第5章资本成本

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1、第五章资本成本引言：商业的本质是逐利,一旦有适当的利润,资本就胆大起来。如果有10%的利润,它就保证到处被用；有20%的利润,它就活跃起来；有50%的利润,它就铤而走险；为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至冒绞首的危险。学习目标:从资本市场和投资者角度，而不是从企业角度理解资本成本内涵。债务和优先股资本成本是显性的。股权资本成本是隐性的，要采用不同方法测算，做出合乎情理判断。要掌握资本成本估算，为项目投资、企业价值和业绩评价提供评价标准。第一节资本成本一、资本成本的概念和作

2、用资本成本是机会成本，也是企业为筹集和使用资金而付出的代价（费用）。又称资金成本，它包括资金筹集费和资金使用费两部分。筹资费用：是企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。用资费用（资金占用费）：是企业为使用资金而发生的支出。包括：借款利息、债券利息、股利等。第5章资本成本22n2.资本成本的计算q内容：包括资金占有费和资金筹集费资金成本率=资金占用费筹资总额-筹资费用K=DP-F=DP(1-f)n各

3、种来源的资本成本计算qqqq银行及其他金融机构借款长期债券股票留存收益第二节、债务资本成本债务资本成本是指各种负债方式的成本，主要包括银行借款的成本、债券成本、可转债成本。1.长期借款成本银行借款成本主要是指借款利息。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：K1=（1-T)第5章资本成本442.债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。PC(1-f)=利息利息利息23+L

4、+利息+面值Nkb=k(1-t)第5章资本成本55++(1+k)(1+k)(1+k)(1+k)2.债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券价格=利息利息2+利息3+L+利息+面值Nkb=k(1-t)PC(1-f)=利息(1-t)利息(1-t)2+L+利息(1-t)+面值N第5章资本成本66+(1+k)(1+k)(1+k)(1+k)+(1+k)(1+k)(1+k)第三节优先股资本成本估算kp=DpP0(1-f)kp

5、LL优先股资本成本DpLL公司每年支付的优先股股利P0LL优先股股票现行的价格公司发行在外的优先股现在的优先股价格是50元，优先股面值是100元，优先股股利为6%，优先股的资本成本是多少？优先股资本成本=100×6%/50=12%第四节股权资本成本估算普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。A、资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则

6、为：Ks=Rs=RF+β(R-RF)第5章资本成本9B、股利贴现模型n股票的价值同样等于未来现金流的现值总和。如果股利是不断增加的，假设股利年增长率为g，则普通股成本为：Ks=D1V0(1-f)+gnnn例：假设目前某公司普通股市价为30元，融资费用率为5％，预计下一年发放股利为2元／股，以后每年增长4％，要求计算普通股成本。解：普通股成本＝230´（1－5％）＋4％＝11.02％5.留存收益成本留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，

7、按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为：DKe=+gV0注意与普通股的区别!第5章资本成本12第五节、综合资本成本加权平均资本成本也称综合资本成本，一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为：nj=1j例：某企业账面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100万元，普通股500万元，保留盈余200万元；其成本分别为6.5％、9.2％、11.3％、11%。该企业的加权平均资本成本为？=10.07%200100500100010001000

8、第5章资本成本200100013WACC=6.5%´+9.2%´+11.3%´+11%´张三准备投资开一家汽车美容店，张三出资70000元，预期开汽车美容店的投资回报率为18%，李四和王五是张三的好朋友，张三向他们分别借入10000元和20000元的资金补充自有资金的不足，李四要求的投资回报是6%，王五要求的投资