不同。(三)投资项目的资本成本投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。二、资本成本的用途资本成本的用途要点说明用于投资决策当投资决策与公司现存业务相同时，公司资本成本是合适的折现率。筹资决策筹资决策的核心问题是决定资本结构。最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构，加权平均资本成本可以指导资本结构决策。营运资本管理公司各类资产的收益、风险和流动性不同，营运资本投资和长期资产投资的风险不同，其资本成本也不同。资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运

3、资本筹资政策。评估企业价值评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率。业绩评价资本成本是投资人要求的报酬率，与公司实际的投资报酬率进行比较可以评价公司的业绩。业绩评价的核心指标是经济增加值，计算经济增加值需要使用公司资本成本。资本成本的主要用途本章内容：第一节资本成本的构成和用途第二节债务资本成本的估计第三节权益资本成本的估计第四节加权平均资本成本6一、债务成本的含义二、税前债务成本的估计方法小节要点：一、债务成本的含义一、债务成本的含义债务成本（CostofDebt）是指企业举债（包括金融机构贷款和发行企业债券）筹资而付出的代价。在企业

4、不纳所得税的情况下，它就是付给债权人的利息率；在企业缴纳所得税的情况下，它等于利息率乘以（1－税率）。估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。与权益筹资相比，债务筹资有以下特征：（1）债务筹资产生合同义务。（2）公司在履行上述义务时，归还债务人本息的请求权优先于股东的股利。（3）提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益。一、债务成本的含义【例题•多选题】（2012年真题）企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。如果不考虑所得税的影响,下列关于债务成本的说法中,正确的有（）。A．债务成本等于债权人的期望收益B．当不存在违约风险时,债务成本等于债务的承诺收

5、益C．估计债务成本时,应使用现有债务的加权平均债务成本D．计算加权平均债务成本时,通常不需要考虑短期债务【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本,只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本,对于未来的决策是不相关的沉没成本。【答案】ABD二、税前债务成本的估计方法（一）到期收益率法如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。根据债券估价的公式，逐步测试求折现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率。根据债券发行形成的现金流量图如下图所示。债券市价利息利息利息利息利息本金则到期收益率使用表示，基本公式为：+式中：——债券

6、的市价；——到期收益率即税前债务成本；n——债务的期限,通常以年表示。二、税前债务成本的估计方法2．可比公司法采用可比公司法估计债券的成本，即要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。通过计算可比公司长期债券的到期收益率,作为本公司的长期债务成本。3．风险调整法即在政府债券的市场回报率基础上附加上企业的信用风险补偿率，其基本公式为：税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。其中关键是要确定企业的信用风险补偿率。而信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；（3）计算

7、与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值,并作为本公司的信用风险补偿率。二、税前债务成本的估计方法【例题•计算题】(2010年真题)H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,有以下三个备选方案：方案l：按照目前市价增发股票250万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的l0年期政府债券