资本成本与资本结构1

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1、学习目的与要求：资金是企业生存发展的根本，可供企业长期使用的资金决定着企业的可持续发展。然而企业取得任何资金都必须付出代价，尤其债务资金所固有的财务杠杆作用，使得长期筹资管理必须综合考虑资金的成本、风险及资金将衍生的收益。通过本章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性及其成本，深入理解经营杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。第六章资本成本与资本结构财务管理学：筹资决策篇筹资方式：比较分析不同筹资方式的利弊。※资本成本及其估算原理:主要讲述各种不同资本的成本计算。※杠杆原理：说明杠杆的双重功效。※资本结构理论：论述不同的资本结构理论。※资本结

2、构的管理：分析资本结构的选择。内容概况筹资的目的总体看来，筹资的目的是以适当的成本获取所需资金，然而从具体行为上看，目的有所不同。1、为设立企业而筹资。2、为扩大再生产而进行筹资。3、为偿还债务而筹资。偿债性筹资有两种情况，一是调整性偿债筹资；二是恶化性偿债筹资。筹资方式概述资·本权益性资本债务性资本利润筹资-留存收益股票筹资债务筹资中长期借款和租赁证券化筹资内部筹资外部筹资了解筹资的一般程序。权益性资本的筹集—股票筹资普通股筹资股票发行和销售方式及其优缺点；股票上市的目的和条件；普通股融资的优缺点。优先股筹资优先股的种类；优先股的性质；优先股的优缺点。负债性资本的筹集

3、—债券筹资债券筹资债券筹资的动因；债券的基本要素；债券的资信评估；债券的发生；债券筹资的优缺点。可转换债券发行条件；优缺点。负债性资本的筹集—中长期借款和租赁中长期借款中长期借款的动因、利率和保护性条款；中长期借款的优缺点。租赁筹资租赁筹资的分类、形式；融资租赁的优缺点。权益性资本的筹集—内部筹资内部筹资内部筹资的程序；内部筹资与现金的关系；内部筹资的优缺点。长期债券、优先股和普通股之比较分析资本成本及其估算原理资本成本的基本知识各单项资本成本的估算资本成本的基本知识Ⅰ资本成本是财务管理的重要基础，资本结构是现代财务管理的核心理论。只有建立资本成本观念，对可能正确地进行

4、筹集与投资决策；只有合理地安排资本结构，才能既更好地满足股东利益要求，又防止财务危机的爆发。资本成本的理解由融资角度看，它是筹集者筹集资金必须支付的代价；从投资角度讲，它是投资者所要求的最低可接受报酬率。资本成本的基本知识Ⅱ资本成本的作用—一项“财务标准”是选择筹资方式的依据；是评价投资项目的经济标准；是评价整个企业业绩的基准。二、资本成本的计算普通股资本成本：股利折现模型普通股资本成本：CAPM法普通股资本成本：风险溢价法优先股资本成本债务资本成本加权平均资本成本普通股资本成本：股利折现模型例：甲公司拟发行一批普通股，发行价为每股8.6元，每股发行费用0.5元，预定每

5、股股利0.8元，求其资金成本率。例：某公司准备发行新股，每股发行价10元，筹资费用率为1％，预计第一年的股利为每股0.6元，此后将以2％的速度增长。求其资金成本率。股利折现模型的运用1股利折现模型的运用2胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长(无期限),过去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？股利折现模型的运用2股利折现模型的运用3普通股资本成本：CAPM法&风险溢价法优先股资本成本债券资本成本例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债务，假定票面利率

6、为8%，同期市场利率为6%，债券每年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期，期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为：Pd=5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4=5000万×0.7921+400万×3.4651=3960.50+1386.=5346.54（万元）实例解析2、债券的资金成本1）发行债券的成本包括两部份，一是债券的印刷费、发行手续费等筹资费用，二是资本占用费，即支付给投资者的利息费用。债券成本用公式表示如下：式中：Kb――债务资金成本；Ib――债券年利息；B——按发行价计算的债券筹资总额T――所得税率；Fb――债券筹资费

7、用率例：天方公司溢价发行100万元债券，发行价格为110万元。票面利率12%，筹集费用率为3%，公司所得税率为33%，债券期限5年，每年付息一次到期还本。求该债券的资金成本率。如果该债券以98万元折价发行，其他条件不变，则债券的资本成本又为多少？可见，债券的成本与发行价成反相关关系，与筹资费用、票面利率成正相关关系。例题解析之一上述债券资金成本的计算方法，简便易算，容易理解。但它忽视了货币的时间价值及没有充分考虑折价金额与溢价金额对成本的影响。例：甲以85元发行面值100的债券1000份，票面利率8％，发行费用率1％，有效期一年，所得税率