6月中债登、上清所托管数据点评：基金加了，银行减了

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1、固收点评报告1、供给端：地方债放量发行，同业存单发行规模收缩地方债放量发行，推动利率债发行量和净融资额同比均增。6月利率债发行总量达15,862.11亿元，同比增加34.97%。分券种来看，国债发行量有所下降，同比回落0.05%，地方债放量发行8,995.51亿元，同比增加68.35%，6月各省份预算调整方案陆续下达，提前下达额度使用完毕的省份，如四川、广西、福建等省份继续发行新增债券，使得6月地方债发行放量。6月利率债净融资额为9,708.82亿元，同比增加47.98%，主要系政策性银行债和地方债净融资额增加所致，6月政策

2、性银行债和地方债净融资额分别同比增加157.12%和66.85%。6月利率债发行期限和发行利率均有所抬升。利率债加权平均发行期限为9.53年，比上月增加0.9年。加权平均发行票面利率为3.42%，较上月增加了2bps。而与利率债不同，6月信用债发行量和净融资额双双回落。信用债发行量为20,487.20亿元，同比减少21.99%，净融资额为-1,528.94亿元，同比减少949.55亿元。分券种来看，发行量和净融资额双双回落的主要原因是同业存单，同业存单发行量同比减少32.94%，净融资额同比减少1,694亿元，这主要受包商银

3、行事件的影响，同业存单发行成功率有所下降。6月信用债发行期限下降而发行利率增加。6月信用债加权平均发行期限1为1.10年，比上月低0.06年。加权平均发行利率为3.44%，较上月增加了1bps。存量方面，截至6月末，各信用债的主要券种2余额共计28.91万亿元，其中同业存单和公司债占比较高，占比分别为34.38%和21.61%。定向工具占比最低，为6.92%；利率债方面，截至6月末，各利率债3余额达50.56万亿元，其中地方政府债券占比最大，为39.74%，与上月相比有所提升，主因地方债放量发行，国债和政金债占比均在30%左

4、右。2、利率债需求端：境外机构增配国债6月利率债托管量493,843.73亿元，环比续增9,199.74亿元。广义基金是加仓主力，增持利率债3,624.24亿元，持仓占比较上月增加0.54个百分点。商业银行从绝对量上看，增持利率债3,560.47亿元，但持仓占比较上月减少0.64个百分点，反映出其有减仓利率债的倾向，其中城商行减持1,940.14亿元，持仓占比较上月减少0.6个百分点。境外机构增持利率债276.40亿元，配置力量依旧不弱。政策性银行减持利率债32.73亿元，持仓占比回落0.1个百分点。交易所加仓利率债744.

5、33亿元，持仓占比增加0.12个百分点。图表1：2019年6月利率债持仓占比图表2：各主要投资机构利率债持仓变化、占比变化（右轴）2.2%1.9%3.2%0.9%4.9%11.0%3.8%72.2%政策性银行商业银行境外机构交易所保险广义基金券商自营其他亿元6,0003,0000-3,000变化量占比变化0.800%0.400%0.000%-0.400%-0.800%-2-敬请参阅最后一页特别声明来源：Wind，来源：Wind，1以发行额为权数，下同。2包括：企业债、公司债、中票、短融（含超短融）、定向工具、同业

6、存单。3包括：国债、地方债、政金债。固收点评报告2.1.记账式国债6月记账式国债托管规模140,578.37亿元，环比续增1,255.50亿元。广义基金、交易所、证券公司和境外机构均是增配国债的主力军，分别增持国债568.33亿元、294.38亿元、292.84亿元和276.40亿元，持仓占比较上月分别增加0.34、0.17、0.20和0.12个百分点。商业银行减持国债356.70亿元，持仓占比回落0.83个百分点，其中城商行减持国债较多，减持量为612.12亿元，持仓占比回落0.5个百分点。图表3：2019年6月国债持仓占

7、比图表4：各主要投资机构国债持仓变化、占比变化（右轴）0.7%1.0%12.1%政策性银行商业银行亿元1,000变化量占比变化1.00%2.5%4.2%7.6%8.3%63.5%境外机构交易所保险广义基金券商自营其他5000-5000.00%-1.00%来源：Wind，来源：Wind，2.1.地方政府债6月地方政府债托管量201,133.99亿元，环比大幅增加5,553.24亿元，与6月地方债放量发行有关。从绝对量上看，商业银行和广义基金依旧是地方债的主要承接主体，分别增持地方债3,061.49亿元和1,66

8、1.69亿元。证券公司和政策性银行均减持地方债，减持量分别为83.75亿元和40.91亿元。从持仓占比的变化来看，下降较为明显的是政策性银行和商业银行，持仓占比分别下降3.8和0.9个百分点，而广义基金和保险机构的持仓占比均有所增加，分别增加0.5和0.1个百分点。图表5：2019年6月地