新三板暨科创板专题报告：科创驱动变革，转板再迎曙光

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1、投资摘要关键结论与投资建议科创板有望扭转我国新兴产业资产证券化不足的局势，支持实体发展，围绕六大行业——信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药，发挥制度优势，令投、融专业化、市场化，引导市场走向估值合理、慢牛长牛的健康发展道路。经过筛选我们发现共有248家新三板企业符合科创板财务标准，可重点关注成长性及发展前景较好的行业，精选转板概率较大的企业，包括1）信息技术：网络信息安全-优炫软件，公司市占率提升，增速超越行业平均水平，准备申报科创板；SDN-赛特斯，该行业是未来新一代网络架构，公司业内排名4-5之间，准备申报科创板。

2、2）新材料：高端钛合金-西部超导，公司在航空航天的高端钛材领域持续领先，超导材料、高温合金均有布局，已申报科创板；电池正负极-贝特瑞（中国宝安），电池正极-杉杉能源（杉杉股份），两家均为A股上市公司优质资产，有望在科创板实现分拆上市。3）生物医药：疫苗-成大生物，持续保持狂犬疫苗、乙脑疫苗市场份额第一；单抗-君实生物，PD-1黑色素瘤适应症产品已上市，收入爆发在即。两家企业均采用了新三板+H股架构，不排除政策灵活弹性，境内资本策略可转科创板。核心假设或逻辑一、科创板政策市场化程度不断加深，注册制、询价制度、退市制度实施彻底。二、新三板企业

3、转板意愿强劲。与市场预期不同之处新三板仍可凭借改革获取活力，提供多层次、差异化制度红利，重点服务金融、消费创新企业，以及存量头部企业。核心假设或逻辑的主要风险一、企业申报科创板的不确定性。二、投资者门槛导致流动性缺失。内容目录证券化率决定股市核心，科创板以科技创新驱动长牛6信息技术对实际GDP增量贡献率显著上升6A股新兴产业证券化率低，呈现大周期属性，科创板有望扭转局势6科创板定位明晰，充分支持新兴产业8新一代信息技术：5G、人工智能、大数据、云计算9高端装备：智能制造助力工业全面转型10新材料：基础新材料支撑各类新兴产业12新能源：核、

4、风、太阳能13节能环保：经济可持续发展13生物医药：基因技术为契机的精准治疗15注册制为基础推进多层次资本市场改革15科创实施注册制，上市门槛降低15投资者结构专业化，降低股市波动率17退市制度加强，宽进严出19累计投标询价，市场化程度加深21券商强制跟投托底企业上市质量21券商受益科创红利，加速行业洗牌22头部券商受益IPO+直投业务增量，中小券商寻特色发展22新三板券商：弱势行情陷入亏损及微利25新三板投资机会：29家已申报科创板，248家符合上市财务条件26科创板IPO：共有109家企业申报，其中新三板29家26新三板潜力筛选：共有

5、248家符合科创板财务条件28信息技术之网络信息安全、SDN：优炫软件、赛特斯32新材料之钛加工材：西部超导35新材料/节能环保之电池材料：贝特瑞、杉杉能源36生物医药之疫苗、单抗：成大生物、君实生物39风险提示41国信证券投资评级42分析师承诺42风险提示42证券投资咨询业务的说明42图表目录图1：2018年各大产业对名义GDP总量的贡献率（%）6图2：2016-2018各大产业对名义GDP增长的贡献率（%）6图3：2016-2018各大产业对实际GDP增长的贡献率（%）6图4：2019年4月A股、港股、美股、新三板各大指数跨市场对比：

6、一级GISC行业市值占比（%）7图5：2007至今各大指数信息技术市值占比（%）8图6：2007至今各大指数大消费市值占比（日常+可选，%）8图7：2007至今各大指数医疗保健市值占比（%）8图8：2005至今各大指数PE（TTM）走势8图9：上交所科创板企业上市推荐行业指引9图10：国务院2016《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》新兴产业分类9图11：2007-2017上交所各类投资者交易额占比（%）18图12：2007-2017上交所各类投资者持仓市值占比（%）18图13：2011-2018各大指数换手率（%）19图14：201

7、1-2018各大指数月线年化波动率（%）19图15：2017上交所各类投资者账户数量占比（%）19图16：2017上交所融资融券、创业板账户数量及占比（万个，%）19图17：中外各大交易所退市制度严格程度不同20图18：2010-2018中外各大交易所累计退市比例（%）20图19：科创板带来的券商投行业务增长点：IPO+直投22图20：券商服务由机械式IPO发行拓展至全产业链的综合金融服务23图21：2007-2018中国券商营业收入CR4（%）23图22：2007-2018中国券商TOP4营业收入份额（%）23图23：2014-2017

8、券商总收入、承销保荐收入、代理买卖证券收入CR4对比（%）24图24：2007-2018券商总收入及增长（亿元，%）24图25：2018券商收入结构（亿元，%）24图26：2018高盛收入结构