我国创业板上市公司IPO定价效率的实证分析-论文.pdf

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1、【证券市场】我国创业板上市公司IPO定价效率的实证分析周亚玲(上海开放大学奉贤分校，上海201400)摘要：选取2009年10月30日创业板上市以来的全部355只新股作为研究对象，运用逐步回归的方法，探究我国创业板上市公司IPO定价效率的影响因素。结果表明，我国创业板市场的高1PO抑价率主要是由二级市场的投机引起的。而且，IPO发行价与上市公司的财务指标关联性不大，大部分财务指标不影响IPO发行价。最后，针对IPO定价效率不高的现象以及IPO定价效率中存在的问题提出相关政策建议。关键词：证券市场；创业板；IPO定价

2、效率；IPO抑价率；逐步回归文章编号：1003—4625(2014)07—0078—04中图分类号：F830．91文献标志码：AAbstract：Thispaperselectsall355shareswhichhaveachievedIPOsinceOctober30，2009ontheGEMasasample，andexploresfactorsofIPOpricingeficiencyofcompanieslistedontheGEMusingstepwiseregressionmethods．Theresu

3、ltsshowthatthehighrateofIPOunderpricingismainlycausedbythespeculationofthesecondarymarket．Moreover，therelationshipbetweenIPOpriceandfinancialindicatorsisweak，andmostfinancialindicatorsdonotaffecttheIPOprice．Finally，thepaperputsfor—wardsomepolicysuggestionsfort

4、hephenomenonthatIPOpricingeficiencyisnothighandtheprob——lemsaboutIPOpricingeficiency．Keywords：stockmarket；GEM；IPOpricingeficiency；IPOunderpricingrate；stepwiseregression一、引言将IPO的抑价程度当做衡量IPO定价效率的标准。创业板开市四年多来，共有355家企业分别成但衡量IPO定价效率的标准包括绝对标准和相对标功上市创业板。这些新股在上市首日都出现了

5、不同准，绝对标准即IPO抑价率，是指新股IPO首日的正程度的炒作现象，明显表现为首日股价涨跌幅度比收益。在二级市场有效的前提下，IPO抑价率越高，较大，甚至出现42只股票上市的第一天就跌破了发定价效率越低。相对标准是指IPO发行价对企业内行价的现象。这使许多新股投资者深度套牢，经济在价值和外部因素的反映程度，反映的程度越高，则损失较大，导致许多新股投资者直接对创业板市场定价相对就越有效率。张人骥、朱海平、王怀芳、韩IPO的定价效率提出了广泛的质疑，甚至对整个创星(1999)等学者通过新股发行价与公司基本状况联业板市

6、场的信心锐减。针对上述突出问题，本文深系和与首日开盘价联系等分析，从一个侧面说明了入探讨IPO定价合理与否，对降低其错误定价程度，上海股市的新股定价的合理性，所以一级市场上普缩小一、二级市场的价格差异，保持一、二级市场的遍的低价发行也是有一定依据的，因此不能一味地协调发展，提升创业板市场资本配置的有效性、拓宽指责发行价过低。但据本文统计，自2009年创业企业和居民投融资渠道和创业板市场的长远健康发板上市以来，在发行上市的355只股票中，先后有展等都具有重要的意义。303只新股抑价发行，抑价率最高达到了209．73％

7、。学者们从不同角度研究了IPO定价效率，普遍355只股票的平均抑价率为34．41％，这表明我国创收稿日期：2014—05—13作者简介：周亚玲(1975一)，女，湖南衡阳人，上海财经大学金融学硕士，上海开放大学奉贤分校讲师，研究方向：经济学方面。金融理论与实践782014年第7期(总第420期)【证券市场】业板市场存在显著的新股超额收益率。而且如果仅一年每股收益(x7)；(8)发行前一年每股净资产(x8)。仅使用IPO抑价程度来衡量IPO定价效率，则必须(二)实证结果及分析满足一个隐含假设：二级市场的价格是有效的。

8、然1．IPO抑价率的实证分析而我国股票市场目前还属于新兴市场，二级市场的以IPO抑价率为被解释变量，以市场氛围、市净发育程度不够完善，市场的有效程度也不够高。因率、市盈率、每股费用、上市首13换手率、中签率和发此，仅根据中国股票市场IPO抑价程度高，并远高于行规模为解释变量，采用SPSS软件进行回归分析，国外成熟市场的平均水平，就得出我国股票发行定回归结果见