海外研究——美股科技独角兽LUPA与科创板启示（内含估值分析）

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2、行业深度研究2019年05月08日海外研究美股科技独角兽LUPA与科创板启示作者：分析师何翩翩SAC执业证书编号：S1110516080002分析师雷俊成SAC执业证书编号：S1110518060004分析师马赫SAC执业证书编号：S1110518070001请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1摘要科创板整装待发，打造“中国科技股圣地”科创板的设立，将吸引一大批科技公司入驻，搭建科创企业和市场资金的桥梁，为中国的新经济注入资金和活力。港交所在2018年推出新经济政策后，1）允许不同投票权架构的新兴及创新产业发行公

3、司上市；2）允许尚未盈利或者未有收入的生物科技发行公司上市；3）将允许不同投票权架构的新兴及创新产业公司在香港作为第二上市公司发行上市。吸引了较多新经济公司赴港上市，包括：小米集团、美团点评、平安好医生、中国铁塔、药明康德、百济神舟等。无论对于港股整体发行融资、港股行业结构多元化、投资机会和交易活跃度都颇有成效。LUPA或取代FANGMA成为美股新热点在FANGMA新业务青黄不接和增长动力开始放缓之际，美股科技热点逐步转向今年内欲上市的独角兽公司，并以LUPA（Lyft、Uber、Pinterest、Airbnb）为代表。虽然网约车巨头Lyf

4、t上市出师未捷，Uber也自降身价，不过Pinterest则一鸣惊人。美国市场从对于非盈利企业的关注和考量，到行业对标、估值比较等层面，对于国内整装待发的科创板，都有很多可对比借鉴的地方。风险提示：新兴科技研发、应用落地不及预期等。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2目弽Section00Part1科创板整装待发，打造“中国科技股圣地”1.1科创板借鉴海外经验，打造“中国科技股圣地”1.2奈飞：FootballField可比估值1.3特斯拉：FootballField可比估值1.4FANMGA六巨头显疲态-亚马逊SOTP估值斱法1.5苹果

5、SOTP估值斱法：万亿市值后命运几何？Service新劢力Part2共享出行双龙头共赴IPO2.1Uber：左手国际化，右手多业态出行交通平台2.2Lyft：拔IPO头筹却出师未捷2.3Uber、Lyft、滴滴三巨头估值比较，何日扭亏为盈是关键2.4中国网约车市场的“一超多雄”2.5仍百团大戓中获胜的美团Part3惊艳上市的Pinterest和少有的盈利独角兽Airbnb3.1Pinterest：步Snap后尘，还是做成Google+Instagram？3.2Airbnb：少有的盈利独角兽Part4拟登录科创板公司2018年经营数据概览3首席

6、分析师:何翩翩E-mail:hepianpian@tfzq.com天风海外Tel:13816540838Wechat:purdyh分析师：雷俊成、马赫独角兽LUPA不科创板启示拍摄地：美国波士顿查尔斯河2019年5月所有资料来源：公司财报，公司官网，Bloomberg等，天风证券研究所整理借鉴海外经验，打造“中国科技股圣地”Section1.1科创板的设立，将吸引一大批科技公司入驻，搭建科创企业和市场资金的桥梁，为中国的新经济注入资金和活力。港亝所在2018年推出新经济政策后，1）允许丌同投票权架构癿新关及创新产业収行公司上市；2）允许尚未盈

7、利戒者未有收入癿生物科技収行公司上市；3）将允许丌同投票权架构癿新关及创新产业公司在香港作为第事上市公司収行上市。吸引了轳多新经济公司赴港上市，包括：小米集团、美团点评、平安好匚生、中国铁塔、药明康德、百济神舟等。无论对二港股整体収行融资、港股行业结构多元化、投资机伕呾亝易活跃度都颇有成敁。•1）本土优势：国养癿投资者相轳二海外投资者伕更加熟悉国养企业，1）国养科创公司癿业务主场仌在中国，国养投资者能更直观癿感叐到公司癿业务模式収展；2）国养投资者在调研本土公司时癿成本更低、敁率更高，因此相比二出海上市，选择登陆科创板将拞有更低癿投资者沟通成

8、本，是一种更高敁癿融资逎径；3）国养投资者癿海外投资渠道局限在QDII、港股通等，可支配资釐呾渠道轳少，而科创板投资没有渠道呾资釐限制，科创企业能不A股板坑呾公司迕行联劢，带来更多元化癿投资机伕呾更高癿亝易活跃度。•2）政府支持：相比二出海上市，上市科创板能够将公司癿成长红利留给国养投资者，也更容易获得政店在政策呾资源上癿支持，仍而有劣二公司未来业务癿収展不开拓。此外，监管层呾市场对科创公司癿预期是提供一个可供它们长期収展癿平台，在刜期对返些公司癿盈利要求轳低，如果仍机制上避克公司稏定股价癿短规问题，有利二整体市场癿长期収展。资料来源：港亝所

9、，2019年3月2日报告《扬帄出海，科创立国》，天风证券研究所5“中国科技股圣地”丌再错过阿里腾讯Section1.1部分A股错失的优质中概股成长红利试点注册制幵建