会计第4章资本成本与资本结构

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1、第四章资本成本与资本结构第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构第一节资本成本一、资本成本的概念㈠资本成本的含义资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价。——筹资费用和用资费用资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。田世晓、苏红敏、杜鹃：“关于资金成本和资本成本的理论思考”——《会计之友》㈡资本成本的作用资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据——规模、渠道、方式和结构资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准资本成本是考核企业经营业绩的依据之一资本成本并不是筹资决策

2、中所要考虑的唯一因素，但是需要考虑的首要因素。二、单项资本成本的测算资金成本的表达方式有两种：绝对数表示——筹资费用、用资费用相对数表示——㈠权益资金成本的计算优先股资本成本某股份公司拟发行100万股优先股，面值为1元，发行价格为1.2元，筹资费率为5%，优先股股利率为15%。要求：计算该优先股的资本成本。普通股资本成本普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收益率。普通股必要收益率就是投资者现在的现金流出等于未来现金流入现值时的折现率。股利折现模型股利折现模型的基本形式固定股利模型股利固定成长模型——股利以固定的

3、增长率增长例1：某公司准备增发普通股，发行价格为12元/股，每股发行费用0.8元，预计第1年分派现金股利1.2元，以后股利每年增长5%，普通股资本成本为多少？例2：某上市公司普通股市价为56元，估计股利年增长率为12%，本年发放股利2元，资本成本为多少？资本资产定价模型例题：某公司股票的β系数为1.1，当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场平均收益率为13.5%，使用资本资产定价模型估计内部股权资本成本。资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=14.3%风险溢价法普通股资本成本=税后债务成本＋风险溢

4、价通常情况下溢价4%市场利率居高点时，通常溢价3%左右市场利率居低点时，通常溢价5%左右。留存收益资本成本普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益成本，后者为内部权益成本。留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用。资本资产定价模型和风险溢价法适用于留存收益成本的计算吗？㈡负债资本成本影响债券资本成本的因素有哪些？债券资本成本某公司发行一笔期限为10年债券，面值为100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率为25%，该债券的

5、资本成本为多少？银行借款资本成本例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银行借款的成本为多少？何种筹资方式的资本成本最高，哪种最低?考虑资金时间价值债务资本成本是使债务现金流入等于现金流出现值的贴现率。其他因素一定，债券发行价格越高，资本成本越低？某公司发行债券1000万元，筹资费率3%，债券年利率5%，二年期，每年付息，到期还本，所得税率为20%，该债券的资本成本为多少？设K为5%，1000×5%×（1-20%）×（P

6、/A，5%，2）+1000×（P/F，5%，2）=981.38>970设K为6%，1000×5%×（1-20%）×（P/A，6%，2）+1000×（P/F，6%，2）=963.34<970不考虑资金时间价值㈢加权平均资金成本（综合资本成本）加权平均资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。权数有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数之分。例题：某企业资产负债表显示共有500万元，其中借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.

7、17%、11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？加权平均资本成本=6.7%×20%+9.17%×10%+11.26%×50%+11%×20%=10.09%杠杆是物理学中的术语之一，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量撬起很重的物体。“假如给我一个支点，我就能把地球挪动！”——阿基米德财务管理中的杠杆效应是指由于特定费用（如固定成本和固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。经营杠杆财务杠杆复合杠杆第二节杠杆原理一、成本习性、边际贡献、息税前利润㈠

8、成本习性成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。⒈固定成本固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而变动的那部分成本。固定成本总额固定不变，单位产品分摊的固定成本随产量的增加而逐渐降低。固定成本有约束性固定成本和酌量性固定成本两类约束性固定成本：提供和维持生产经营所需设施、机