债基二季报分析:久期杠杆齐升,加仓利率债

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1、目录1.规模:债基和货基齐增长52.收益:纯债基金表现最佳63.杠杆:回升至16年下半年水平64.资产配臵:信用债或仍有上升空间75.重仓券整体:短期债券配臵减少96.重仓券中信用债:城投债有所减少107.绩优债基投资策略梳理117.1债基策略一:增配利率债,博取资本利得117.2债基策略二:加杠杆增配信用债,获取利息收益12若出现排版错误,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版本图目录图1各类基金的净值规模(亿元)5图2各类基金净值规模的环比变动(亿元)5图3各类债基净值占比(18Q2)5图4各类基金净值规模的环比变动(亿元)5图5各类

2、债基16年以来的收益情况(%,年化收益)6图6货基的平均年化收益(%)6图7货基投资组合的平均剩余期限(天)6图8各类债基16年以来的杠杆率情况7图9货基资产净值和杠杆率情况7图10债券型基金资产配臵情况(2018年第二季度)8图11债券型基金资产配臵情况(2018年第一季度)8图122018年二季度各类债券型基金对不同资产的配臵比重较一季度的变化8图13债券型基金对利率债和同业存单配臵比重的变化9图14债券型基金对信用债配臵比重的变化9图152018年一二季度债券型基金重仓券分券种对比(亿元)9图162018年一二季度债券型基金重仓信用债券久期变化

3、(年)10图17债券型基金重仓信用债行业分布(市值,亿元)11图18债券型基金重仓信用债行业分布(数量,只)11图192018年一二季度债券型基金重仓信用债券各主体评级市值占比变化11图20国开债到期收益率(%)12图21部分债基持仓(2018年二季度末)12图22企业债到期收益率(%)12图23工银瑞信瑞丰定开债基持仓(2018年二季度末)12若出现排版错误,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版本表目录表12018年第二季度债券型基金各券种中重仓持有市值最高的债券10若出现排版错误,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版本

4、1.规模:债基和货基齐增长近期基金二季报陆续披露完毕。规模方面,截至2018年二季度,全部公募基金净值规模12.68万亿,环比增加3300亿左右。其中货基规模8.4万亿(占全部公募基金的66%),净值环比上升4500亿;债券型基金净值1.7万亿,环比上升了460亿;混合型基金净值规模1.75万亿,环比减少了1470亿;股票基金规模6750亿,环比减少了188亿。此外,另类投资基金规模增加了45亿、QDII基金规模下降了38亿。总的来看,由于资管新规的约束,银行理财规模压缩,货基的替代性作用凸显。居民资产配臵更多向货基转移,带来了规模的大幅增长;而股票

5、型和混合型基金规模下降、债券型基金规模上升,则与上半年股跌债涨的市场环境有关。但随着近期资管新规细则和理财新规等配套政策的落地,对货基未来的发展将有一定的冲击。其中最主要是类货基的现金类理财可以使用摊余成本法计价,规模有望大幅上升,这会对货基的需求形成一定的替代。银行理财本身有销售渠道的优势,流动性也更高(可以“T+0”);加上现金类理财的监管相对宽松,收益或比货基更为可观,对居民的资产配臵有较强的吸引力。若出现排版错误,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版本图1各类基金的净值规模(亿元)2018Q12018Q2140000120000

6、100000800006000040000200000股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金资料来源:WIND,海通证券研究所全部基金图2各类基金净值规模的环比变动(亿元)股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基全部基金金500040003000200010000-1000-2000资料来源:WIND,海通证券研究所若出现排版错误,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版本具体来看债基的情况,我们这里主要统计主动管理型债基(即短期纯债型、中长期纯债型、混合债券一级、混合债券二级)。从净值规模来看,中长期纯债型基金的净值达到1.4

7、万亿,是债基中规模最大的品种,规模环比增长了640亿左右,也是债基规模增长的主要推动。而一级债基净值规模仅590亿左右,与18Q1环比持平;二级债基规模1460亿,环比下降了115亿。此外还值得注意的是短期纯债型基金,其规模仅175亿,环比增加了100亿左右,但增长率达到132%。另外,从数量上来看,2018年二季度债券型基金数量也有所增加。根据Wind数据,2018年二季度开放式债券型基金数量新增78只,到期39只,存量基金数量从一季度的1186只上升至二季度的1225只。图3各类债基净值占比(18Q2)图4各类基金净值规模的环比变动(亿元)若出现

8、排版错误,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版本一级债基3.5%短期纯债型1.3%二级债基8

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