资本成本与资本结构1

《资本成本与资本结构1》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、2021/10/51第六章资本成本与资本结构主要内容：本章将主要论述企业在筹集长期资金时，如何计算资金成本和确定最佳资本结构，以及财务杠杆的利用等有关问题。要求学生灵活运用资金成本和各种杠杆进行最佳资金结构决策。2021/10/52第一节资本成本资本成本，也称资金成本，它是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价。资金成本的高低是企业在选择筹资方案时必须考虑的重要因素。2021/10/53一、资本成本计算的一般方法资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，如股利、利息等。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用

2、，如借款手续费，证券发行费，通常筹资时一次性支付。资本成本＝每年的用资费用/（筹资总额－筹资费用）2021/10/54二、资本成本对企业筹资的影响（一）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素（二）资金成本是企业选择资金来源的基本依据（三）资金成本是企业选用筹资方式的参考标准（四）资金成本是确定最优资本结构的主要参数筹资决策中，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。2021/10/55三、资本成本的分类1、个别资本成本——各种方案选一；2、综合资本成本——筹资组合决策；3、边际资本成本——追加筹资决策。2021/10/56四、个别资本成本的计算（一）长期借款成本计

3、算公式如下：Kl＝Rl（1－T）/（1-f）式中：Kl——长期借款成本Rl——借款年利率T——所得税率f——筹资费率2021/10/57【例】某企业向银行借入一笔50万元的长期借款，年利率为8%。企业所得税率为33%。则这笔长期借款的资金成本为：8%×（1-33%）=5.36%【例】某公司欲从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为33%。则该笔长期借款筹资成本为：长期借款筹资成本=[1000×5%（1-33%）]/[1000（1-0.1%）]100%=3.35%2021/10/58（二）长期债券成本计算公式如下

4、：Kb＝Ib（1－T）/B（1－f）式中：Kb——债券资本成本Ib——债券年利息T——所得税率f——筹资费率B——债券筹资额2021/10/59【例】某企业等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。则该批债券筹资的成本为：1000×8%（1-33%）]/[1000（1-5%）]100%=5.64%2021/10/510如果债券溢价100元发行，则债券筹资成本为：债券筹资成本=[1000×8%（1-33%）]/[1100（1-5%）]100%=5.13%如果债券折价50元发行，则债券筹资成本=[1000×8%

5、（1-33%）]/[950（1-5%）]100%=5.94%用债务税后利息计算债务资本成本的前提是企业有利润，如果企业没有利润，就得不到利息支付在税收上的好处，债务资本成本仍为税前成本。2021/10/511（三）优先股成本计算公式：Kp＝Dp/Pp（1－f）式中：Kp——优先股成本Dp——优先股年股利额Pp——优先股筹资额f——优先股发行费用率2021/10/512【例】某公司发行优先股股票，总股本为500万元。筹资费用率为5%。年股利息为15%。该优先股资金成本为：500×15%/500（1-5%）=15.79%由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付，当公司破产清算

6、时，优先股持有人的求偿权在债券持有人之后，故其风险大于债券。因此，优先股成本明显高于债券成本。2021/10/513（四）普通股资本普通股的资本成本率就是普通股投资的必要报酬率。其测算方法一般有三种：1、股利折现模型2、资本资产定价模型3、债券收益率加风险报酬率（无风险利率加风险溢价法）1、股利折现模型。股利折现模型的基本形式是：2021/10/514式中：P0——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt——普通股第t年的股利；Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。2021/10/515采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按下式测算：Kc=D

7、/P0【例】ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：Kc=1.2/（12-2）=12%2021/10/516采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按下式测算：Kc=D/P0+G【例】XYZ公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。其资本成本率测算为：Kc=1.5/（15-3）+5%=17.5%2021/10/5172、资本资产定