科创板专题报告：从科创板透视独角兽，申报情况、估值、财务三维度大盘点

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1、敬请参阅最后一页重要声明引言：2018年以来，国内独角兽企业加速上市。年内，共有24家独角兽企业登陆A股、美股、港股等各大资本市场。而按照胡润研究院统计的四期独角兽企业名单，估值达到10亿美元的未上市企业的数量从2017年末的120家上升至2018年末的186家。2018年11月5日国家宣布设立科创板并试点注册制以来，代表着中国新经济发展动能的独角兽企业们再次受到了广泛的关注。市场普遍认为在科创板的“首批企业”中独角兽将占据较高的比例。但随着受理审核工作的推进，获得科创板受理的独角兽企业仍寥寥无几；而胡润、恒大以及科技部编制的独角兽榜单中，大部分企业仍处于观望状态。本文将从科

2、创板的视角，再看“独角兽”。一、三大独角兽榜单中仅三家企业获科创板受理截至2019年5月23日，上交所科创板已有110家企业获受理，其中91家已接受问询，较上周末（5月17日）增加5家。在91家已接受问询的企业中，微芯生物已完成第三轮回复，进度最快；13家企业已完成第二次回复，63家企业仅完成第一轮回复。图表1：科创板审核状态一览：110家已获受理，71家已完成第一次回复185114113621已受理已问询已回复已问询(第二次)已回复(第二次)已回复(第三次)中止审查1辅导备案登记受理数据来源：Wind,我们对比科创板已受理的110家企业（及52家辅导备案企业）、科技部火炬中

3、心《2017年中国独角兽企业发展报告》、胡润研究院《2018胡润大中华区独角兽指数》、《中国独角兽报告：2019》中独角兽榜单的企业，从中筛选出已获科创板受理的三家独角兽企业。综合来看，当前共有四只独角兽在申报科创板IPO的进程中，九号智能（纳恩博）、优刻得(Ucloud)及安翰科技已获受理，影谱科技已获申报辅导备案。图表2：曾登上科技部火炬中心、胡润、恒大三大独角兽榜单的科创板申报企业名单（共4家）企业简称审核状态预计发行后估值（单位：亿元）207.70189.85120.00暂无成立时间上榜榜单九号智能(纳恩博)优刻得(UCloud)安翰科技影谱科技中止审查已回复已回复辅

4、导备案登记受理2014年12月2012年3月2009年12月2009年12月科技部火炬中心、胡润、恒大科技部火炬中心、胡润、恒大科技部火炬中心、胡润胡润数据来源：长城战略咨询，胡润百富，，Wind，科技部火炬中心在2018年3月23日发布了《2017年中国独角兽企业发展报告》，报告中的2017年敬请参阅最后一页重要声明中国独角兽榜单共计164家企业上榜。与科创板申报企业对照后，发现仅有3家企业重合，分别是九号智能（纳恩博）、优刻得(Ucloud)和安翰科技。胡润研究院发布的《2018胡润大中华区独角兽指数》榜单共包含186家企业。其中已成功申报科创板的企业共有4家，分别是九号

5、智能（纳恩博）、优刻得(Ucloud)、安翰科技和影谱科技。在2019年3月7日发布《中国独角兽报告：2019》，报告中的狭义中国独角兽企业共计137家，由结合胡润、CBInsight、科技部火炬中心、PitchBook等榜单整理而成。其中有2家已成功申报科创板，分别是九号智能（纳恩博）和优刻得(Ucloud)。二、管窥科创板独角兽：预计发行后估值高于二级市场可比企业本节将从申报、估值、财务三个方面对科创板独角兽进行盘点。由于影谱科技仍处于辅导备案登记受理状态，信息披露尚未完全，因此我们重点关注九号智能、安瀚科技、优刻得三家企业。2.1申报情况盘点：安瀚科技、优刻得已完成一轮

6、回复，九号智能处于中止状态三家独角兽中，九号智能及优刻得属科创板六大领域内的新一代信息技术产业，安翰科技则属于医疗健康产业。从审核状态看，三家企业的进度相对较慢，安翰科技及优刻得仅完成一轮回复，而九号智能则处于中止审核的状态。从所选择申报标准来看，九号智能及优刻得均通过同股不同权、红筹等特殊标准进行申报，而安翰科技则选择了标准一。企业简称审核状态所属行业(CSRC公布)申报标准保荐券商九号智能(纳恩博)中止审查计算机、通信和其他电子设备红筹+同股不同权标准安翰科技优刻得(UCloud)已回复已回复制造业专用设备制造业互联网和相关服务国泰君安标准一同股不同权标准招商证券中金公司

7、图表3：安瀚科技、优刻得已完成一轮回复，九号智能处于中止状态数据来源：Wind,2.2预计发行估值盘点：独角兽企业预计发行后PE、PS均大幅高于同期二级可比企业我们按照预计募资规模/(预计发行股份/发行后总股本)进行计算，我们可计算得出每家企业的预计发行后总市值，并结合企业2018年的收入、净利润等财务指标，计算得出PE、PS、PEG、PB等静态估值指标，据此透视投行对企业的预计发行估值。与科创板已受理的110家企业的整体情况相比，独角兽企业的估值明显更高。若按照PS计算，安翰科技、优刻得、九号智能的P