11月份中债登、上清所债券托管数据点评：配置盘加大配置，但广义基金关注负债端压力

《11月份中债登、上清所债券托管数据点评：配置盘加大配置，但广义基金关注负债端压力》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、简评固定收益研究报告[Table_BaseInfo]2017年12月12日综合固定收益研究组陈健恒但堂华配臵盘加大配臵，但广义基金分析员，SAC执业证书编号：联系人，SAC执业证书编号：S0080511030011S0080116080033SFCCERef:BBM220Tanghua.Dan@cicc.com.cn关注负债端压力chenjh@cicc.com.cn唐薇邱赛赛分析员，SAC执业证书编号：联系人，SAC执业证书编号：—11月中债登、上清所债券托管数据点评S0080515110005S008011

2、6100025wei.tang@cicc.com.cnSaisai.Qiu@cicc.com.cn摘要[Table_Summary]中债登、上清所公告11月托管数据。中债登11月净增8034亿至50.45万亿，上清所净增1128亿至14.41万亿。2017年11月债券发行与净增方面：①记账式国债11月合计发行3157亿元，净增1374亿元，受到期量较大影响，净增量为近期低位。②地方债11月合计发行4541亿，较10月有明显增加，但进入12月后，受年底银行配债资金有限限制，发行速度大幅放缓。③政策性银行债11月

3、合计发行2432亿，净增1307亿。其中国开债发行1262亿，净增338亿；农发债发行990亿，净增990亿；口行债发行180亿，净增-20亿。受近期债市大幅调整影响，国开、农发和口行均相应调减了发行量。④11月同业存单发行2.22万亿，有所回升；存单余额在经历三个月净减少之后，11月小幅回升月500亿至8.08万亿。利率方面，近期市场需求较弱、流动性偏紧、年末银行考核压力较大，存单利率有较大的上行压力。⑤信用债方面，11月信用债收益率快速上行后，信用债供给下滑比较明显，尽管额外多发了550亿铁道和汇金债，全

4、月净增量仍为-140亿元，且11月比10月多一周工作日，发行节奏其实是明显下滑的；品种上企业债由于到期量大当月净增-400亿元，行业上负净增较多的为有色、石油和电力，不排除利率上行较快期间部分发行人减少债券融资；此外11月信用债取消发行76支，明显增长。11月市场回顾：11月资金面前松后紧，且紧势超市场预期。央行货币政策执行报告点名批评滚隔夜的行为，叠加银行准备跨年、跨春节资金以及资管新规，银行体系广义流动性整体偏紧，存单发行利率不断上调。政金债长端收益率冲高后小幅回落、短端亦承压，期限利差小幅收窄；国开调整

5、幅度明显超过国债，信用债也持续调整。详见文末。分机构投资者净增持方面：11月债市大幅调整之下，配臵盘力量有所出动，而广义基金仍忙于应付负债端的压力。部分商业银行配臵盘出动，但仍集中在免税的国债上，对应国债的收益率变动相对稳定（相比于11月政金债收益率的变动而言）。中小银行在债券配臵价值回升之后，增持力度有所加大，增持了部分政金债、同业存单等；其中，城商行11月是存单的供、需主力机构。保险在11月也增持了部分利率债，显示其对当先配臵价值的认可。不过，资管新规、货基监管加强以及去杠杆背景下，广义基金增持力量仍较弱

6、，仍在减持前期的国债、政金债，且对信用债、同业存单增持力度也较前期明显减弱，带动信用利差的扩大、同业存单发行利率上行。图1:中债登+上清所按投资者分类的各券种净增量分布结构：2017年11月及上月月度净增量CICCFI记账式国债政策性金融债央票及其他企业债短融超短融中票同业存单合计:本行加总中债+上清所本月上月本月上月本月上月本月上月本月上月本月上月本月上月本月上月单位：亿元2017/112017/102017/112017/102017/112017/102017/112017/102017/112017/

7、102017/112017/102017/112017/102017/112017/10特殊结算成员606471112145040(0)(70)(73)(28)(9)(342)(394)(95)103商业银行1675219488277544162518(90)6520874(94)1301199(534)81965223全国性商行1059155912719137342093(115)(21)23731(139)44(116)(681)47863215城商行4694694263374792406032(38)6

8、32334721(253)2140922农商行112121295379154171(36)6126176445081761065968农合行(4)4(8)9(0)04(3)00(0)(1)00(8)9外资银行383146(137)4914(1)1(3)(13)154425174(75)信用社(20)472717(1)(2)(16)4(14)(68)(10)(12)80(19)113保险125(73)