机械行业科创板专题报告：科创板，开辟“高端装备”成长的良田沃土

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1、投资聚焦研究背景“科创板+注册制”的正式落地，是我国为完善资本市场和推动工业体系转型升级所做的重大战略设计。科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。高端装备作为科创板重点支持领域之一，具有技术高端、价值链高端、产业链地位重要的特点，而机器人行业作为高端装备的细分领域之一，产业链较短，行业壁垒整体较高。因此，我们以机器人产业切入，剖析科创板对产业链崛起的推动作用、分析潜在机器人产业上市首发企业并探讨科创板机器人企业的估值方法。我们的创新之处1.科

2、创板较低的上市盈利要求和允许上市企业同股不同权的体制设计能为科技研发型优秀企业开辟成长的良田沃土。2.科创板的落地能助力机器人产业链上游企业突破技术壁垒，加快进口替代；激发产业链中游本体企业创新能力，弥补国内外技术差距；推动产业链下游系统集成企业开拓多元市场空间，加速向中高端方向发展。3.我们从发展历程、财务指标、融资历史、知识产权数、产品核心竞争力、合作伙伴、客户结构等方面对六家潜在科创板首发企业进行了分析，并从突破关键零部件、重大标志性产品和提升社会融资能力角度探讨未来企业发展建议。4.我们认为科创板利于真正

3、的优秀技术型企业享受估值溢价，并能带动相关映射公司估值提升，此外科创板放宽盈利要求，允许亏损企业上市，意味着科创板或重塑估值体系。以机器人产业为例，下游需求广阔、商业模式成熟，以盈利能力和竞争力溢价为基础，因此，可以选用相对估值法中的PE、PEG、PS对科创板机器人企业进行估值。投资观点我们认为拥有核心技术竞争力、研发实力雄厚、商业模式清晰的机器人企业将具备首发上市潜力，充分收益科创板的资本助力，建议重点关注优必选、康力优蓝、廊坊智通、精智实业、大疆创新、江苏北人；同时，我们从国内工业、服务机器人上市企业第一梯队

4、中梳理了可能受益科创板建立的标的，建议关注机器人、埃斯顿、拓斯达、华昌达、汇川技术、新时达、上海机电、美的集团和康力电梯。目录1、科创板落地，为科技研发型优秀企业开辟成长的良田沃土42、科创板重点支持高端装备，以机器人为例剖析产业链崛起42.1、上游：核心零部件国外垄断严重，期待国产突破62.2、中游：经济型本体是国产机器人本体的发展方向82.3、下游：3C行业的发展将成为国内系统集成企业率先获益的关键增长点83、谁先受益，潜在高端装备机器人产业首发企业分析83.1、优必选——服务机器人独角兽93.2、康力优蓝—

5、—打造智能服务机器人一流企业113.3、廊坊智通——以机器人柔性加工系统闻名业内123.4、精智实业——精于高端智能工艺装备143.5、大疆创新——无人机领域的独角兽153.6、江苏北人——国内优秀机器人系统集成商174、科创板或重塑估值体系，机器人产业估值方法探讨195、风险提示211、科创板落地，为科技研发型优秀企业开辟成长的良田沃土2019年3月1日，中国证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，标志着中国科创板市场正式建立。为科创企业开辟成长的良田沃

6、土。作为完善资本市场，助推工业体系转型升级的国家重大战略考虑，科创板的建立为科创企业的成长开辟了良田沃土。对科创企业而言，其风险高、投入大、变现周期长的特点使其无法在亟需资金的研发期获得A股支持，而科创板上市要求侧重于企业的技术实力和发展前景，弱化了盈利要求，甚至明确了部分企业不盈利也可以上市，能完善科创企业的融资环境，助力企业攻克关键技术壁垒。另一方面，科创板打破了投资量决定话语权的融资模式，允许上市企业同股不同权，充分尊重企业核心人员的创意与核心技术，能够有效激发科创企业的创新活力。高端装备：技术高、价值链高

7、、产业链地位高，受科创板重点支持。科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，其中高端装备指装备制造业的高端领域，其“高端”主要表现在三个方面：第一，技术含量高，表现为知识、技术密集，体现多学科和多领域高精尖技术的继承；第二，处于价值链高端，具有高附加值的特征；第三，在产业链占据核心部位，其发展水平决定产业链的整体竞争力。作为战略新兴产业之一的高端装备制造业主要包括航空产业、卫星及应用产业、轨道交通装备业、海洋工程装备以及智能制造装备五个细分领域。图

8、1：高端装备的内涵及细分领域资料来源：电子发烧友网，整理2、科创板重点支持高端装备，以机器人为例剖析产业链崛起工业机器人的产业链主要包括四个核心环节：核心零部件、本体制造、系统集成和行业应用。服务机器人的产业链主要包括上游核心零部件、中游组装、下游行业应用三个环节。图2：工业机器人产业链资料来源：整理图3：服务机器人产业链资料来源：整理技术驱动是机器人行业的鲜明特点。机器