2020年一季度债券基金报告分析：债基业绩向好，加久期、加杠杆.docx

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1、目录1.一季度市场回顾：债券收益率震荡下行42.公募债券基金规模：新成立纯债基金规模较大，存量规模继续上升53.开放式债基申购赎回：2020年一季度赎回压力下降54.一季度业绩表现：债基业绩向好65资产配置：债券仓位上调，存款和备付金仓位下调65.1大类资产配置65.2债券类别资产配置调整：债基普遍增持金融债85.3重仓债券持仓及结构调整：重仓券集中度有涨有跌，久期增长86.债券基金杠杆：债基杠杆大部分上涨97.主要结论10图表目录图1：资金利率中枢在一季度下行（%）4图2：债券收益率下行（bp）4图3：一季度大类资产持有期回报（%）：债券表现较好4图4：各类债基资产总规模（

2、亿元）5图5：20年第一季度各类债基平均净值增长率总体上涨6图6：大类资产配置：资产/净资产7图7：大类资产持仓变化：债券仓位上调7图8：劵种配置：劵种持仓/净资产8图10：债基前五位重仓债券数量合计（按类型数量统计）9图11：债券基金前五大重仓债券加权平均久期（年）9图12：大部分债基杠杆率有所上涨10表1：开放式基金净申购比率统计（负数为净赎回）61.一季度市场回顾：债券收益率震荡下行一季度债券收益率呈现下行局面，其中，国债、国开债较上一季度下行较大，短端幅度大于长端。信用债方面，短端与长端收益率维持上季度下行走势，短端下降幅度大于长端，低等级下行幅度小于高等级。从一季度

3、内的各大类资产的持有期回报看：沪深300指数较上季度下降10.01%；债券方面，各品种的持有期回报率均值为正，整体持有期回报较四季度有所上升。长端上升幅度大于短端，大部分债券的票息回报贡献小于净价回报。其中，高评级短融及低评级中票净价回报较低。总体来看，20年1季度债券收益率下行，债券持有期回报上升。图1：资金利率中枢在一季度下行（%）图2：债券收益率下行（bp）资料来源：wind、申万宏源研究资料来源：wind、申万宏源研究图3：一季度大类资产持有期回报（%）：债券表现较好资料来源：wind、申万宏源研究1.公募债券基金规模：新成立纯债基金规模较大，存量规模继续上升我们将公

4、募债券基金分成混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、封闭式债基和指数债基五大类，根据刚公布的债券基金2020年一季报，对债券基金行业资产规模变化、业绩表现、申购赎回情况、资产配置、仓位调整、杠杆变化进行统计分析。截至2020年3月底，债券市场基金总资产规模累计约52434.74亿元，总资产规模持续上升，混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、指数债基总资产规模较四季度均上升，其中纯债型债基增长最多。一季度新成立债券基金109只，成立规模为1295亿元，纯债基金成立规模最大。图4：各类债基资产总规模（亿元）资料来源：wind、申万宏源研究2.开放式债基申购赎回：2020年一季度赎

5、回压力下降申购赎回方面，一季度老基金净赎回数量占净申购量的比重下降，从上季度的1.3倍下降至0.84倍，老基金赎回压力有所减少。从净赎回数来看，除纯债基金外，各债基的净赎回数总体上有所下降。其中，一级债基的净赎回数下降最大，下降至36.42%的净赎回；其次是二级债基，二级债基一季度净赎回下降至41.82%；指数债基的净赎回数也有所下降，为45.05%；纯债基金的净赎回数维持在43.15%不变。而从平均净赎回率（中位数）来看，一季度纯债基金、指数债基平均净赎回率保持四季度的0%。一级债基和二级债基的平均净赎回率有所变化，其中二级债基一季度的平均净赎回率为0.6%，一级债基的平均

6、净赎回率由负转正，变为5.3%。中位数最小净申购比率最大净申购比率净赎回数/总基金数二级债基0.6%-100%43111928%41.82%一级债基5.3%-73%6348%36.42%纯债基金0.0%-100%213901795%43.15%指数债基0.0%-100%76191%45.05%表1：开放式基金净申购比率统计（负数为净赎回）资料来源：wind、申万宏源研究1.一季度业绩表现：债基业绩向好大部分债券基金的单位净值增长率均值呈上升趋势，其中指数债基增长较大。混合债基的业绩在第1季度均有所上升，其中一级债基业绩表现突出，由上净值增长率为1.70%，二级债基增长率为0.

7、72%。只投资于债券的纯债基金业绩在第1季度表现向好，由上季度的0.98%升至1.70%。图5：20年第一季度各类债基平均净值增长率总体上涨资料来源：wind、申万宏源研究5资产配置：债券仓位上调，存款和备付金仓位下调5.1大类资产配置一季度债基小幅上调股票仓位，债券基金全部上调债券仓位，存款和备付金以及其他资产仓位下调：1）各类债基的债券仓位均有所上升。二级债基的债券仓位上升4.55%，由98.68%上升至103.23%；一级债基的债券仓位由上季度的115.00%上涨至116.92%；纯债基金的债券仓