基于行业差异中国创业板ipo定价效率实证研究

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1、杭州电子科技大学硕士学位论文基于行业差异的中国创业板IPO定价效率实证研究研究生：高婷婷指导教师：张世龙教授2013年12月DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterTheResearchofGEMIPOPricingEfficiencybasedonIndustryDifferenceCandidate:GaoTingtingSupervisor:Prof.ZhangShilongDecember，2013杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文

2、，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。论文作者签名：日期：年月日学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内容

3、，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日杭州电子科技大学硕士学位论文摘要IPO是指发行公司首次向社会公众投资者公开发行股票的一种行为，其目的是为公司募集资金、改变股权结构。通过IPO，外部投资者为公司未来发展提供了所需的资金，优化了资本结构，同时还将改善公司的治理结构，为后续的发展奠定良好的基础。但是，中国资本市场的新股发行一直面临着“高发行价、高市盈率、高募集资金”的问题，这在创业板市场表现地尤为突出。作为发行过程中的核心环节，IPO定价是产生这些问题的主要因素。因此，本文试图通过实证分析，基于

4、行业的差异，对中国创业板IPO定价效率进行研究。本文首先对国内外已有的IPO定价理论与实证研究进行了综述，并对中国创业板的现状进行了分析，指出中国创业板存在的问题。然后通过描述性统计分析，阐述了中国创业板不同行业的成长性、盈利能力、公司规模以及上市首日回报，在此基础上，利用随机前沿分析计算了中国创业板各行业上市公司（能源行业除外）的潜在最大价值，并与上市公司IPO发行价进行比较，得出各行业的平均定价效率。实证分析结果显示，中国创业板的原材料行业、主要消费行业、信息技术行业和电信业的定价效率偏低，而工业行业、可选消费行业、医药卫生行业的定价效率较高，定价有效。根据这一研究结果，进一步对定

5、价效率偏低的行业中的公司盈利指标进行分析，结果显示这些公司在IPO时，普遍存在虚增盈利指标的现象，造成上市公司潜在最大价值虚高，使其所在行业的平均定价效率偏低。最后，根据研究的结果以及对结果的分析，提出推进中国创业板IPO发行和定价的市场化改革，加快出台相关法律法规，规范公司的经营和管理，加大对中国创业板投资者的引导和教育等政策建议。关键词：创业板、IPO定价、效率、随机前沿分析I杭州电子科技大学硕士学位论文ABSTRACTIPOisanactionthatissuingcompanyinitialpubliclyoffersstocktopublicinvestors,thenthe

6、companycanraisefundsandchangetheshareholders’ownershipstructure.ThroughtheIPO,theoutsideinvestorscanprovidethelistedcompaniesfundswhatareneededforfuturedevelopment,meanwhile,thelistedcompanies’capitalstructureisoptimized.Theoutsidefundscanalsoimprovethecompanies’corporategovernancestructure,prov

7、idefollowing-upsecurityforthesubsequentdevelopmentofthecompany.ButChina’scapitalmarketalwaysfacetheproblemofhighissueprice,highprice-earningsratioandhighraisefundswhenlistedcompaniesbegintoissuenewshares,especiallyseriousinG