2018年三季度债券基金报告分析：信用债仓位下调，重仓券久期缩短.docx

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1、目录1.三季度市场回顾：债券收益率继续下行，中短端下滑幅度较大32.公募债券基金规模：新成立规模回落，存量规模继续上升..........................................................................................43.开放式债基申购赎回：今年以来赎回压力持续减轻54.三季度业绩表现：债基业绩回升，保本债基业绩亏损幅度收敛55.资产配置：金融债仓位继续上升，重仓券久期缩减65.1大类资产配置：债券仓位上升、存款和备付金仓位回落65.2债券类别资产配置调整

2、：金融债仓位继续上升85.3重仓债券持仓及结构调整：信用债重仓回落，重仓债券久期缩短...........................................................................................................................106.债券基金杠杆：仅二级债基和纯债基金杠杆继续上升.117.主要结论121.三季度市场回顾：债券收益率继续下行，中短端下滑幅度较大2018年三季度，GDP同比增长6.5，增速较上季度下滑。从其分项数据来看，前

3、三季度固定资产投资同比增速5.4%，较上半年累计增速下滑，制造业投资同比增长继续加快，而基建和地产投资增长并不理想；9月工业增加值增速回落，制造业领域同比增速下滑所致；9月社零消费小幅上升，汽车消费依旧低迷，仍为主要拖累因素。通胀方面，9月CPI同比继续小幅走高，升至2.5，食品价格快速上涨带动；9月PPI同比3.6，油价上涨支撑PPI环比上升，但是高基数影响下同比增速回落。三季度债券收益率先下后上，7-8月中旬受货币政策持续边际放松等宽信用政策组合带动，债券收益率明显下滑，随后因通胀、汇率及经济预期造成收益率反弹。整体而言，除中长端国

4、债收益率反弹外，其他债券品种收益率均继续下行，短端或中高等级的收益率下滑幅度放大。其中，3年以上国债收益率反弹，1年和3年国债收益率下滑幅度较上季度继续收窄。国开债收益率普遍下行，1年期国开债收益率下行幅度放大，而其它期限收益率下行幅度则较上季度收窄；信用债方面，中短端信用债收益率下滑幅度较上季度放大。综上，三季度债券收益率继续下行，短端、中高等级品种收益率下行幅度较大。从三季度内的各大类资产的持有期回报看：风险资产价格持续下挫，下跌幅度略有收敛；债券方面，除7年和10年期国债外，其它品种的持有期回报率均值继续为正。但是债券整体持有期回

5、报继续下滑，较二季度降至1.7。其中，除5年以上国债和5年期AA-信用债的净价亏损外，其他债券的净价均盈利。中短端信用债的净价表现对持有期回报贡献较多。总体来看，三季度债券收益率继续下行，仍是中短端或中高等级债券收益率下滑幅度较大，债券持有期回报持续为正。图1：资金利率走势温和（）图2：债券收益率继续下行（bp）国债1Y国债3Y国债5Y国债7Y国债10Y国开1Y国开3Y国开5Y国开7Y国开10Y1Y短融AAA1Y短融AAA-1Y短融AA+1Y短融AA1Y短融AA-3Y中票AAA3Y中票AAA-3Y中票AA+3Y中票AA3Y中票AA-5Y

6、中票AAA5Y中票AAA-5Y中票AA+5Y中票AA5Y中票AA-6543211502016年7月9日2016年10月9日2017年1月9日2017年4月9日2017年7月9日2017年10月9日2018年1月9日2018年4月9日2018年7月9日0100500-50-100-150R001:周R007:周2018年3季度2018年2季度资料来源：wind,申万宏源研究资料来源：wind申万宏源研究图3：三季度大类资产持有期回报（）：债券持有期回报盈利42国债1Y国债3Y国债5Y国债7Y国债10Y国开1Y国开3Y国开5Y国开7Y国开1

7、0Y1Y短融AAA1Y短融AAA-1Y短融AA+1Y短融AA1Y短融AA-3Y中票AAA3Y中票AAA-3Y中票AA+3Y中票AA3Y中票AA-5Y中票AAA5Y中票AAA-5Y中票AA+5Y中票AA5Y中票AA-5Y企业债AAA5Y企业债AA+5Y企业债AA中证转债沪深300创业板综中小板指0-2-4-6-8-10-12-14资本损益票息回报持有期回报率资料来源：Wind申万宏源研究1.公募债券基金规模：新成立规模回落，存量规模继续上升我们将公募债券基金分成混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、封闭式债基和保本基金五大类，根据刚公布的

8、债券基金2018年三季报，对债券基金行业资产规模变化、业绩表现、申购赎回情况、资产配置、仓位调整、杠杆变化进行统计分析。截至9月底，债券市场基金总资产规模累计约21431.8亿元，总资产规模继续上升。其中，