三季度债券基金报告分析：债基减信用、缩久期、降杠杆

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1、目录1.三季度市场回顾：债券收益率震荡下行32.公募债券基金规模：新成立纯债基金规模较大，存量规模继续上升43.开放式债基申购赎回：2019年三季度赎回压力减小54.三季度业绩表现：各类债基均盈利55资产配置：债券仓位下降，其他资产仓位上升65.1大类资产配置65.2债券类别资产配置调整：减持信用债75.3重仓债券持仓及结构调整：重仓券集中度下降，久期缩短86.债券基金杠杆：各类债基杠杆有升有降97.主要结论101.三季度市场回顾：债券收益率震荡下行三季度债券收益率呈现震荡局面，其中，国债和国开债较上一季度小幅下行，国债短端下行幅度大于长端，

2、国开债短端下行幅度小于长端。信用债方面，短端与长端收益率均下行较大，低等级下行幅度大于高等级，与上一季度债券收益率上行形成对比。从三季度内的各大类资产的持有期回报看：沪深300指数与上季度相比基本持平；债券方面，各品种的持有期回报率均值为正，整体持有期回报较二季度有所上升。大部分债券的净价回报贡献小于票息回报。其中，高评级短融及短期利率债净价回报较低。总体来看，19年3季度债券收益普遍上行，债券持有期回报为正。图1：资金利率中枢在三季度小幅下行（%）图2：债券收益率下行（bp）12.000010.00008.00006.00004.00002

3、.00000.00002017-01-042018-01-042019-01-04银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:1天3020100-10-20-30-40国债1Y国债5Y国债10Y国开3Y国开7Y短融(AAA):1Y短融(AA+):1Y短融(AA-):1Y中票(AAA-):3Y中票(AA):3Y中票(AAA):5Y中票(AA+):5Y中票(AA-):5Y2019/6/302019/9/30资料来源：wind、研究资料来源：wind、研究2.521.510.50-0.5图3：三季度大类资产持有期回报（%）：债券表现

4、较好票息收益(%)资本损益(%)资料来源：wind、研究图4：三季度大类资产持有期回报（%）：创业板和转债表现较好沪深300上证转债创业板指9876543210-1资料来源：wind、研究1.公募债券基金规模：新成立纯债基金规模较大，存量规模继续上升我们将公募债券基金分成混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、封闭式债基和指数债基五大类，根据刚公布的债券基金2019年三季报，对债券基金行业资产规模变化、业绩表现、申购赎回情况、资产配置、仓位调整、杠杆变化进行统计分析。截至9月底，债券市场基金总资产规模累计约35454.68亿元，总资产规模持续上

5、升，其中，混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、指数债基总资产规模较二季度均上升，封闭债基的总资产规模回落。三季度新成立债券基金137只，成立规模为1582.94亿元，纯债基金成立规模较大。图5：各类债基资产总规模（亿元）图6：三季度新发行债基数量及规模（亿元）35000300002500020000150001000050000二级债基一级债基纯债基金指数债基封闭债基2019年2季度2019年3季度200180160140120100806040200基金规模基金数量1400120010008006004002000资料来源：win

6、d、研究资料来源：wind、研究3.开放式债基申购赎回：2019年三季度赎回压力减小申购赎回方面（未将三季度新发基金的数据统计在内），债市收益率震荡下行，使得三季度老基金净赎回数量占净申购量下行，从上季度的2.02倍下降至1倍，老基金赎回压力减小。从净赎回数来看，各债基的净赎回数均下降。其中，一级债基的净赎回数较上季度下降，遭遇41.46%的净赎回；指数债基的净赎回数出现下滑，遭遇48.48%的净赎回；纯债基金的净赎回数下降，且净赎回数明显低于其他债基，遭遇36.15%净赎回；二级债基遭遇51.05%的净赎回。而从平均净赎回率（中位数）来看，

7、三季度纯债基金、二级债基、指数债基平均净赎回率为0%，均较上季度有所回升，一级债基的平均净赎回率上升幅度较大，较上季度从-4.9%升至0.1%表1：开放式基金净申购比率统计（负数为净赎回）中位数最小净申购比率最大净申购比率净赎回数/总基金数二级债基0.0%-99%75218626%51.05%一级债基0.1%-96%3205%41.67%纯债基金0.0%-100%152030%36.15%指数债基0.0%-99%4981620463%48.48%资料来源：wind、研究4.三季度业绩表现：各类债基均盈利三季度债券收益率呈震荡下行局面，各类债券

8、基金的单位净值增长率均值上升，二级债基和封闭债基增长较大。1）债券配置比例较高的纯债型基金表现较好，且其单位净值增长率均值出现上升，从上季度0.55%升至1.09%