2018年四季度债券基金报告分析：债基加杠杆、拉久期获取高收益

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.四季度市场回顾：债券收益率继续下行，中长端下滑幅较上季度放大32.公募债券基金规模：新成立规模反弹，存量规模继续上升..........................................................................................43.开放式债基申购赎回：2018年赎回压力持续减轻54.四季度业绩表现：仅二级债基和保本基金业绩亏损55.资产配置：债券和其他资产仓位上升，重仓券久期缩减.65

2、.1大类资产配置：债券和其他资产仓位上升65.2债券类别资产配置调整：金融债仓位继续上升85.3重仓债券持仓及结构调整：利率债重仓持仓增加，重仓债券久期延长106.债券基金杠杆：各债基杠杆普遍上升117.主要结论121.四季度市场回顾：债券收益率继续下行，中长端下滑幅较上季度放大2018年四季度，GDP同比增长6.4%，增速较上季度继续下滑。12月工业增加值回暖，主要是上游采矿业贡献居多；12月社零消费实际增速大幅反弹，但是价格下滑拖累，名义增速仅较上月略有上升。通胀方面，12月CPI同比增速回落至1.

3、9%，非食品价格回落拖累；12月PPI同比增速回落至0.9%，油价和大部分大宗商品价格加速下行所致。四季度债券收益率继续下行，10-11月受经济预期和股市大跌影响，避险情绪上升，且货币政策维持边际放松，带动债券收益率下滑，12月因年底资金面扰动使得债券收益率略有调整，下滑幅度收窄。其中，国债收益率下滑幅度普遍较上季度放大，而国开债中长端收益率下滑幅度较上季度放大，短端收益率下滑幅度则收窄；信用债方面，同样是中长端收益率较上季度放大，此外AA及AA+信用品收益率下滑幅度高于其他等级收益率。综上，四季度债券

4、收益率继续下行，中长端、中高等级品种收益率下行幅度较大。从四季度内的各大类资产的持有期回报看：风险资产价格持续大幅下挫，下跌幅度放大；债券方面，各品种的持有期回报率均值继续为正，整体持有期回报较三季度反弹，回升至2.8%。大部分债券的净价回报贡献大于票息回报。其中，中长端利率债收益率，以及中低等级信用品的净价盈利幅度较上季度扩大。总体来看，四季度债券收益普遍继续下行，中长端或中低等级债券收益率下滑幅度较大，债券持有期回报持续为正。国债1Y国债3Y国债5Y国债7Y国债10Y国开1Y国开3Y国开5Y国开7Y

5、国开10Y1Y短融AAA1Y短融AAA-1Y短融AA+1Y短融AA1Y短融AA-3Y中票AAA3Y中票AAA-3Y中票AA+3Y中票AA3Y中票AA-5Y中票AAA5Y中票AAA-5Y中票AA+5Y中票AA5Y中票AA-图1：资金利率在年底季节性反弹（%）图2：债券收益率继续下行（bp）6543212016年10月8日2017年1月8日2017年4月8日2017年7月8日2017年10月8日2018年1月8日2018年4月8日2018年7月8日0R001:周R007:周40200-20-40-60-8

6、0-100-1202018年10月8日2018年4季度2018年3季度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明资料来源：wind,研究资料来源：wind研究图3：四季度大类资产持有期回报（%）：债券持有期回报盈利20国债1Y国债3Y国债5Y国债7Y国债10Y国开1Y国开3Y国开5Y国开7Y国开10Y1Y短融AAA1Y短融AAA-1Y短融AA+1Y短融AA1Y短融AA-3Y中票AAA3Y中票AAA-3Y中票AA+3Y中票AA3Y中票AA-5Y中票AAA5Y中票AAA-5Y中票AA+5Y中票AA5Y中票

7、AA-5Y企业债AAA5Y企业债AA+5Y企业债AA中证转债沪深300创业板综中小板指0-20-40-60-80-100-120资本损益票息回报持有期回报率资料来源：Wind研究1.公募债券基金规模：新成立规模反弹，存量规模继续上升我们将公募债券基金分成混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、封闭式债基和保本基金五大类，根据刚公布的债券基金2018年四季报，对债券基金行业资产规模变化、业绩表现、申购赎回情况、资产配置、仓位调整、杠杆变化进行统计分析。截至12月底，债券市场基金总资产规模累计约25742.6

8、8亿元，总资产规模持续上升。其中，仅分级基金和保本基金的总资产规模回落。四季度新成立债券基金162只，成立规模大幅反弹至1300.46亿元，主要是纯债基金基成立规模回升所致。图4：债券市场基金资产总规模（亿元）图5：四季度新发行债基数量及规模（亿元）封闭式基金混合债券型二级基金混合债券型一级基金分级基金纯债型基金保本基金30000250002000015000100005000016014012010080604020014001200