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《基于随机前沿模型及分位数回归的我国创业板IPO定价效率研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、基于随机前沿模型及分位数回归的我国创业板IPO定价效率研究重庆大学硕士学位论文（学术学位）学Th姓名：叶芸指导教师：蒲勇健专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二0—五年五月ThePricingEfficiencyofChinextInitialPublicOfferingsBasedonStochasticFrontierandQuantileRegressionModelsAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmento
2、ftheRequirementfortheDegreeofMasterofEconomicsByYeYunSupervisedbyPuYongjianSpecialty:FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay20152009年10月23日，中国创业板启动，10月30日第一批企业在深证证券交易所挂牌上市。创业板市场为中小企业融资提供了一个有效平台，是我国资本市场的重要组
3、成部分。根据深交所统计显示，上市首日，上市公司28家，总市值139967399581元，平均市盈率111.03倍。高发行市盈率和高IPO抑价率一直困扰着创业板，因此，创业板IPO定价效率成为热点关注问题。本文立足于投资学、行为金融学和统计学等方法，选取自创业板上市以来的379只新股为样本，针对研究对象的特点和具体内容，采用理论推导与实证分析相结合方法研究我国创业板IPO定价效率，分析造成我国创业板高抑价率的原因，并针对结论分析，提出政策建议。本文首先回顾了我国创业板发展背景和历程，并归纳总结证券市场相关定价
4、模型及关于-•级市场的抑价理论和二级市场的溢价理论。接着，结合我国创业板1PO发行条件和现状进行相关影响因索论述和分析，发现我国创业板IPO发行定价相比主板市场存在较高抑价现象，并且自发行以来，每年保持在30%以上。同时，根据数据统计分析，发现这一抑价现彖呈缓慢下降趋势，一方面说明我国创业板市场上市的高成长性的新兴企业对投资者具有很大的吸引力，另一方面说明我国创业板市场正在向稳定成熟方向发展。实证部分中，选取了创业板市场379只股票的11个影响指标，如发行前市盈率、发行费用等。首先对选取样本进行了描述性统计
5、分析，得岀的选取的样本指标均呈尖峰、偏正态的非对称分布。样本折价效应均值为41.595%,溢价效应均值为6.579%,抑价效应和溢价效应的净值的均值为34.9856%,即最终我国创业板整体新股发行定价抑价率。采用Aigne,Lovell和Schmidt（19力）提出的随机前沿生产函数，并运用Coelli（1996）编制的Frontier4」软件估计参数的极大似然估计。实证得出随机卜•边界的估计结果，尸0.9999,接近于1,并H.随机上边界的戸）.0087与下边界的尸0.9999相加Z和显著接近于1,说明我
6、国创业板IP0发行定价存在明显的随机下边界。因此，我国创业板IP0发行定价不能反映市场对新股的供需关系，我国创业板IP0一级发行市场不存在故意抑价行为，抑价主要來自于二级市场的投机炒作和非理性投资行为。为了进一步研究不同定价位置受因子影响程度，运用分位数模型进行冋归分析。得出处于高分位点的创业板IPO发行价格较多受到发行市盈率、募集资金数额、发行前每股盈利、发行前总股木的影响。处于低分位点的创业板IPO发行价格较多受发行规模、资产收益率和发行前每股净资产的影响。其余指标对创业板IPO发行定价影响程度一般或较
7、小。最后，根据以上研究因索和分析结果提出了针对性建议。并对进一步研究方向做了展望和说明。关键词：创业板，IPO,定价效率，随机边界模型，分位数冋归模型ABSTRACTInOctober23,2009,ChinastarteditsGEM.InOctober30,thefirstbatchofcompanieslistedontheShenzhenStockExchange.GEMisanimportantpartofChina，scapitalmarket,foritprovidesaneffectivep
8、latfonnforSMEfinancing.AccordingtotheShenzhenStockExchangestatistics,onthefirstday,28companieslisted,thetotalmarketvaluereached139967399581RME,withanaveragePE111.03.ButtheGEMhasbeennaggedbyhighPEratioandhighI
