我国创业板ipo定价效率实证研究

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1、硕士学位论文题目:我国创业板IPO定价效率实证研究研究生谭智峥专业会计学指导教师完成日期刘访月副教授2013年2月杭州电子科技大学硕士学位论文我国创业板IPO定价效率实证研究研究生：谭智峥指导教师：刘访月2013年2月副教授DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterEmpiricalResearchonIPOPricingEfficiencyinChina’sGrowthEnterprisesMarketCandidate:TanZ

2、hiZhengSupervisor:LiuFangYueFebruary，2013杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。论文作者签名：日期：年月日学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即：研究

3、生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名：指导教师签名：日期：日期：年年月月日日杭州电子科技大学硕士学位论文摘要IPO作为公司首次公开招股募资并在证券交易所挂牌交易的行为，在新股发行市场经常出现高抑价现象，这种现象引起学术界的极大关注，很多学者对此己经进行了深入系统的研

4、究。创业板推出三年多来，已成为我国多层次资本市场重要的组成部分，为中小高新技术企业提供了新的融资平台，也为投资者提供了新的投资渠道，具有许多积极的影响。但是，创业板IPO高抑价现象十分严重，远远高于主板市场、中小板市场，产生超额收益，创业板IPO的定价效率究竟如何，成为理论研究的热点话题。因此，本文通过理论分析与实证研究，希望对我国创业板IPO市场定价效率问题进行深入研究，对提高资本市场融资效率和投资环境具有十分重要的理论和现实意义。本文首先对IPO抑价理论进行了综述，引出我国创业板市场现状及存在的问题，即高发行市盈率和高IPO抑价率，本文认为

5、投资者情绪以及IPO股票供求关系的不均衡可能是造成问题的原因。接着本文对影响IPO抑价率的因素进行理论分析并且在参考前人文献的基础上，对选择的解释变量提出假设。实证部分，本文首先进行描述性统计分析，然后通过绝对效率标准分析创业板IPO定价效率。本文发现，投资者情绪因素对IPO抑价率具有显著影响，对抑价率解释力最高的是首日换手率，表示了二级市场投资者的投资热情。由于抑价率受到二级市场因素的影响，因此，本文认为不能利用抑价率作为衡量定价效率的唯一标准。在相对效率分析中，通过回归模型，本文比较了创业板IPO发行价格和市场价格对公司价值信息的反映程度，

6、然后将创业板回归结果与主板样本回归结果进行比较，本文认为相对于主板市场我国创业板市场IPO定价效率较低，导致高抑价的主要原因不在于IPO发行价格过低，而在于二级市场股票交易价格偏高。本文还发现，二级市场价格无法反映公司内在价值的情况，因此，当市场价格受到二级市场情绪的重大影响，使得二级市场的价格无法有效地向价值回归，当通过市场化的定价机制用于IPO发行价格的制定时，二级市场的影响又会在很大程度上进一步推高IPO发行价格。最后，本文根据研究内容和结论，提出应当推进我国IPO发行审核制度的市场化改革以及定价制度的市场化革新，完善信息披露制度，加强对

7、机构投资者的培育等政策建议。关键词：定价效率，IPO抑价率，创业板I杭州电子科技大学硕士学位论文ABSTRACTIPOasthecompany'sinitialpublicofferingraisedandbegintradingatthestockexchange,highunderpricingphenomenonoccursfrequentlyintheIPOmarket,whichcausedgreatconcerninacademics,manyscholarshavebeenconductedanin-depthstudyonthe

8、thisfield.While,theChina’sGEMhaslaunchedoverthreeyears,whichhasbecomeaimpor