公司金融-第07章-资本成本课件.pptx

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1、资本成本关键概念和技能了解如何决定一个公司的权益资本成本了解如何决定一个公司的债务资本成本了解如何决定一个公司的总资本成本了解如何处理发行成本理解与公司总资本成本相关的一些陷阱，以及如何处理它们14-1章节概要资本成本：一些预备知识权益成本债务成本和优先股成本加权平均资本成本部门和项目资本成本发行成本和加权平均资本成本14-2为何资本成本很重要我们知道从资产中赚取的报酬取决于资产的风险投资者的报酬就是公司资本的成本从资本成本数据中可以观察到市场对于我们公司资产风险的看法了解我们的资本成本还能够帮助我们确定在资本预算项目中所需的必要报酬率14-37.1资本成本的概

2、念一项投资的资本成本取决于该项投资的风险。资本成本主要取决于资金的运用，而不是资金的来源。一家公司的资本成本将同时反映它的债务资本成本和权益资本成本。必要报酬率与资本成本必要报酬率就是合适的贴现率，它取决于现金流的风险。在我们通过计算一项投资的NPV来判断是否要投资之前，需要了解该投资的必要报酬率我们需要至少赚取必要报酬率来补偿我们的投资者交替使用：必要报酬率、适用的贴现率和资本成本14-57.2权益资本成本权益资本成本是股权投资者在考虑到公司现金流的风险的基础上所要求的报酬率经营风险财务风险主要有两种确定权益资本成本的方法股利增长模型证券市场线（SML），或资

3、本资产定价模型（CAPM）14-6（1）股利增长模型利用股利增长模型，对其进行整理得到权益资本成本RE：14-7例子：股利增长模型假设你的公司在下一年预计支付每股1.5美元股利。股利每年以5.1%的速度稳定增长。当前的股票价格为25美元。权益资本成本是多少？14-8例子：估计股利增长率估计增长率的一种方法是使用历史平均值年股利变化百分比20081.23-20091.3020101.3620111.4320121.50(1.30–1.23)/1.23=5.7%(1.36–1.30)/1.30=4.6%(1.43–1.36)/1.36=5.1%(1.50–1.43)

4、/1.43=4.9%平均值=(5.7+4.6+5.1+4.9)/4=5.1%14-9股利增长模型的优点和缺点优点-易于理解和使用缺点只有当公司目前支付股利时才适用若股利并不是以一个合理的速度稳定增长时，则不适用对稳定增长率的估计值特别敏感-股利增长率g增加1%将使得权益资本成本增加1%。并未明确地考虑风险14-10（2）证券市场线（SML）法使用以下信息计算我们的权益资本成本无风险利率,Rf市场风险溢价,E(RM)–Rf资产的系统风险,14-11例子-SML假设你公司股票的贝塔系数为0.58，当前的无风险利率为6.1%。若预期市场风险溢价为8.6%。则权益资本

5、成本是多少?RE=6.1+.58(8.6)=11.1%我们在股利增长模型和SML方法中得到了类似结果，应该是比较准确的。14-12SML方法的优点和缺点优点明确地考虑了系统风险，并相应调整对所有公司都适用，只要我们能够估计其贝塔系数缺点需要估计预期市场风险溢价，而该指标会随时间变化需要估计贝塔系数，该指标也会随时间变化我们是利用过去的信息来预测未来，这并不是永远都可靠的。14-13例子：权益资本成本假设我公司股票的贝塔系数为1.5。预期市场风险溢价为9%。目前的无风险利率为6%。我们使用分析师的信息，他们估计市场预期我们的股利将以6%的速度增长。最近一期股利为2

6、美元。股票当前售价为15.65美元。权益资本成本是多少？使用SML法:RE=6%+1.5(9%)=19.5%使用股利增长模型:RE=[2(1.06)/15.65]+.06=19.55%14-147.3债务资本成本债务资本成本是我们公司债务的必要报酬率我们通常关注长期债务或债券的成本最好是基于当前债务的到期收益率的计算来确定必要报酬率我们可能还需要根据所预期的新发行债券的评级来确定其利率债券债务资本成本并非票面利率14-15例子：债务资本成本假设我们当前发行的债券还有25年到期。票面利率为9%，每半年付息。面值为1000美元的债券当前售价为908.72美元。债务资

7、本成本是多少?N=50;PMT=45;FV=1000;PV=-908.72;CPTI/Y=5%;YTM=5(2)=10%14-167.4优先股资本成本复习优先股通常每期间支付固定的股利预计每期支付股利直到永远优先股是一个永续年金，因此采取永续年金公司，对其整理求得优先股资本成本RPRP=D/P014-17例子：优先股资本成本你的公司发行优先股，每年度发放股利3美元每股。若当前股价为25美元，则优先股的资本成本RP是多少？RP=3/25=12%14-187.5加权平均资本成本我们可以利用计算得出的各种资本成本得到公司的平均资本成本这是在考虑到对于公司资产风险的预期

8、时所求出的平均必要报酬率