三季度基金转债配置分析：债基“转债热”，转债“银行热”

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1、2019年三季度转债市场回顾转债受益于科技行情和估值拉动：2019年三季度，受中美贸易战升级和盈利下滑预期等影响，上证综指下跌2.47%，而在科创板首批企业的强势上市表现和5G产业链的带动下，创业板逆市上涨7.68%，领涨大类资产。在滞涨预期下，10年期国债收益率先下后上，总体小幅下行约8BP。受科技股的亮眼表现和新增资金带来的估值拉动，中证转债指数三季度累计上涨3.62%，其中平价指数累计下跌约4.88%，而平均转股溢价率大幅抬升5.45%。新上市21个标的，退市5只：环境、欧派、文灿等21个标的在2019年三季度上市，而安井、生益、宁行、隆基和平银5只转债退

2、市。2019年三季度末转债市值3109亿，交债市值951亿，相比2019年二季度末分别增加195亿和23亿。图1：2019年三季度权益、债券、转债市场表现对比涨跌幅-2.47%上证综指1.47%中债国债总财富指数1.69%中债企业债总财富指数3.62%中证转债7.68%创业板指-5%-3%-1%1%3%5%7%9%数据来源：WIND、整理图2：2019年三季度中证转债指数走势及其驱动力分解2019年6月28日为100中证转债指数平价指数平均溢价率（右轴）10810610410210098969492363432302826242220数据来源：WIND、整理基

3、金配置转债的总体情况公募基金持有转债市值创历史新高，占比亦有所回升：2019年三季度公募基金持有的转债市值约743亿，绝对规模创历史新高，超过了2014年牛市的高点，相比2019年二季度环比上升约59亿。同时，公募基金持有的转债市值占比改变了2017年二季度以来的下滑趋势，相比2019年二季度环比上升近3%。图3：公募基金转债持有市值以及占市场的比重800基金持有转债市值（亿）基金持有转债市值占市场比（右轴）7437096636845514965115004955104524584264124393982112241632402272522642852071

4、529660%70050%60040%50040030%30020%20010%1002013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q300%数据来源：WIND、整理从上交所公布的持有者结构也可以看出，公募基金持有的转债市值在2019年三季度合计净增64亿，2019年以来首次超过其他机构的合计

5、净增量。除社保、信托外，其他机构持有的转债市值增幅明显放缓，券商自营、专户理财和QFII甚至出现负增的现象。图4：主要投资者持有转债和交债市值变动情况2019.03-2018.122019.06-2019.032019.09-2019.06200150100500-50基金年金保险券商自营券商资产管理信托社保专户理财QFII数据来源：上交所、整理结构上，混合“冷”、债基“热”的局面依旧延续：细分来看，三季度混合型基金持有的转债市值150.62亿，相比二季度环比继续减少19.60亿。其中，兴全合宜A持有的转债市值环比减少18.96亿，易方达鑫转添利、东方红配置精

6、选持有的转债市值环比降幅均在2亿以上。其他类型基金持有的转债市值则均继续增加，一级债基、二级债基、中长期纯债基和转债基金持有的转债市值环比分别增加7.52亿、30.07亿、5.32亿和35.51亿。图5：各类公募基金的转债持有市值一级债基二级债基中长期纯债基短期纯债基其他债券基金转债基金股票型基金混合型基金其他8007006005004003002001000数据来源：WIND、整理除二级债基外，其余各类主要公募基金的转债仓位略有下行：2019年三季度，二级债基持有的转债市值占净值比为20.53%，环比上行1.16%。而一级债基、中长期纯债基和混合基金持有的转债

7、市值占净值比分别为19.37%、9.42%和4.11%，环比分别小幅下滑0.13%、1.03%和0.23%。图6：各类公募基金持有的转债市值占净值比一级债基：转债占净值比：平均值二级债基：转债占净值比：平均值6050403020100中长期纯债基：转债占净值比：平均值混合基：转债占净值比：平均值数据来源：WIND、整理注：统计口径不含可转债基金转债基金的转债配置情况转债基金数量增加至38只，合计资产净值约176亿：2019年三季报新增了交银可转债和农银汇理可转债2只转债基金。目前存量转债基金数量为38只，其中银华中证转债指数增强和东吴中证可转换债券属于指数型基金

8、。38只转债基金合计资产