第3章 资本成本与资本结构1

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1、2021/8/21Prof.Hu，JinanUniversity1本章学习目标理解资本成本的含义与性质理解资本成本在公司理财活动的作用掌握资本成本的计量方法理解资本结构的意义理解资本成本与资本结构的关系掌握资本结构的影响因素掌握确定可行资本结构的方法第三章资本成本与资本结构第一节资本成本一、资本成本的概念1含义狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（权益资本和长期债务）的成本。定义：指企业为筹集和使用资金而付出的代价资金到位之前所发生的筹资费用到位之后投入使用每年所发生的占用费,即用资费用.◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的

2、广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利息债券的利息股票的股利等。一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。理解：1、是投资者对投入企业的资本所要求的报酬率。只有当企业使用投资所赚取的报酬率高于它的资本成本时，才能补偿投资者。2、不是“过去”和“现在”的资金成本，而是潜在的机会成本。作用：进行筹资决策2.资本成本的表现形式资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。（1）如果不考虑时间价值因

3、素，资本成本的表达式（筹资总额-筹资费用）有两个原因：●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后应将此部分资金先行扣除。●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。（2）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达式如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下：3.资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策；●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综

4、合资本成本进行决策；●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一只有投资项目的投资收益率大于资本成本该项投资才可行。（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。(4)、资本成本的种类个别资本成本率综合资本成本率边际资本成本率（一）债务资金成本特点：利息可在税前列支，具有抵税作用。1、长期借款:分期付息，到期一次还本的借款成本二、个别资本成本的计量筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率）利息的实际支付额为：实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率）=票面利息（1-

5、所得税率）ABC公司正着手编制明年的财务计划，有关信息如下：1、银行借款借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。公司所得税率40%。银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%(资金成本用于决策，与过去的利率无关)如果存在补偿性余额时长期借款成本的计算：补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额的一定百分比计算的最低存款额。它只影响筹集净额。计算筹资净额时应将其扣除。2、债券成本:分期付息，一次还本的债券计算与长期借款成本的计算基本相同。不考虑货币时间价值注意：1、利息税前扣除2、B是债券筹资净额，即实际发行价格。公司债券面值1元，票面利率8%，分期付息，当前市价0.

6、85元，可以按公司债券当前市价发行新的债券。债券成本=1×8%×（1-40%）÷0.85=5.65%通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券的资本成本。（二）、权益资金成本特点：股利不具有抵税作用。由于优先股支付固定的股利，其资本成本与负债成本计算基本相同,只是固定支付的股利不具有抵税的作用。普通股、留存收益成本留存收益是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。1优先股资本成本▲计算公式:▲优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特点是：需定期按固定股利率向持

7、股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。◆由上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为：【例】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股要求的收益率为8%。解析：优先股的市场价格:如果优先股发