我国创业板ipo定价效率实证分析

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1、韭国剑些越兰里Q定盆兹窒实适佥盘论文作者签名：2壶：丑：堑指导教师签名：论文评阅人1：评阅人2：评阅人3：评阅人4：评阅人5：答辩委员会主席：委员1：委员2：委员3：委员4：委员5：●●●●删幽J

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4、i㈣IIIIIY18939⋯7。．浙江大学研究生学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得浙江太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡

5、献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者虢1寿。4~叉签字吼2口／／年么月／日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝辽太堂有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权浙江太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：Y卑．斗毛●聊签氆一拟签字日期：2o／／年‘月／日签字日期：29，，年二月f日致谢时光飞逝，两年的研究生生涯一晃而过，此时此刻，我对母

6、校浙江大学满怀感恩之情。在浙江大学的这六年弥足珍贵的时光中，我从一个不谙世事的少年成长为了一个拥有坚定信念和独立思考能力的青年，浙大不仅仅教给我了知识，还使我拥有了在离开校园后，在这个复杂多变的世界中生存下去的立身之本。在此我要特别感谢我的硕士导师戴志敏教授。在两年的学习生活中，戴志敏教授严谨求实的学术精神和学以致用的观念给我留下了深刻印象；而在本文的写作过程中，他对我严格要求又耐心指导，给了我莫大帮助。最后，我要感谢我的父母，无论我做出什么决定，他们都始终支持着我，给我前进的动力。我还要感谢自己宿舍和隔壁宿舍的七位室友同学，和你们度

7、过的两年时光非常愉快，和你们相识是我的幸运。陈悦2011年3月于浙大玉泉摘要创业板在我国推出已有一年多了，如今已成为我国资本市场重要的组成部分。然而自推出之日起，创业板一直受到高发行市盈率和高IPO抑价率的困扰，创业板IPO的定价效率究竟如何，成为了理论界的关注的焦点。本文运用金融学、计量经济学、管理学的相关理论，以创业板IPO抑价率影响因素和创业板与中小板IPO定价效率比较为主线，对我国创业板IPO定价效率进行实证研究，分析造成我国创业板高发行市盈率和高IPO抑价率的原因，并对如何提高创业板IPO定价效率提出政策建议。本文首先回顾了

8、创业板的发展历程，引出了创业板当前面临的突出矛盾，即高发行市盈率和高IPO抑价率，这两个问题分别是由我国创业板一级、二级市场供求失衡引起的。接着本文就IPO发行定价市场化改革进行了探讨，认为导致供求失衡的原因正是目前的发行定价市场化改革还未彻底市场化。本文据此提出了应当对创业板IPO定价效率进行实证检验，先分析创业板IPO抑价率的影响因素，再对创业板与中小板的IPO定价效率进行比较。在实证部分，本文首先对创业板IPO抑价率的影响因素进行了研究。研究结果显示，我国创业板IPO抑价率受到二级市场显著影响，其中最重要的因素是首日换手率，代表

9、了二级市场的超额需求，可见创业板的高IPO抑价率主要是二级市场供求失衡引起的，而非IPO定价过低，这与本文的假设相同。接着本文运用相对效率分析，比较了创业板和中小板的IPO定价效率，发现创业板的定价效率低于中小板，由此可见创业板人为抑制一级市场供给的行为确实造成了定价效率下降，当前的高发行市盈率水平是不合理的。最后，本文从IPO发行定价市场化改革的角度提出政策建议，认为应当逐步推进发行审批核准制向注册制的转变，并同步完善信息披露制度、保荐人制度等，而在改革的进程中，创业板应当担当起改革试点的重任。关键词：创业板；中小板；IPO抑价；定

10、价效率AbstractChina’Sgrowthenterprisesmarket(GEM)hasbeenlunchedforoveroneyear'andhasbecomeanimportantpartofChina’Scapitalmarket．However，theGEMhasproblemsofhighIPOP／EratioandhighIPOunderpricing．WhethertheIPOpricingprocessofGEMisefficientisconcernedbyChina’Sacademiccircle．We

11、usemethodsfromfinance，econometricsandmanagementtheoriestoresearchempiricallyonIPOunderpricinginChina’SGEM．Wear