我国创业板ipo定价合理性的实证研究

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1、陵压料技大学申请管理学硕士学位论文论文题目：我国创业板IPO定价合理性的实证研究学科门类：管理学一级学科：工商管理培养单位：管理学院硕士生：卢世闯导师：马广奇教授2013年5月TITLEACASESTUDYoNTHERATIoNALITYoFIPo’SPRICINGINCHINESEGEMA砀esisSubmittedtoShaanxiUniversityofScienceandTechnologyinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDegreeofMasterofManagementScienc

2、eByShichuangLU—Supervisor：Prof．GuangqiMaMay2013我国创业板IPO定价合理性的实证研究摘要2009年10月30日，我国创业板市场正式推出，受到了市场各方的广泛关注。时至今日，创业板在为资本市场做出突出贡献的同时也暴露出很多问题，其中以“三高现象(高发行价、高市盈率、高募集金额)”最为严重。其中，高发行价是问题的核心所在。另外，“破发现象’’也非常严重，给二级市场带来很大的风险。本文的研究目的就是探究在我国创业板市场上，IPO的定价是否合理地反映了企业股票的内在价值、“破发现象”的影响因素以及对应的政策

3、和建议，促进我国资本市场健康有序的发展，提高创业板市场的运行效率。本文以创业板355家企业为样本，通过理论分析和实证方法对IPO定价进行研究。在实证研究中运用了剩余收益模型、随机边界分析方法、分位数回归法以及最小二乘法对定价的合理性进行研究。首先根据剩余收益模型对企业股票的内在价值进行了测量和评估，并利用随机边界模型分析了发行价格和企业股票内在价值之间的偏离程度，最后得出结论：IPO价格普遍高于企业股票的内在价值；IPO的抑价情况并不是由于一级市场的故意抑价产生。在此基础上，运用分位数回归法进一步结合二级市场分析了抑价的真实影响因素。得出结论：

4、抑价是因为二级市场的溢价造成的，以首日换手率为主要方式的投机行为是影响IPO抑价水平的最重要因素。最后，对于存在“破发现象”的企业，分情况使用线性回归方法探讨总结了造成“破发现象”的相关影响因素。研究结果发现造成“首日破发”和“复权破发”的影响因素有很大的差异性。本文创新点在于首次综合运用了剩余收益法、随机边界分析方法和分位数回归模型来研究创业板IPO定价合理性；首次深入分析了破发现象，将创业板破发的股票独立出来进行研究，并细分为“首日破发”和“复权破发”两种情形，分析两者的差异和原因。关键词：IPO定价，创业板，破发，剩余收益模型，随机边界模

5、型ACASESTUDYoNTHERATIoNALITYoFIPO’SPRICINGINCHINESEGEMABSTRACTinOctober30，2009，theChineseGEM(GrowthEnterpriseMarket)marketwasofficiallylaunchedbythewidespreadconcernofallpartiesinthemarket．Today,theGEMmakesagreatcontributiontothecapitalmarkets，whilealsoexposedmanyproblems，inc

6、ludingthemostserious‘"threehighsphenomenon(highissueprice，highPEratio，andhighraisedamount)"．Amongthem，highissuepriceisthecruxoftheproblem．Inaddition，thebreakpricingphenomenonisveryserious，anditisagreatdealofrisktothesecondarymarket．ThepurposeofthisstudyistoexploreinChineseGE

7、Mmarket，IPOpricingisreasonabletoreflecttheintrinsicvalueofcorporatestock、influencingfactorsofthebreakpricingphenomenonandcorrespondingpoliciesandrecommendations，promotethehealthyandorderlydevelopmentofChina'scapitalmarket，improvetheoperatingefficiencyoftheGEM．Thisarticlechoo

8、ses355companiesinGEMassamples，studyonIPOpricingbytheoreticalanalysisandempi